从地方两会看2025年宏观线索

核心观点与关键数据

• 地方两会经济目标下调：31个省份2025年GDP目标加权平均值为5.22%，较2024年下降0.18%。15个省份下调目标，15个省份持平，仅天津上调。经济大省如北京、上海、广东等均将GDP目标定在5%。
• 重点工作安排：扩大内需被放在首要任务，发展新质生产力排名第二，深化改革也是重要任务。
• 固定资产投资：重点聚焦产业投资、设备更新、水利投资等，新质生产力代表的制造业投资增速预计仍将持续高于总体投资增速。
• 扩消费：主要路径包括扩大以旧换新范围、打造消费场景、突出文旅消费、发展新兴消费业态等。多数省份促消费政策集中于供给侧，浙江和上海在需求端也进行了部署。
• 房地产：总体呈现收缩态势，多数省份淡化数字目标，从2025年计划看，多数省份数字目标下调。若能深化改革，多渠道补充地方财力，则相关进展或有加快。

研究结论

• 2025年各地方政府对中国经济面临的挑战有充分认知，经济目标下修对应更为务实、淡化量的施政路径。
• 扩大内需是2025年核心看点，投资和消费是主要抓手。
• 房地产市场止跌回稳仍有较大压力，需深化改革补充地方财力。