核心观点
- PVC：谨慎偏空。社会库存小幅回落，延续去库趋势，主要因价格低位下游逢低补货，出口放量。供应端开工率回升，短期供应压力难缓解。下游备货充足，供需预期转弱，后期库存或由去库转累库。国际原油上涨带动盘面震荡收涨，但原料电石偏弱、烧碱上行导致成本端承压，价格偏弱运行。上游利润被压缩，估值偏低限制回落空间。
- 烧碱：谨慎偏多。山东氧化铝上调采购价格带动现货价格回升，盘面走强。供应端开工高位，产量小幅上升，库存去化明显，下游备货积极。氧化铝新增产能释放预期带来需求增量，非铝下游备货心态积极，供需偏紧。后期关注累库风险与氧化铝采购节奏。
关键数据
- PVC：
- 期货价格：5208元/吨（+78）
- 华东基差：-208元/吨（-18）
- 华南基差：-98元/吨（-28）
- 华东现货（电石法）：5000元/吨（+60）
- 华南现货（电石法）：5110元/吨（+50）
- 社会库存：38.81万吨（-1.46）
- 电石法开工率：80.05%（+0.42%）
- 乙烯法开工率：76.25%（+1.15%）
- 上游成本：兰炭（陕西）750元/吨（0），电石（华北）3040元/吨（0）
- 上游利润：电石150元/吨（0），兰炭-64.70元/吨（-35），山东氯碱综合利润367.8元/吨（+61）
- 烧碱：
- 期货价格：3152元/吨（+30）
- 山东32%液碱基差：-370.75元/吨（+33）
- 山东32%液碱现货：890元/吨（+20）
- 山东50%液碱现货：1470元/吨（+50）
- 上游成本：原盐（西北）275元/吨（0），（华北）285元/吨（+15）
- 上游利润：山东烧碱1718.1元/吨（+50），山东氯碱综合利润723.8元/吨（-200）
- 上游库存：25.57万吨（-2.27）
- 开工率：84.20%（+0.50%）
研究结论
- PVC：短期供需偏弱，库存或转为累库，价格偏弱运行，但估值偏低限制进一步下跌。
- 烧碱：供需偏紧，价格维持偏强，但需关注后期累库风险与氧化铝采购节奏。
