大摩AI板块下个增长点在哪里20250113
2025年01月13日18:55 关键词关键词 人工智能2024年算力大摩数字经济投资市场公募基金产业科技成长板块OpenAI应用资本开支数字经济基金经理雷志勇产业趋势高成长个股国防军工电力设备新能源 全文摘要全文摘要 2024年A股市场展现多变风格，公募基金竞争激烈，期间大摩数字经济A以69.23%的年内业绩荣登冠军宝座。在人工智能领域的投资机遇上，大摩权益投资部副总监指出，该行业发展趋势明显，涵盖算力与应用等方面，强调了对风险的关注与管理。对于2025年，他预测AI板块将持续火热，投资主线清晰，整体对人工智能领域及A股市场持乐观态度，看好其未来表现。 大摩：大摩：AI板块下个增长点在哪里板块下个增长点在哪里20250113_导读导读 2025年01月13日18:55 关键词关键词 人工智能2024年算力大摩数字经济投资市场公募基金产业科技成长板块OpenAI应用资本开支数字经济基金经理雷志勇产业趋势高成长个股国防军工电力设备新能源 全文摘要全文摘要 2024年A股市场展现多变风格，公募基金竞争激烈，期间大摩数字经济A以69.23%的年内业绩荣登冠军宝座。在人工智能领域的投资机遇上，大摩权益投资部副总监指出，该行业发展趋势明显，涵盖算力与应用等方面，强调了对风险的关注与管理。对于2025年，他预测AI板块将持续火热，投资主线清晰，整体对人工智能领域及A股市场持乐观态度，看好其未来表现。 章节速览章节速览 ● 00:00 2024年人工智能领域发展回顾与年人工智能领域发展回顾与2025年市场展望年市场展望2024 年见证了人工智能领域的显著进展，包括多模态模型的推出、智能终端侧语言模型的应用增加、以及全球算力投资的加大，特别是在中国和美国。这些进展不仅推动了产业的发展，也受到了资本市场的高度关注，与之相关的算力和智能终端产业链公司在市场上表现亮眼。展望2025年，人工智能领域的投资热潮预计将继续，特别是在算力和应用方面，投资者对于AI板块的涨势持续看好，市场对科技成长板块如TMT、国防军工、高端制造和新能源等保持期待。 ● 04:07大摩数字经济基金大摩数字经济基金2024年业绩亮眼策略分析年业绩亮眼策略分析2024年，大摩数字经济基金以69.23% 的年内业绩在主动权益基金中脱颖而出，成为冠军。基金成功的主要策略包括：前期对AI及算力方向的深入研究与预判，从而在2024年初取得市场领先；随着云端算力和大模型能力的成熟，加仓端侧相关公司，响应产业趋势；以及提前布局国内外算力产业链，把握产业巨头加大算力投资的机遇。这些策略综合运用，使得基金在2024年取得显著业绩。 ● 07:13大摩数字经济的主要布局及选择逻辑大摩数字经济的主要布局及选择逻辑大摩数字经济当前主要布局在以算力计算为代表的基础设施板块，同时关注AI 应用，特别是端侧应用的创新公司。选择这些板块的逻辑基于对贞观行业景气度的跟踪比较，以及对当前估值处于历史中枢位置的判断。展望2025年，算力基础设施的景气度占优，且AI端侧应用将迎来创新高潮，因此在维持对算力方向的大仓位持仓的同时，提前配置端侧AI应用的核心股票。 ● 09:46 2024年市场回顾与投资策略年市场回顾与投资策略2024年的市场经历了显著波动，最大的挑战是国庆节前后市场风格的急剧转变，由防御型资产偏好转向对前期超 跌资产的快速反弹。在此背景下，低估值高分红的权重板块和AI算力等高成长科技板块表现优异。面对市场风格的转变，投资策略需要灵活调整，保持对高景气度公司，尤其是国产半导体的持仓，最终市场回归正常交易结构，坚持价值投资的策略获得了良好回报。 ● 13:39应对市场波动与数字经济投资策略应对市场波动与数字经济投资策略 去年市场的波动考验了投资框架和持有人体验。为在数字经济领域挖掘高成长个股，摩根斯坦利基金采用产业融合研究框架，分为科技、消费和周期三组，注重组内研究员间的讨论和交流。通过这种分组架构和例会机制，从单行业研究转向融合式研究，有助于更好地把握中观行业景气。基于此研究框架，提前跟踪研究AI产业链，成功 选出了上涨方向。此框架不仅适用于TMT和AI，也可推广至国防军工、电力设备新能源等领域，抓住未来产业趋势的机会。 ● 17:31 2024年基金回撤控制策略回顾年基金回撤控制策略回顾对话中讨论了2024 年某基金产品的回撤控制策略，指出该基金的最大回撤低于同类平均值及特定指数。回撤控制不单是回避风险，而是确保在市场恢复时能回到原价位或有更好表现。通过中观行业比较，选出景气度向好的行业和优质股票，未刻意避免回撤。此外，通过调仓优化和选择板块内龙头公司，使得基金在特定市场条件下回撤小于市场平均水平。 ● 20:16 2025年后人工智能产业发展展望年后人工智能产业发展展望在经历高速增长后，市场对人工智能(AI)板块的投资出现担忧，特别是AI 算力的增长速度是否会放缓，及其是否会出现类似新能源领域的回调。尽管存在担忧，AI特别是算力基础设施在过去两年涨幅巨大，对未来AI创新和应用持乐观态度。担忧主要集中在大模型训练需求可能放缓。分析指出，AI基础设施资本开支增速可能下降但不会下跌，因高基数效应和多行业巨头对AI的持续投资。此外，随着基础大模型和算力积累，预计AI应用将爆发，类似于移动互联网发展初期。因此，尽管对算力基础设施增长有所分歧，AI应用方向的未来投资机会巨大，对AI产业链持相对乐观态度。 ● 24:59人工智能领域的发展趋势与投资机会人工智能领域的发展趋势与投资机会人工智能(AI)领域的未来增长点可能主要集中在B端(企业级)和C端(消费者级)的应用上。在B端，AI 技术将逐渐整合到企业日常业务流程中，通过微软等巨头的示范，预示着企业应用的AI技术将带来渐进式的变革，而非爆发式的增长。而在C端，预计2025年及以后将见证众多创新AI产品的出现，如AI眼镜、耳机和智能玩具等，这些产品有望成为现象级爆款，特别是在ChatGPT等技术的推动下，公众对AI的接受度提高，为C端产品创造了巨大市场潜力。整体来看，B端和C端都是未来AI领域值得重点关注的发展方向。 ● 28:26中国在人工智能领域的发展优势分析中国在人工智能领域的发展优势分析 讨论强调了中国在移动互联网时代的显著成就，特别是在智能手机应用、移动支付等方面全球领先，这得益于中国庞大的消费群体、鼓励创新的监管环境以及快速的市场迭代能力。将这一经验借鉴到人工智能（AI）领域，中国在AI应用，特别是在C端应用方面，有可能复刻移动互联网的成功路径，依托强大的制造业基础、软件生态体系和工程师红利，以及海量用户数据，实现全球领先地位。 ● 32:37人工智能产业链估值分析人工智能产业链估值分析目前AI算力基础设施如光模块、PCB的估值水平相对较低，处在20倍PE左右，与历史上5G 时代光模块的估值相比没有泡沫化。横向比较，AI算力基础设施的估值处于合理甚至略低的水平。对于AI应用方向，虽然估值处于历史中枢偏上，但由于AI技术可能正处于从0到1，或1到10的快速发展阶段，其估值有望继续上升。智能终端产业链公司估值相对可接受，如果AI终端出现创新或爆款应用，估值有大幅上升的可能。 ● 35:46 2025年继续看好人工智能领域发展年继续看好人工智能领域发展 在对话中，讨论了人工智能领域的当前估值被认为合理且偏低，以及对2025年AI领域持续看好的观点。强调产业进展未结束，资本投入持续增加，各行业领先者积极拥抱AI。同时，关注算力基础设施和AI应用创新作为投资方向，挖掘业绩爆发可能性。尽管保持乐观，也提到了对潜在风险的关注，如产业链巨头的资本开支、关键硬件的供给情况以及代工产能和价格变化，强调了风险管理和提前预判的重要性。 ● 39:41 2025年年A股市场展望及投资机会分析股市场展望及投资机会分析对A股市场的未来展望持乐观态度，特别是自去年9 月底以来，政策面的呵护未变，且有可能进一步加强支持力度。基本面方面，随着财政力度的逐步发力，国内消费和投资逐渐落地，经济复苏可期。因此，2025年市场预期比去年更为乐观。在投资结构上，选择景气度最好、估值合理的方向，特别关注人工智能产业链、国防军工、风电（尤其是海风）等景气上行板块，以及高端制造板块中具有优秀竞争力的公司。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：问：2024年人工智能市场有哪些显著的变化，以及为何受到资金的持续青睐？年人工智能市场有哪些显著的变化，以及为何受到资金的持续青睐？ 发言人答：2024年，人工智能在产业端取得了显著进展。例如，OpenAI推出了多模态模型Sora，将大模型能力扩展至视频等多模态方向；产业巨头开始将成熟的语言模型能力应用到智能终端；全球算力投入加大，除了美国外，中国为代表的国家也大力投入，并且新型定制化人工智能芯片取得重大突破。这些进展使得整个2024年产业端的人工智能市场精彩纷呈且成果落地。在资本市场方面，云端算力相关标的和端侧AI产业链公司均有良好表现，进一步推高了整个板块的关注度和表现。 发言人发言人问：您在问：您在2024年带领大摩数字经济以年带领大摩数字经济以69.23%的年内业绩获得主动权益基金冠军，主要做对了哪的年内业绩获得主动权益基金冠军，主要做对了哪些事些事情？情？ 发言人答：我们主要做对了以下几点：首先，在2023年底我们就预判到2024年AI尤其是算力方向将有高速的增 长，并提前聚焦了这一领域，使得我们在年初便取得了领先优势。其次，在市场半程时，我们判断云端算力积累和大模型能力成熟后将推动产业向应用端发展，因此我们加仓了如果链为代表的端侧相关公司，响应了产业趋势。最后，在四季度，我们预判海外算力突破及海外巨头加大AI投入后，国内也会出现类似产业巨头加大算力投资的情况，从而引发国内产业巨头间的AI算力军备竞赛，因此提前配置了一些国内算力产业链的公司，这一策略在四季度得到了市场的良好反馈。 发言人发言人问：大摩数字经济目前的主要布局板块是什么？选择这些板块的逻辑是什么？问：大摩数字经济目前的主要布局板块是什么？选择这些板块的逻辑是什么？ 发言人答：大摩数字经济目前的主要布局板块基于对行业景气度的跟踪比较，优先选择全球算力基础设施这一景气度较高的行业。具体来说，尽管过去两年相关公司有较大涨幅，但鉴于产业趋势尚未被证伪，我们认为当前估值尤其是基础连接类和计算类公司的估值处于历史中枢位置，并不高。因此，我们的持仓基本保持不变，持续聚焦景气度好、需求旺盛的算力方向。 发言人发言人问：那么我们做的一些调整是什么呢？尤其是在问：那么我们做的一些调整是什么呢？尤其是在AI应用方面，您们有哪些布局？应用方面，您们有哪些布局？ 发言人答：我们预见2025年AI端侧应用会有重大创新，因此我们在该领域进行了提前配置，重点是那些在智能终端等创新应用方向上具有核心地位的公司。我们认为在2025年这些公司的估值有望因行业0到1的创新过程而得到提升。总体配置策略以算力为基础，同时加大了对应用类股票的投资。 发言人发言人问：站在当前时点回顾问：站在当前时点回顾2024年市场，您认为最大的挑战是什么？又是如何应对的呢？在市场剧年市场，您认为最大的挑战是什么？又是如何应对的呢？在市场剧烈波烈波动过程中，你们是如何应对的？动过程中，你们是如何应对的？ 发言人答：2024年市场在九月国庆节前后经历了显著的风格转变，从防御风格转向风险偏好提升。在此期间，低估值高分红权重板块和AI算力业绩景气度高的公司表现突出。九月底之后，市场的风格变化导致前期超跌资产快速上涨，这种剧烈变化对许多投资策略提出了挑战。我们通过灵活调整持仓，坚守高景气度的算力公司，并在后期市场回归正常结构时获得了良好收益。在市场风格转变前，我们持有的高景气成长类资产带来了收益，但在转变后两个月，由于阶段性超跌资产的表现更好，我们持有的资产表现并不突出。尽管如此，我们基于研究框架和产业跟踪调研，判断这种状况可能是阶段性的，并且在11月
