核心观点与关键数据
- 行业景气周期：2025年起，特高压和柔性直流特高压行业将进入高景气周期，市场顾虑逐渐消除，电网投资计划明确，是重点配置的有利时机。
- 需求确定性：新能源消纳和经济下行压力下，特高压建设需求确定性强，具备逆周期调节作用，供给侧增量有限，行业景气度高。
- 建设阶段与特点：特高压建设经历三个阶段（试验性建设、大规模建设），建设周期缩短，投资规模不断扩大，新能源占比提升。
- 本轮周期特点：总量需求刚性强，依赖于需求端持续增长以解决新能源消纳问题，2024-2030年将保持较大规模，关注整体规模增长而非年度增速。
- 投资机会：集中在特高压板块，特别是柔直领域，最佳时间节点为2025年，届时电网投资计划明确，订单和业绩有望双增。
柔性直流技术优势
- 技术优势：解决换向失败问题，适用于高比例新能源接入场景，尤其适用于海上风电，是“十四五”期间重要发展方向。
- 项目落地预期：虽然2023年部分项目进度滞后，但国家政策支持力度大，2024-2025年项目落地预期较好，2025年将迎来较大规模交付。
特高压建设历程
- 关键节点：
- 2006-2008年：试验阶段，4条输电线，解决东西部电力资源不平衡。
- 2011-2013年：第一个大规模建设周期，5条输电线，投资千亿级别，受社会用电量需求增加、地区资源负荷不均衡驱动。
- 第二轮和第三轮：规模扩大至15-16条输电线，投资金额突破2000亿元，可再生能源占比提升，新核准线路向西北地区倾斜，建设周期缩短至一年半左右。
本轮特高压周期特点及展望
- 核心特点：
- 总量需求刚性强，依赖于需求端持续增长以解决新能源消纳问题。
- 2024-2030年将保持较大规模，总体上比前几轮周期更为庞大。
- 展望：关注整体规模上的稳定增长，不必拘泥于每年的增速。
投资机会把握
- 机会来源：总量上的刚性需求，最佳时间节点为2025年。
- 市场表现：订单增速和业绩增长双增年份中，公司股价表现非常强劲。
- 板块趋势：对整个板块趋势持乐观态度，预计2024年将出现订单与业绩双增局面。
特高压项目未来发展节奏
- 招投标节奏：2024年是四条直流核心交付时间节点，2025年将迎来较大交付放量。
- 政策支持：能源局已发文确认四条直流明年的落地情况，并推动一些户籍项目的增长。
特高压板块发展确定性
- 数量确定性：整体数量乐观，即使受到节奏变化影响。
- 技术路线确定性：柔直技术将在未来15年内成为亮点。
- 把握机会：集中在订单与业绩双增时间节点上，预期2025年招投标与业绩兑现重叠期。
市场价值量与收入弹性
- 建设规模预测：“十四五”期间预计建设22至25条直流线路。
- 市场价值量：通过梳理各类线路的价值量，进一步判断未来特高压板块的发展空间和各公司收入。
- 市场份额分析：南瑞、西电、许继电器等头部企业增量显著，平高电气、特变等公司也有显著增长。
- 收入弹性：到2030年，相比2023年，这些公司的收入弹性普遍超过50%，部分公司甚至达到100%以上增长。
