甲醇：关注05合约MTO利润修复机会

核心观点与关键数据

• 核心观点：随着甲醇价格上涨，下游MTO利润大幅压缩，当前处于历史同期低位，后续甲醇价格回调有望带动PP-3MA价差修复。
• 历史数据：2016年至2024年1-4月，05合约PP-3MA价差上涨比例近60%，下跌比例近40%，上涨幅度明显大于下跌。当前价差处于0.5%的历史分位值，历史中位值近750，2021年以来中位值约200，当前价差低于-400。
• 季节性规律：1-4月价差通常逐步走高，因05合约对应甲醇淡季，且受01合约旺季情绪影响易被压缩至低位，随后有望修复。

基本面逻辑

• 甲醇供需：海外气头装置停车导致进口缩量预期升高，港口库存去化，甲醇现货与盘面价格上涨，但终端消费偏弱，MTO及传统需求利润压缩。
• 后市预期：甲醇估值偏高，企业利润高位，开工将回归高位，需求边际下行为主。甲醇价格回调有望带动MTO利润修复，支撑价差向上。

研究结论

• 价差修复可能性：05合约PP-3MA价差当前处于极低水平，后续向上修复概率较大，逢低可关注修复机会。
• 头寸配比：一手甲醇10吨对应一手聚丙烯5吨，即3手甲醇配2手聚丙烯。
• 交易建议：当前位置做多盈亏比高，安全边际大，但需关注甲醇估值与驱动边际变化。

数据来源

• 供需数据：钢联、五矿期货研究中心。
• 历史走势数据：WIND、五矿期货研究中心。