白糖月报：基本面承压 郑糖偏弱运行

国际市场

• 巴西：2024/25榨季产糖量预计约4000万吨，同比略减。2025/26榨季因降雨充沛，产出前景乐观，但短期库存偏低，一季度主要依赖出口。
• 印度：2024/25榨季截至12月31日，累计产糖951万吨，产糖率8.68%，低于上榨季。出口实现存在难度。
• 泰国：2024/25榨季截至12月25日，累计产糖128.19万吨，增幅46.81%。生产进度快，出口预期同比增幅超80%。
• ICE期糖：震荡走低，处于20美分/磅一线之下，考验18美分/磅一线支撑。

国内市场

• 生产：2024/25榨季截至12月底，全国进入压榨高峰期，累计产糖440.34万吨，同比增37.82%。工业库存190.4万吨，同比增40.71万吨，处于历史高位。
• 广西：因旱情，预计产糖量下降至650-660万吨左右。
• 糖浆预拌粉政策：关税从12%提高至20%，但对实际进口影响有限。预计将限制新厂设置，加强注册检查。
• 进口：2023/24榨季进口糖浆及预混粉214.7万吨，同比增56万吨。

结论及操作建议

• 国际糖价：下方18美分一线或存在支撑，上方空间有限，除非巴西产出预期被打破。
• 国内郑糖：政策因素已消化，市场回归基本面。供应压力增加，消费进入淡季，后期仍有走弱动力。
• 操作建议：郑糖波段交易为主。