2023年全国两会前瞻兼光大宏观周报：从地方两会看经济工作重点

2023年1月28日 总量研究 从地方两会看经济工作重点 ——2023年全国两会前瞻兼光大宏观周报（2023-01-28） 要点 本周聚焦： 全国两会核心指标前瞻：GDP方面，预计目标设定为“5%以上”，兼顾稳定就业、社会预期和潜在增速；财政方面，预计赤字率3.1%，新增专项债4万亿元左右，中央财政是加杠杆主力；通胀方面，预计目标为3%左右，重点关注需求 回暖后的服务型结构性通胀。 全国两会首要工作任务：稳增长+高质量发展。从地方两会首要任务来看，各地在坚持稳增长的同时，对提升发展质量提出更高要求。我们预计，全国两会也将更注重把握量与质的辩证关系，为更长时间的高质量增长开好局起好步。 稳增长抓手有哪些？消费方面，关注受疫情冲击较大的线下消费、文旅消费等行业，以及新能源汽车、绿色家电等产品；基建投资方面，新老并举全面布局，重点关注区域协调发展、数字经济、绿色经济等主线；制造业投资方面，关注数字化、绿色化趋势下，传统产业技改、强链补链项目和新兴产业培育等重点方向。 高质量发展如何实现？坚定创新立国不动摇，培育主体、建设平台、引育人才；加强数字经济赋能效果，激活数据要素潜能；现代服务业与先进制造业深度融合；“引进来”和“走出去”相结合，继续推动高水平对外开放。 春节消费：2023年春节档总票房67亿，位列中国影史春节档第二；餐饮、服务等线下消费回暖明显；境内外旅游消费热度高涨。 海外政策：美国财政部将继续针对债务上限问题采取非常规措施；欧元区1月综合PMI初值升至50.2；美国2022年四季度经济增速高于预期；欧盟理事会将对俄经济制裁措施延长6个月。 央行观察：欧洲央行将继续加息，直至通胀回到目标水平；日本央行称扩大国债收益率区间并未改变宽松立场；加拿大央行再度加息，并释放暂停加息信号。 海外观察：相较上周末，美国国债收益率上行，通胀预期上行，法德国债收益率上行；美国10年期和2年期国债期限利差略有缩小。 全球资产：1月23日至1月27日，美国股市方面，道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数分别上涨1.81%、2.47%和4.32%。欧洲股市方面，英国富时100下跌0.07%，法国CAC40、德国DAX分别上涨1.45%、0.77%。亚洲股市方面，韩国综合指数、日经225分别上涨3.71%、3.12%。 国内观察：1月以来，上游：原油价格环比上涨，铜价环比上涨。中游：水泥价格环比下跌，螺纹钢价格环比上涨。下游：商品房成交面积同比转正，猪价环比下跌、水果、菜价环比上涨。流动性：货币市场利率下行，债券市场利率上行。 下周财经日历：1月中国官方PMI、四季度欧元区GDP(周二)；2月美联储利率决议（周四） 风险提示：国际局势再度升级，政策效果不及预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S09305210100010755-23946159 zhaogege@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 四季度GDP大超预期，成色几何？——2022年12月经济数据点评（2023-01-17） 2023年，期待的报复性消费能否到来？——经济复苏追踪系列第三篇（2023-01-17） 疫情感染高峰已过，Q1经济修复或超预期 ——《经济复苏追踪系列》第二篇（2023-01-14） 从部委工作会议看2023年经济重点——经济复苏系列报告第一篇（2023-01-05） 再平衡：东升西渐、逆风复苏、价值重估 ——2023年全球宏观经济展望报告 （2022-12-20） 战略全局出发，提振信心入手——2022年中央经济工作会议精神学习（2022-12-17） 目录 1、从地方两会看经济工作重点4 1.1、主要预期目标：GDP、财政、通胀4 1.1.1、预计GDP目标设定为“5%以上”，兼顾“提质”与“增量”4 1.1.2、财政：预计赤字率3.1%，新增专项债4万亿元左右5 1.1.3、通胀：预计目标3%左右，关注服务型结构性通胀6 1.1.4、首要工作任务：稳增长+高质量发展6 1.2、稳增长抓手有哪些？促消费、扩投资、稳地产7 1.2.1、消费：提振信心入手，扩大优质供给7 1.2.2、基建：新老并举，加力提效8 1.2.3、制造业投资：狠抓传统产业技改，力促新兴产业壮大9 1.2.4、房地产：坚持房住不炒，支持合理需求9 1.3高质量发展如何实现？科技自主、产业升级、对外开放10 1.3.1坚持创新立国不动摇10 1.3.2数字经济赋能高质量发展11 1.3.3现代服务业与先进制造业深度融合11 1.3.4以高水平对外开放，推动稳外贸稳外资12 2、春节期间海内外要闻概览13 2.1、春节消费：春节档票房历史第二，线下和旅游消费热度高涨13 2.2、海外要闻：美国2022年四季度经济增速高于预期13 2.3、央行观察：欧洲央行坚定加息14 3、全球观察14 3.1、金融与流动性数据：美债收益率上行，通胀预期上行14 3.2、全球市场：工业品、农产品价格上涨，原油价格下跌，全球股市普遍上涨15 4、国内观察16 4.1、上游：原油价格环比上涨，铜价环比上涨16 4.2、中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比由负转正16 4.3、下游：商品房成交面积同比由负转正，猪价环比下跌、水果、菜价环比上涨17 4.4、流动性：货币市场利率下行，债券市场利率上行17 5、下周财经日历18 6、风险提示18 图目录 图1：相比疫情之前，住宿餐饮、租赁商务业增加值增速依然存在较大缺口4 图2：2023年对于经济吸纳就业的能力，提出更高的挑战4 图3：美债收益率上行，通胀预期上行14 图4：法德日国债收益率上行，英国国债收益率下行14 图5：美国10年期和2年期国债期限利差略有缩小15 图6：美国投资级企业债利差小幅下行15 图7：大宗商品价格分化15 图8：全球股市普遍上涨15 图9：原油价格环比上涨16 图10：铜价环比上涨，库存同比下降16 图11：水泥价格指数环比下跌16 图12：螺纹钢价格环比上涨，库存同比由负转正16 图13：商品房成交面积同比由负转正17 图14：猪价环比下跌、水果、菜价环比上涨17 图15：货币市场利率下行17 图16：债券市场利率上行17 表目录 表1：各地加权经济目标4 表2：2023年财政主要参数设定5 表3：2023年新增国债净融资与地方政府债务发行规模测算5 表4：历年政府工作报告重点工作安排6 表5：2023年各地首要发展任务：高质量发展、稳增长、区域协调发展7 表6：各地促消费抓手：线下消费、文旅消费、新能源汽车、绿色家电8 表7：传统基建聚焦交通、水利、城市更新，新基建聚焦数字经济和绿色经济8 表8：制造业投资以数字化、绿色化、集群化为主线，技术改造、强链补链、新兴产业是发展重点9 表9：“房住不炒”和“化解风险”仍是主基调，支持刚性和改善性住房需求成为新焦点10 表10：创新立国不动摇，主体扶持、平台建设、人才引育等方面系统推进10 表11：“产业数字化”和“数字产业化”协同推进，强化数字赋能驱动力11 表12：推动现代服务业与先进制造业深度融合，打造“科技—产业—金融良性循环”12 表13：稳外贸稳外资是各地重点任务，高水平对外开放是首要方式12 表14：下周全球经济数据热点18 1、从地方两会看经济工作重点 1.1、主要预期目标：GDP、财政、通胀 1.1.1、预计GDP目标设定为“5%以上”，兼顾“提质”与“增量” 基于地方两会设定的GDP增长目标，兼顾稳定就业、社会预期、潜在经济增速水平等多方面因素，我们预计2023年GDP增长目标会设定为“5%以上”。 一是，疫情以来，我国经济增速持续处于潜在水平之下，设定“5%以上”目标有助于提振社会预期和信心。2020年及2021年我国平均经济增速约为5.3%， 另据国家统计局初步核算，2022年全年经济增速为3.0%，则对应疫后三年平均增速为4.5%，仍然处于潜在水平之下，这也给逆周期政策留下进一步发力空间。设定较高水平的经济目标增速，不仅符合我国中长期的发展要求，也有助于提振市场主体对经济增长的信心。 二是，各地GDP增速加权平均值和重点省份目标变化，均指向2023年全国GDP增速目标，相对2022年或略有回落。目前各地两会公布的2023年GDP增长目 标加权平均值为5.6%，相较2022年下调0.5个百分点。若以2022年全国GDP增速目标“5.5%左右”为基准等量下调，则2023年全国GDP增速目标也将落在5%左右。此外，历年与全国GDP目标相对接近的北京、上海和广东三地，2023年GDP增速目标分别为“4.5%以上”、“5.5%以上”和“5%以上”，北京与广东增速目标均较上年回落0.5个百分点，三地目标也普遍落在5%左右。 表1：各地加权经济目标 全国各地 2023年目标 2022年目标 2023年目标变化 GDP加权增速 5.6% 6.1% -0.5% 固投加权增速 8.3% 8.1% 0.2% 社零加权增速 7.7% 7.6% 0.0% 资料来源：各地政府网站，光大证券研究所 三是，设定高水平预期目标增速，迎接2023年就业高峰，化解就业压力。据教 育部预测，2023届高校毕业生超1100万人，加上2022年尚未落实去向的毕业 生，同时期就业的高校毕业生人数可能达到1400万。假设2023年经济吸纳就业能力与疫后三年持平，则5%的GDP增速可以拉动新增就业1357万人，在吸纳2023年高校毕业生就业的同时，也可以基本化解2022年未落实就业压力。 图1：相比疫情之前，住宿餐饮、租赁商务业增加值增速依然存在较大缺口 图2：2023年对于经济吸纳就业的能力，提出更高的挑战 其他行业租赁商务 房地产业 农林牧渔业 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2022年为三年复合增速 GDP增速 （%） 新增城镇就业 （万人） 高校毕业生 （万人） 1个百分点的GDP增速拉动新增就业（万人） 2016 6.8 1314 765 193 2017 6.9 1351 795 196 2018 6.7 1361 820 203 2019 6.0 1352 834 225 2020 2.2 1186 874 539 2021 8.4 1269 909 151 2022 3.0 1206 1076 402 2020至2022 三年平均 4.5 1220 953 271 2023E 5 1357 1158 271 工业 制造业 2019-12 建筑业2022-122022-09 金融业 住宿餐饮 交通运输 批发零售 资料来源：Wind，光大证券研究所（备注：上图展示的是各行业增加值单季同比增 速；信息传输、软件和信息技术服务业因为数值过高并未显示，19Q4增速为18.6%，22Q3/22Q4三年复合增速分别为14.91%、14.06%） 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 1.1.2、财政：预计赤字率3.1%，新增专项债4万亿元左右 2022年中央经济工作会议明确定调，“积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支持强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续与地方政府债务风险可控”。一方面，“加力提效”的提法意 味着2023年财政基调将持续积极，指向赤字率或有所上调。另一方面，财政重申“可持续、债务风险可控”，意味着地方政府加杠杆空间有限，新增债务规模难以大幅上行。 考虑到财政收支矛盾、财政资源约束以及财政可持续性等多重因素，我们预计2023年赤字率或按照3.1%安排，较2022年上行0.3个百分点，接近2021年 水平，而赤字规模或达到4万亿以上。分地方和中央来看，我们预计中央是加杠 杆主力，预计2023年中央财政赤