全年业绩预计同比大幅增长，看好制冷剂景气延续

核心观点与关键数据

• 业绩预告：三美股份预计2024年归母净利润7.02-8.14亿元，同比增长150.87%-191.01%；扣非归母净利润6.72-7.84亿元，同比增长221.27%-274.92%。4Q24归母净利润1.41-2.53亿元，同比增长238%-508%。
• 制冷剂价格：受配额约束影响，公司主营制冷剂产品（R32、R125、R134a、R22）市场均价同比分别增长122%、47%、37%、42%，价差同比分别增长826%、126%、159%、75%。
• 2025年展望：配额制下制冷剂供给受限，下游空调排产增长，预计2025年制冷剂延续涨价趋势，三代制冷剂有望保持长景气周期。

产业链拓展与财务预测

• 氟化工产业链：公司依托新材料产业园优势，延伸氟化工产业链，已布局双氟磺酰亚胺锂、聚全氟乙丙烯、六氟磷酸锂等项目，未来盈利空间将进一步打开。
• 财务预测：下调2024年盈利预期，上调2025-2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润分别为7.6、13.6、19.0亿元，对应PE分别为34X、19X、14X。

投资建议与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料及产品价格波动、安全生产、环境保护、项目投产进度不及预期等。