周度观点及策略
- 宏观：美国12月新增非农就业超预期，失业率下降，美联储降息阻力上升，债券收益率上移，市场降息预期下降。中国CPI和PPI数据好于预期，经济具韧性。
- 供应：2025年一季度铜精矿TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，较四季度下跌，显示全球铜精矿供应偏紧。12月中国电解铜产量环比增9万吨，1月预期下滑。
- 需求：年关影响下，加工厂提前放假，开工率下降，白色家电排产量同比下滑，下游订单下滑，国内铜需求进入季节性淡季。
- 库存：LME库存重回降库模式，国内铜社库去化，但需求淡季下1月库存将累积。
- 观点：美国就业数据推高美联储降息阻力，中国经济数据好于预期。铜精矿供应偏紧，但需求淡季限制铜价上涨空间，预计本周铜价偏强，但上涨空间有限。
- 策略：短线可顺势买入做多，中线待回调再考虑，沪铜2503支撑位74000元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水、沪伦比及进口盈亏数据展示市场供需关系和价格差异。
供给及库存
- 全球铜资源：主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等，中国储量仅占3%。近年资本开支对产量增长影响弱于预期，2024年后供应将转为紧张。
- 铜精矿：2024年10月全球产量160.81万吨，1-10月1553.96万吨。2023年全球产量2236.41万吨。2023年新增产量达峰，2025年后供应将下滑。
- 铜精矿进口及库存：2024年11月中国进口224.5万吨，同比下降0.1%；1-11月累计进口2559.8万吨，同比增长2.2%。2025年第2周港口库存75.6万吨。
- 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡：2024年10月全球供应短缺6.61万吨，1-10月短缺18.81万吨。中国电解铜产量2023年1325.57万吨。
- 我国电解铜进出口：2024年1-11月进口336.84万吨，同比增长5.29%；出口44.07万吨，同比增长64.19%。
- 我国废铜进口及精废价差：2024年1-11月进口167.56万吨，同比增长15.71%。广东市场精废价差2970元/吨，远高于合理水平。
- 电解铜进口盈亏和废铜票点：上周进口盈亏均值485.96元/吨，周环比-43.64元/吨。
- 国际显性库存：截至2025年1月9日，LME库存26.57万吨，纽约市场库存8月以来快速上升，处于高位。
- 国内库存：2024年6月以来国内社会库存下行，截至2025年1月9日10.13万吨。上期所库存7月以来下降至低位。
初加工及终端市场
- 初加工市场：2024年1-11月全国铜材产量2077.4万吨，同比下降1.5%。2024年11月进口52.8万吨，1-11月进口512.7万吨，同比增长1.7%。
- 终端市场-电力：2024年1-11月全国主要发电企业电源工程投资同比增长39.6%，其中太阳能、核电、风电投资分别同比增长60.5%、45.3%、33.7%。
- 终端市场-房地产：2024年1-11月全国房地产开发投资同比下降10.4%，住宅投资下降10.5%。2023年房屋新开工面积下降20.4%，竣工面积增长17.0%。
- 终端市场-汽车：2024年1-11月全国汽车产销同比增长2.9%和3.7%，新能源汽车产销同比增长34.6%和35.6%，市场占有率达到40.3%。
- 终端市场-家电：2024年11月空调、冰箱、冷柜、洗衣机、彩色电视机产量同比增长分别为27.0%、2.6%、6.2%、4.2%、12.8%。2024年11月中国出口家用电器37722万台，同比增长13.8%。
- 终端市场-新能源：截至2023年底，全国累计发电装机容量同比增长14.4%，其中太阳能、风电装机容量分别同比增长55.2%、20.7%。
- 全球铜下游消费及绿色需求预测：预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求。2030年全球新能源汽车需求量将达4500万辆。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡表：新兴领域用铜占比逐渐扩大，2024年全球新兴领域耗铜416.3万吨，同比增64.1万吨，预计2025年达到490.2万吨。
- 产业链结构：预计到2035年，铜年需求增长将达100万吨，未来6-12个月铜供应紧张可能导致2025年出现较大赤字。
