大类资产月度策略（2025.01）：外部环境缓和修复A股市场情绪

核心观点

• 货币-信用环境：社会信用震荡趋稳，信用环境改善，流动性持续宽松，利好股票市场。
• 市场展望：2025年2月A股市场震荡走强，春季行情渐近，长短期因素共振推动上行。
• 风格与板块配置：关注大盘成长，基本面、DCF模型、事件驱动均利好大盘。
• 全球资产配置：减配全球权益资产，配置比例主要为英国、越南、中国香港股市。

关键数据

• 社融与贷款：2024年12月新增社融28507亿元，新增人民币贷款9900亿元，均高于预期。
• 货币条件：Shibor3M利率低位运行，信用条件震荡趋稳。
• 经济数据：1-12月规模以上工业增加值同比增长5.80%，12月同比增6.20%。
• 通胀水平：12月CPI同比0.1%，环比0.6%，通胀水平低。
• 资产表现：1月股市下跌，债市上行，商品和黄金上涨，人民币升值。
• 股债性价比：中国股债性价比历史分位数上升至98.33%（口径I）和83.33%（口径II），处于高位。

研究结论

• 资产配置建议：
  • 积极配置：股票50%，债券5%，原油30%，黄金15%。
  • 稳健配置：股票50%，债券45%，原油3.3%，黄金1.7%。
• 情绪与行业轮动：A股情绪降温，行业轮动速度放缓。
• 中观景气指数：医药生物、汽车、社会服务等行业景气上行。
• 风险提示：情绪扰动、美联储货币政策不确定性、地缘政治冲突。