中美光伏制造最大区别在于成本要素不同。中国光伏制造环节竞争重点为渠道销售、成本控制、规模效应和政府关系，而美国生产成本中人工成本是中国的15倍左右，因此美国电池片厂商更注重低人工、小厂房和低运营成本。相较TOPCon，HJT技术具有显著优势：工序更少（仅4道工序）、人工节约60%、用电量节约30-40%、用水量节约20%、碳排放降低20%（全流程低温工艺），使其成为最适合美国本土扩产的光伏技术路线。
根据测算，HJT在美国的OPEX水平为0.05美元/W，比TOPCon的0.07美元/W低0.02美元/W，主要优势体现在人力、设备折旧和水电支出四个方面。HJT的OPEX成本优势将推动美国厂商扩产HJT电池。同时，迈为股份自动化程度高的HJT整线设备有望抵消美国工人人效低的困境。
投资建议：重点推荐HJT整线龙头迈为股份。风险提示：签约项目进展不及预期、政策不及预期、政治风险。
