农林牧渔行业2025年年度投资策略报告：虽难犹有机会在，吹尽黄沙始到金

生猪

• 2024年猪价回顾：猪价温和上行，全年均价16.78元/KG，同比增11.50%。主要原因是前期产能去化效果逐步兑现，叠加需求有所好转。
• 2025年猪价预测：猪价将缓步回落，中枢低于2024年但高于2023年。供给端温和增长，需求端随着宏观经济好转而有所改善。
• 行业竞争格局：行业竞争激烈，进入微利甚至亏损时代，企业选择差异大。头部企业谨慎扩张，腰部企业努力追赶，危机企业困境求存。
• 成本与盈利：企业间成本差异大，成本优势突出的企业仍可盈利。
• 投资建议：优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等。

白羽鸡

• 2024年回顾：苗价高位，毛鸡低迷。商品代鸡苗价格高位，毛鸡养殖亏损较多。
• 供给分析：供给充足，存栏高位。祖代、父母代存栏均处于高位，预计2025年行业供给依然充足。
• 引种不确定性：海外引种渠道全关闭，疾病导致上游性能下降，对后续的供给造成较大不确定性。
• 结构性短缺：不同品种间将维持较大价差。
• 投资建议：关注益生股份、民和股份、圣农发展。

黄羽鸡

• 产能分析：产能持续低位。祖代、父母代存栏均处于低位，2024年产能在低位小幅波动。
• 价格分析：价格窄幅波动，呈现先涨后跌形态。
• 成本与盈利：成本下降幅度超价格，行业盈利尚可。头部企业获得较好盈利。
• 投资建议：关注温氏股份、立华股份。

后周期（动保）

• 行业现状：2024年行业“内卷”严重，收入、毛利率、利润均下降。
• 行业变革：价格下降明显，中小企业加速退出。
• 宠物动保市场：宠物消费发展迅速，宠物医疗是主要支出之一。宠物动保处于成长期，药品和疫苗是主要方向。
• 市场竞争：外企占据主要市场，国内企业奋力追赶，国产替代加速。
• 投资建议：寒冬将过，行业将逐渐改善。建议关注中牧股份、普莱柯、瑞普生物、科前生物、生物股份、金河生物。

风险提示

• 发生动物疫病风险
• 需求不及预期风险
• 原材料价格波动风险