日度报告——综合晨报 证监会发文促进资本市场指数化投资高质量发展 报告日期:2025-01-27 宏观策略(黄金) 美国1月标普全球制造业PMI初值50.1 周五金价震荡收涨表现偏强,受益于美元指数的明显走弱,市场风险偏好略有下降。美国经济数据喜忧参半,1月制造业PMI重新回到扩张区间,但服务业扩张速度放缓。 宏观策略(股指期货) 证监会发文促进资本市场指数化投资高质量发展 A股市场近期受到特朗普对华关税政策消息面扰动较大,风险偏综好相对低迷。临近春节假期,建议关注美国即将召开的1月合FOMC会议,以及国内PMI数据。 晨宏观策略(国债期货) 报央行开展2000亿元MLF操作,中标利率2.00% 下周临近春节,预计市场交易量下降,资金面依旧维持紧平衡状态,债市短端略承压,长端窄幅震荡为主。 黑色金属(螺纹钢/热轧卷板) 247家钢厂日均铁水产量环比增加到225.45万吨 受市场情绪带动,钢价周五午盘后大幅上涨。基本面方面,春节前累库依然慢于过去两年,大概率节后累库高点偏低。在需求不算差的情况下,节后依然存在一定反弹空间。 农产品(豆粕) 本周起油厂开机将大幅下降 国际市场仍重点关注南美天气及中美关系发展,国内一季度进口大豆到港偏少,关注后期是否有抛储。市场已经基本进入节假日状态,建议清仓过节注意规避风险。 能源化工(烧碱) 1月24日,山东地区液碱市场成交上行 魏桥送货量下降引发现货再次上涨,带动近月合约大幅上行。短期行情核心仍是现货上涨何时结束。关注春节对现货的影响。 常海晴高级分析师(金工量化)从业资格号:F03087441 投资咨询号:Z0019497Tel:63325888-3902 Email:haiqing.chang@orientfutures.com 扫描二维码,微信关注“东证繁微”小程序 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评3 1.1、宏观策略(黄金)3 1.2、宏观策略(美国股指期货)3 1.3、宏观策略(股指期货)4 1.4、宏观策略(国债期货)4 2、商品要闻及点评5 2.1、农产品(豆粕)5 2.2、黑色金属(螺纹钢/热轧卷板)6 2.3、能源化工(原油)6 2.4、能源化工(烧碱)6 2.5、能源化工(纸浆)7 2.6、能源化工(PVC)7 2.7、能源化工(尿素)7 2.8、航运指数(集装箱运价)8 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略(黄金) 2024年国内黄金需求下降(来源:wind) 中国黄金协会发布数据显示,2024年中国黄金消费总量985.31吨,同比下降9.58%。其中黄金首饰532.02吨,下降24.69%;金条及金币373.13吨,增长24.54%;工业及其他用金80.16吨,下降4.12%。 美国1月标普全球制造业PMI初值50.1(来源:wind) 美国1月标普全球制造业PMI初值50.1,预期49.7,前值49.4。美国1月标普全球服务业PMI初值52.8,预期56.5,前值56.8。 日本至1月24日央行目标利率0.5%(来源:wind) 日本至1月24日央行目标利率0.5%,预期0.50%,前值0.25%。 点评:周五金价震荡收涨表现偏强,受益于美元指数的明显走弱,市场风险偏好略有下降。美国经济数据喜忧参半,1月制造业PMI重新回到扩张区间,但服务业扩张速度放缓,经济动能下降,消费者信心也受到通胀预期反弹的打压。此外,日本央行鹰派加息25bp,对通胀和工资上涨的判断更加乐观,本周美联储利率会议预计按兵不动,欧央行则因经济表现疲弱可能继续降息。本周市场波动预计加大,春节将至预计资金获利了结增加。 投资建议:春节假期将至,黄金波动增加,建议轻仓过节。 1.2、宏观策略(美国股指期货) 美国1月密歇根大学消费者信心指数终值为71.1(来源:iFind) 美国1月密歇根大学消费者信心指数终值为71.1,预期73.2,前值73.2。消费者预计未来5到10年的年通胀率为3.2%,高于12月时预期的3%,对未来一年通胀率的预期为3.3%,创5月以来最高。 美国对进口自中国的低速载人车辆作出反倾销初裁(来源:iFind) 1月24日,美国商务部宣布对进口自中国的低速载人车辆作出反倾销初裁,初步裁定中国 生产商/出口商的加权平均倾销幅度为127.35%-478.09%。美国商务部预计将于2025年6 月16日对进口自中国的涉案产品作出反倾销终裁。 美国1月服务业PMI回落至52.8,制造业PMI意外扩(来源:iFind) 美国1月Markit制造业PMI初值50.1,创去年6月以来的最高,进入扩张区间,高于预期的49.8,12月前值为49.4。服务业PMI初值为52.8,创去年4月以来新低,大幅不及预期的56.5,12月前值为56.8。 点评:服务业PMI不及预期,美元和美债收益率继续回落,但就业和价格分项边际反弹,经济扩张对通胀产生的压力仍然存在,同时消费者对于关税推升通胀的担忧仍然存在,随着特朗普上台后谈判的进行,不排除关税压力进一步加大的风险。 投资建议:本周将召开美联储1月利率会议,预计将暂停降息,关注对未来降息节奏的指引,同时大型科技公司将陆续公布财报,仍然存在指引不及市场预期的可能,加大市场波动,建议谨慎控制仓位。 1.3、宏观策略(股指期货) 2024全年一般公共预算收入同比增1.3%(来源:wind) 2024年全国一般公共预算收入21.97万亿元,同比增长1.3%,结束2024年以来月度累计收入持续负增长的态势,全年实现正增长。2024年与房地产和土地相关的收入依然是负增长。2024年契税收入5170亿元,同比下降12.5%,四季度房地产交易更趋活跃,但依然难改全年缩量的状态。另外,2024年国有土地使用权出让收入4.87万亿元,同比下降16%。 文旅部:在1-2月持续开展春节文化和旅游消费月(来源:wind) 文旅部:各地将推出一系列特色文旅活动、消费场景和惠民措施,在1-2月持续开展2025年全国春节文化和旅游消费月,组织各支持机构推出形式多样的春节文旅消费惠民措施,激发消费活力,助力中小文旅企业拓展销售渠道,实现“惠企乐民”。 证监会发文促进资本市场指数化投资高质量发展(来源:wind) 《行动方案》的主要目标是,推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升,加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局;强化指数基金资产配置功能,稳步提升投资者长期回报,为中长期资金入市提供更加便利的渠道,助力构建资本市场“长钱长投”生态,壮大理性成熟的中长期投资力量。 点评:A股市场近期受到特朗普对华关税政策消息面扰动较大,风险偏好相对低迷。临近春节假期,建议关注美国即将召开的1月FOMC会议,以及国内PMI数据。 投资建议:市场仍将维持震荡走势。 1.4、宏观策略(国债期货) 央行开展2000亿元MLF操作,中标利率2.00%(来源:中国人民银行) 央行公告称,为保持银行体系流动性充裕,1月24日开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限1年,最高投标利率2.20%,最低投标利率1.80%,中标利率2.00%。操作后,中期借贷便利余额为42940亿元。 央行开展了1510亿元14天期逆回购操作(来源:中国人民银行) 央行公告称,为维护春节前流动性充裕,1月26日以固定利率、数量招标方式开展了1510 亿元14天期逆回购操作,操作利率为1.65%。Wind数据显示,当日无逆回购到期,有47.2 亿元央票互换到期。据此计算,央行公开市场单日净投放1510亿元,为连续11日净投放。 点评:下周临近春节,预计市场交易量下降,资金面依旧维持紧平衡状态,债市短端略承压,长端窄幅震荡为主。节后资金面存在转松动力,但预计难以大幅转松,债市明显走强的条件尚不足。假期期间海外不确定因素相对较多,负Carry格局之下,不建议大量持券过节,可考虑放回购等策略。 投资建议:债市暂缺乏明显走强的驱动因素,负Carry格局下,不建议大量持券过节。 2、商品要闻及点评 2.1、农产品(豆粕) USDA周度出口销售报告符合预期(来源:USDA) 截至1月16日当周美国24/25年度大豆出口销售净增149.18万吨,较前一周增加198%,较前四周均值增加182%,市场预估值为60-180万吨。 油厂豆粕库存下降(来源:钢联) 2025年�4周,全国主要油厂大豆库存下降,豆粕库存下降,未执行合同下降。其中大豆 库存451.98万吨,减少69.49万吨;豆粕库存43.93万吨,减少11.74万吨;未执行合同259.53 万吨,减少105.07万吨;豆粕表观消费量为176.02万吨,减少19.36万吨。 1月全国油厂压榨大豆731.55万吨(来源:钢联) 2025年1月全国油厂大豆压榨为731.55万吨,较上月减少98.82万吨,减幅11.90%;较去年同期减少80.55万吨,减幅9.92%。 本周起油厂开机将大幅下降(来源:钢联) �4周(1月18日至1月24日)油厂大豆实际压榨量207.95万吨,开机率为58.46%;较 预估低1.13万吨。预计�5周(1月25日至1月31日)国内油厂开机率大幅下调,油厂大豆压榨量预计21.4万吨,开机率为6.02%。 点评:南美天气仍有不同程度问题,巴西部分主产州降水偏多阻碍收获,阿根廷此前约一个月的炎热干燥令作物受损,但气象预报显示未来1-2周降水好转。上周美国周度出口销售数据好转,特朗普言论显示未来中美关系走向仍充满巨大不确定性。上周国内油厂大豆压榨量208万吨,节前备货情况下油厂豆粕库存连续四周下降并来到季节性低点。不过上周五开始产业就陆续进入假期状态,购销均转清淡,本周开始产业链各环节均停工过节。 投资建议:国内一季度进口大豆到港较少,豆粕库存将维持偏低水平,上周市场传言2月 国家将抛储400万吨大豆,后期需密切关注。国际市场上关注重点仍然是南美天气和中美关系发展,考虑到两者均缺乏较好的预测性,建议清仓过节注意规避风险。 2.2、黑色金属(螺纹钢/热轧卷板) 习近平在辽宁本溪考察了本钢板材冷轧总厂�三冷轧厂(来源:新华财经) 23日下午,习近平总书记在辽宁省本溪市考察了本钢板材冷轧总厂�三冷轧厂,察看该企业的集控中心和生产线,了解企业加快转型升级、推进高质量发展等情况。 247家钢厂日均铁水产量环比增加到225.45万吨(来源:Mysteel) Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.98%,环比上周增加0.80个百分点,同比去年增加 1.16个百分点;高炉炼铁产能利用率84.64%,环比增加0.36个百分点,同比增加1.14个百分点;钢厂盈利率48.92%,环比减少1.30个百分点,同比增加22.51个百分点;日均铁水产量225.45万吨,环比增加0.97万吨,同比增加2.16万吨。 巴西对华轮胎用钢帘线作出反倾销初裁(来源:商务部贸易救济调查局) 2025年1月23日,巴西发展、工业、贸易和服务部外贸秘书处发布2025年�6号公告,对原产于中国的轮胎用钢帘线作出反倾销否定性初裁,鉴于未有足够证据表明涉案产品存在倾销,决定不对中国的涉案产品征收反倾销税,继续调查。涉案产品的南共市税号为7312.10.10。将本案作出终裁时限延长至自立案起18个月内。 点评:受习主席考察本钢的带动,钢价周五午盘后出现大幅上涨。钢价短期的上涨主要由于市场情绪的