公司点评：再推股权激励，经营企稳向好

2025-01-13 李梓语,陈熠国盛证券亓qí

核心观点：仙乐健康再次推出股权激励计划，并调整目标以增强可实现性和激励效果；中国区业务逐步企稳修复，美国子公司BF减亏进度良好。
股权激励计划：公司发布2025年限制性股票激励计划，2025-2027年营收目标分别为49.3/55.7/59.3亿元，对应收入增速目标为+14.2%/13.0%/6.5%；修订2023年激励计划，增设85%业绩完成度解锁门槛；修订中长期员工持股计划，第二期、第三期方案推出时间修订为2025/2026年三季度结束前。激励对象包括78名核心管理及技术（业务）人员。
中国区业务：2024年第三季度受保健品渠道结构变化影响，中国区业务增速放缓，但随着公司提升研发能力和客户服务效率，中国区业务逐步企稳修复。
BF子公司：美国子公司BF收入及订单增速良好，经营效率提升，中国供应链和技术人员前往支持，持续聚焦成本改善、管理流程完善、供应链运营改善，逐步减亏中，环比亏损或持续收窄，贡献利润弹性。
财务预测：略调整前次盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.4/4.1/5.0亿元，同比+22.0%/20.6%/20.4%。
估值与评级：当前股价对应PE为17/14/12倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、BF盈利改善不及预期。