现货企稳反弹 玉米期货升水扩大
现货企稳反弹玉米期货升水扩大 银河农产品研究员：刘大勇 期货从业证号：F03107370 投资咨询证号：Z0018389 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 玉米：美玉米出口较好，美玉米反弹到6个月新高后回落，美玉米仍有反弹空间。东北玉米上量开始减少，价格开始企稳反弹，北港库存继续上升，北港现货略涨。华北玉米上量减少，玉米现货相对偏强，华北小麦价格偏弱，小麦与玉米价格仍较大。本周黑龙江玉米企稳反弹，预计底部已经出现，吉林玉米也企稳反弹，东北玉米与华北玉米价差仍较小。华北玉米底部已经出现，预计山东中部2000元/吨基本底部，黑龙江玉米1850元/吨基本底部。盘面高位震荡，期现价差继续扩大，出现无风险期现套利机会。 淀粉：淀粉厂开机率下降，淀粉库存本周略降。东北和华北玉米企稳反弹，副产品价格稳定，淀粉现货回落，淀粉厂盈利压缩。盘面03淀粉跟随玉米窄幅震荡，目前交易盘面利润压缩，但盘面基本反应了黑龙江和山东淀粉企业亏损，预计价差继续压缩空间有限。 【交易策略】 美玉米底部支撑较强，美玉米仍有反弹空间，可以回调轻仓买入美玉米。现货底部出现，开始企稳反弹，预计短期玉米现货仍会上涨。03玉米仍升水较多，预计短期窄幅震荡。 1.单边：450以下买入美玉米03合约。03玉米2100-2180底部震荡思路，03玉米逢高短空。 2.套利：买入玉米卖出03、05玉米。买入05淀粉卖出05玉米，入场点350以内。 3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 USDA全球12月玉米供需平衡表USD12月美玉米供需表 USDA美玉米供需平衡表（单位：百万英亩，蒲/英亩，百万蒲）银河期货、USDA 年度18/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25（11）24/25（12）变化 种植面积收获面积单产期初库存产量进口量总供应量饲用消费 食种和工业 乙醇国内总消费 出口量总使用量期末库存库消比 平均预测价 88.989.790.793.388.69290.790.7081.381.382.385.379.184.182.782.70 176.4167.5171.4176.7173.4181.5183.1183.10 214022211919123513771417176017600 14340136201411115074137151526515143151430 28422424392525250 16508158831605416333151311670716928169280 54295897559757185549565006793628764716766655867350537848575033532651765300545054500 122221218412068124841210712385126651271550 20661778275324711661210023252475150 1428813962148211495513768144851499015190200 22201921123313781363222219381738-200 15.54%13.76%8.32%9.21%9.90%15.34%12.93%11.44%-1.49% 3.363.564.5366.544.8 美玉米高位震荡，技术上美玉米仍有上涨空间。国内进口利润缩小，截止1月10日，美湾玉米3月船期到岸完税价2130元，广东港口2160元，进口利润30元，巴西3月到港2157元，进口利润3元。 截止1月2日，本周美玉米出口检验84.7万吨，累计出口1624万吨。本周对中国出口0.2万吨，累计对中国出口2.1万吨，占比0.13%。 11月进口玉米30万吨，1-11月进口玉米1332万吨，去年同期2218万吨。 美国乙醇产量CFTC美玉米净空持仓 1200 1100 1000 2019 900 2020 800 2021 700 600 2022 2023 2024 500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 -400000 2017 2018 2019 2020 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 截止12月31日，美玉米非商业净多持仓29万手，净多增加。美国乙醇产量增加。 美玉米03：450美分/蒲附近支撑较强，目前高位震荡。 深加工企业周度玉米消耗量深加工企业玉米库存饲料企业库存 160 140 120 100 80 60 40 2023 2024 2025 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 700 600 500 400 300 200 2020 2021 2022 2023 2024 2025 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 45 40 35 30 25 20 15 10 20212022202320242025 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 深加工消耗略降。据Mysteel农产品统计，2025年第2周（1月3日-1月10日），全国主要149家玉米深加工企业（淀粉、淀粉糖企业、酒精及氨基酸企业）共消费玉米141.01万吨，较前一周减少1.78万吨。 深加工库存回升，预计下周库存继续上升。截止1月9日，96家深加工玉米库存594.7万吨，较上周增加11.66%。 饲料企业玉米库存上升，比去年同期增加。47家规模饲料厂显示，截止1月9日，饲料企业玉米平均库存32.3天，环比增加1.54天，较去年同期增加6.11%。 350 300 250 2021 200 150 100 2022 2023 2024 50 2025 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 北方港口玉米库存上升，南方谷物库存下降。据根Mysteel玉米调研，1月3日北方四港玉米库存442.7万吨，周环比增加11.3万吨，当周四港下海量64.3万吨，周环比减少1.6万吨。 广东港内贸玉米库存166.3万吨，较上周增加3.6万吨，外贸库存1.4万吨，较上周减少0.2万吨；进口高粱54.3万吨，较上周减少1.7万吨；进口大麦90.4万吨，较上周减少4.9万吨，全部谷物312.4万吨，减少3.2万吨。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1357911131517192123252729313335373941434547495153 北方四港玉米库存广东港口玉米及谷物库存 国内售粮进度快于去年。截止1月9日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度48%，环比增3%，较去年同期快4%。全国7个主产省份农户售粮进度为45%，环比 增4%，较去年同期快5%。 国内玉米售粮进度 玉米淀粉企业开机率 80 70 60 50 40 30 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 玉米淀粉企业开机率玉米淀粉利润玉米淀粉库存 山东和黑龙江淀粉利润图 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021-03-01 -100.00 2022-03-01 2023-03-01 2024-03-01 -200.00 -300.00 利润:玉米淀粉:山东元/吨 利润:玉米淀粉:黑龙江元/吨 淀粉企业库存 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2025年2024年2023年2022年2021年 深加工开机率下降。本周（1月2日-1月9日）全国玉米加工量67.53万吨，淀粉产量34.67万吨，较上周产量减少0.12万吨。开机率67.02%，较上周降低0.23%。 华北玉米现货企稳反弹，淀粉现货回落，副产品价格稳定，盈利回落。本周吨玉米黑龙江利润为2元/吨，盈利较上周减少17元，山东利润为102元/吨，盈利减少10元。 下游提货量略增，淀粉库存略降，预计下周淀粉库存会增加。截止1月9日，本周玉米淀粉库存为89.9万吨，较上周减少0.2万吨，降幅0.22%，月增幅2.3%，年同比增幅31.24%。 价差 小麦平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002021-01-28 .00 2022-01-28 2023-01-28 2024-01-28 -1,000.00 小麦与玉米价差走势 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 全国小麦价格走势 600 500 400 300 200 2021 2022 2023 2024 100 2025 0 -100 潍坊与绥化玉米价差 600 500 400 2020 300 2021 200 2022 100 2023 0 2024 -100 2025 -200 -300 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-16 05-04 05-19 06-03 06-18 07-03 07-18 08-02 08-17 09-01 09-16 10-07 10-22 11-06 11-21 12-06 12-21 潍坊玉米与05玉米价差 01-01 01-17 02-02 02-18 03-05 03-21 04-06 04-22 05-08 05-24 06-09 06-25 07-11 07-27 08-12 08-28 09-13 09-29 10-15 10-31 11-16 12-02 12-18 01-01 01-22 02-12 03-04 03-25 04-15 05-06 05-27 06-17 07-08 07-29 08-19 09-09 09-30 10-21 11-11 12-02 12-23 小麦价格：华北到厂价基本2380元/吨附近，价格稳定。 玉米：小麦与玉米价差扩大，华北玉米开始企稳，东北玉米企稳，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与05玉米价差回落。 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 三元生猪走势图（元/公斤）生猪存栏(万头)外购仔猪养殖利润（元/头） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2020 2021 2022 2023 2024 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3000.00 2500.00 200
