拥挤度与行业比较结论0119不确定性即将收敛风险偏好有望重新抬升可以开始布

风险事件收敛与市场情绪回升
下周关键风险事件（中美领导人通电话、特朗普就任、业绩暴雷）逐步落地，不确定性收敛后，市场情绪有望逐步抬升，为节后2月布局提供时点。

风格回归主题成长，2月日历效应或将再现
风格有望全面回归主题成长，计算机、军工（低空主题）、游戏弹性可能优于电子、机器人。

• 2月日历效应逻辑：业绩预报披露落地、节后流动性宽松、经济数据真空期，TMT日历效应极强。
• 拥挤度考量：电子和机器人拥挤度处于90%-100%分位，弹性空间有限；计算机、军工（低空经济）、游戏拥挤度较低，更优。

银行等强势方向或进入跑输周期
银行自12.22以来表现最强（跑赢万得全A 8个点），主要驱动力为资金防御、中期分红、历史1月日历效应。随着1.23最后中期分红落地，银行超额跑赢或将结束。历史数据显示，银行2月跑赢概率仅25%。

日历效应历史数据

• 12月：白色家电（跑赢万得全A 8个点）。
• 1月：银行（跑赢万得全A及沪深300 3个点）。
• 2月：计算机（设备、IT服务）、元件、光学光电子、通信设备表现较强；软件开发、商用车、黑色家电次之。

当前拥挤度偏高位方向
成长类：TMT、通信、电子（半导体）、机器人、人形机器人；周期资源品与红利、顺周期（食品、商贸零售、机械）拥挤度不高。