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2024年12月财政数据点评:平稳收官

2025-01-25高瑞东、王佳雯光大证券陈***
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2024年12月财政数据点评:平稳收官

2025年1月26日 总量研究 平稳收官 ——2024年12月财政数据点评 要点 作者 分析师:高瑞东 执业证书编号:S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师:王佳雯 执业证书编号:S0930524010001 021-52523870 wangjiawen@ebscn.com 事件:2024年1-12月,全国一般公共预算收入累计同比增速为+1.3%,前值 (前值指1-11月数据,下同)为-0.6%;一般公共预算支出累计同比增速为 +3.6%,前值为+2.8%。同期,政府性基金预算收入累计同比增速为-12.2%,前值为-18.4%;政府性基金预算支出累计同比增速为+0.2%,前值为-2.6%。 核心观点: 2024年12月财政公共预算收支增速均提升,但考虑到非税大幅增长的贡献,以及债务付息对财政资源的挤占,收支结构仍有改善空间。此外,12月财政发力,收入进度显著加快,预算缺口大幅收窄,收支矛盾也有所缓和。政府性基金方面,2024年全年收支进度偏慢,但土地市场出现边际改善,相关效应或能传导至房地产销售市场。 一、一般公共预算:总量继续好转,结构仍有改善空间 2024年12月财政收入继续增长,非税收入贡献更大。1-12月,一般公共预算收入累计同比上涨1.3%,扭转今年以来的跌势。12月单月来看,一般公共预算收入同比增长24.25%,连续四个月正增长,且涨幅进一步扩大。其中,中央本级预算收入同比增长40.39%,地方本级预算收入同比增长9.78%,央地收入表现均持续好转。12月非税收入同比涨幅进一步提升至93.76%,但税收收入同比增速小幅回落至+2.68%。 从12月份的税收收入结构来看: (1)国内消费税同比增长6.8%,增速较上月显著上升。2024年12月,社会消费品零售总额同比增速为+3.7%,较上月改善0.7个百分点,税基改善带来消费税收入增速提升。此外,由于消费税中烟、酒、油、车四大类占比超过九成,而12月烟酒类消费增速高达+10.4%,对消费税收入增长贡献较大。 (2)企业所得税同比大幅增长95.8%,较上月明显改善,一方面受到较低基数的影响,另一方面可能与工业企业盈利改善有关,2024年9月至11月,工业企业利润当月同比增速跌幅持续收窄,这一趋势或能延续到年末。 国内增值税同比增速较上月提升5.2个百分点至+6.6%,对应12月工业增加值 增速较上月提升0.8个百分点至+6.2%。 主力税种中,仅个人所得税同比增速较上月小幅回落,但依然相对高增长,同比增速达到+9.1%。 (3)外贸相关税收表现:①进口环节增值税和消费税同比增速较上月回升7.9 个百分点至-4.4%,关税同比增速较上月提升2.9个百分点至-10.1%。以上两大税种增速回升,总体上与外贸表现一致,在“抢出口”效应驱动下,12月当月进口金额和出口金额同比增速分别较上月提升5.0个百分点和4.1个百分点。 ②外贸企业出口退税同比增速下跌至-245.2%,在11月份的脉冲上升后快速回 落,主要因为对部分行业如光伏的出口退税率下调政策于2024年12月1日起落地。 (4)主要反映地方盘活资产的税种,如耕地占用税、城市维护建设税、城镇土地使用税、资源税同比增速较上月分别变动-7.3个百分点、+5.3个百分点、 +0.8个百分点和+5.4个百分点。整体上,2024年11月开始,地方2万亿元置换专项债加速发行,但地方化解债务仍有资金缺口,依然依赖于盘活资产增加收入来源,地方债务状况的改善仍需财政资源加大支持力度。 图1:2024年12月,财政收支均改善图2:2024年12月,非税收入同比增速进一步提升 (%)(%) 公共财政收入:当月同比公共财政支出:当月同比(右轴) (%)税收收入:当月同比非税收入:当月同比(右轴) (%) 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20 15 10 5 0 -5 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 -10 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 100 80 60 40 20 0 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 -20 资料来源:Wind,光大证券研究所数据截至2024年12月资料来源:Wind,光大证券研究所数据截至2024年12月 图3:2024年12月,中央和地方财政收入同比增速均改善图4:2024年12月,出口退税同比大幅下降、企业所得税改善 明显 (%)80 60 40 20 0 -20 -40 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 -60 地方本级财政收入:当月同比 (%)250 中央财政收入:当月同比(右轴) 200 150 100 50 0 -50 -100 证券交易印花税 印花税 环境保护税 资源税城市维护建设税耕地占用税 城镇土地使用税 房产税 土地增值税 契税车辆购置税 外贸企业出口退税 关税进口环节增值税和消费税 国内消费税个人所得税企业所得税国内增值税 2024年12月同比 2024年11月同比 (%) -300-200-1000100200300 资料来源:Wind,光大证券研究所数据截至2024年12月资料来源:Wind,光大证券研究所数据截至2024年12月 2024年12月财政支出延续改善势头。1-12月,一般公共预算支出累计同比增 速为+3.6%,较前值增长0.8个百分点。其中,地方财政支出累计同比增速为 3.2%,较前值回升+1.3个百分点;中央财政支出累计同比增速为+6.5%,较前值回落1.6个百分点。 从支出结构来看:(1)12月社保就业财政支出压力减轻,当月同比增速较上月回落12.1个百分点,卫生健康支出有所上升,当月同比增速较上月回升8.4个百分点。 (2)12月份,基建类支出实现同比增长8.41%,但较上月回落1.4个百分点。主要类别中,节能环保、农林水事务、交通运输支出同比增速较上月分别回落1.4、6.3、1.5个百分点。 (3)12月财政支出同比增速较上月增长,财政资金主要加大了对教育和科学技术领域的投入,当月两大类支出分别同比增长12.27%和24.11%,较上月分别提升16.2、27.5个百分点。12月当月债务付息支出同比增长20.80%,也对财政资源形成较大占用。 2024年全年来看,一般公共预算收入完成进度为98.1%,而年初财政收入预 算数为22.4万亿元,未完成部分对应的一般公共预算收入缺口为4248亿元, 缺口规模可控;一般公共预算支出完成进度为99.7%,12月财政支出大幅提升,“突击”效果明显,但考虑到2024年下半年基建投资支出同比增速较上半年回落,而债务付息对财政资源形成挤占,其结构仍有改善空间。 教育 卫生健康 科学技术 债务付息 社保就业 基建类 图5:2024年12月,地方财政支出同比增速回升图6:2024年12月,基建支出同比增速放缓 (%)(%) (%)(%) 25 20 15 10 5 0 -5 -10 地方财政支出:当月同比中央本级财政支出:当月同比 25 20 15 10 5 0 -5 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 -10 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 -30 资料来源:Wind,光大证券研究所数据截至2024年12月资料来源:Wind,光大证券研究所数据截至2024年12月 图7:2024年全年,一般公共预算收入完成进度为98.1%图8:2024年全年,一般公共预算支出完成进度为99.7% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 80% 60% 40% 20% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5.9% 7.4% 5.7% 9.2% 8.7% 7.7% 0% 201920202021202220232024 0% 13.8% 15.2%13.0%12.5%13.1%13.9% 201920202021202220232024 资料来源:Wind,光大证券研究所(收入进度为当月实际收入/年初预算收入)数据截至2024年12月 资料来源:Wind,光大证券研究所(支出进度为当月实际支出/年初预算支出)数据截至2024年12月 二、政府性基金:全年收支进度均偏慢,土地市场边际改善 1-12月,政府性基金收支累计同比跌幅均收窄。收入端,1-12月政府性基金预算收入累计同比增速为-12.2%,前值为-18.4%,同比跌幅连续四个月收窄。其中,1-12月国有土地使用权出让收入累计同比增速为-16.0%,同比连续十个月下跌,但跌幅连续四个月收窄。支出端,1-12月政府性基金支出累计同比增速 为+0.2%,前值为-2.6%。其中,土地出让相关支出累计同比增速为-8.6%,前值为-8.8%。 2024年全年来看,政府性基金预算收入累计进度为87.7%,低于过去五年 (2019年至2023年)同期均值99.3%;政府性基金预算支出进度为84.4%,低于过去五年(2019年至2023年)同期均值87.4%。相较于年初预算数,政府性基金预算收入缺口预计为8712.1亿元,政府性基金预算支出缺口预计为 1.87万亿元。 图9:2024年12月,政府性基金收支同比增速均回升图10:2024年12月,土地市场改善 (%)全国政府性基金收入:当月同比80 60 40 20 0 -20 -40 -60 (%)80 全国政府性基金支出:当月同比 60 40 20 0 -20 -40 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 -60 (%)国有土地使用权出让收入:当月同比 15 5 -5 -15 -25 -35 -45 (%) 国有土地使用权出让金收入安排的支出:当月同比 15 5 -5 -15 -25 -35 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-0