其他非利息收入增长强劲，资产负债规模稳步增长

EQUITYRESEARCH 中國銀行(3988.HK) 9Jan2025 其他非利息收入增長強勁，資產負債規模穩步增長中國|銀行| 公司簡介 中國銀行(3988.HK)在中國內地及境外64個國家和地區設有機構，中銀香港、澳門分行擔任當地的發鈔行。中國銀行擁有比較完善的全球服務網絡，形成了以公司金融、個人金融和金融市場等商業銀行業務為主體，涵蓋投資銀行、直接投資、證券、保險、基金、飛機租賃、資產管理、金融科技、金融租賃等多個領域的綜合金融服務體系，為客戶提供「一點接入、全球響應、綜合服務」的金融解決方案。 Q3業績點評 2024年前三季度，公司實現營業收入4791億元（人民幣，下同），同比增加 1.74%；稅後利潤為1875億元，同比增长0.53%；實現歸母淨利潤1758億元，同比增加0.52%；基本每股收益為0.55元。 其他非利息收入增長強勁 2024年前三季度公司淨利息收入為3360億元，同比減少4.81%，主要由於淨息差較上半年小幅收至1.41%，因美元進入降息週期減少了外幣對淨息差貢獻。未來存量按揭利率和LPR下調等因素將繼續對境內資產收益率施加壓力，但美聯儲降息放緩可能改善海外資產收益率壓力。公司非利息收入為1431億元，同比增加21.32%，顯示非利息業務增長強勁，其中手續費及傭金收支淨額為607億元，同比下降3.93%，對比2024H1降幅收窄，主要受資本市場波動影響；其他非利息收入（主要包括淨交易收益、金融資產轉讓淨收益及其他營業收入）合計為824億元，同比增加50.43%，主要由於投資收益同比增長114.2%。公司營業費用為1727億元，同比增加10.13%。公司資產減值損失為858億元，同比下降5.78%，其中信用減值損失為857億元，同比下降5.86%。 資產负债規模穩步增長，撥備覆蓋率處於較好水準 截至2024年9月底，公司資產總計為340690億元，比上年末增加5.05%。負債合 計311950億元，比上年末增加5.12%。客戶存款總額為237106億元，比上年末增 加3.51%。其中公司存款為115126億元，個人存款為114768億元，發行存款證及其他存款為3861億元。资产负债结构较为稳定，存款占负债比例为76.01%，对比上年末减少1.18个百分比。客戶貸款總額为214359億元，比上年末增加7.38%。其中 企業貸款為145965億元，個人貸款為67833億元。集團主要風險指標表現穩健，風險抵補能力持續提升，不良貸款總額为2700億元，不良貸款率為1.26%，比上年末下降0.01個百分點，不良貸款撥備覆蓋率為198.86%，比上年末上升7.20個百分點，接近200.00%，處於較好的水準，有效证明公司不良處置力度的加大。 增持 現價3.79HKD (現價截至1月3日) 目標價4.43HKD(+12.7%) 公司資料 普通股股東(億股):2943.88 市值(港幣萬億元):1.16 52周最高價/最低價(港幣):4.00/2.79 主要股東% 中央匯金投資有限責任公司64.13% 股價&恆生指數 Source:PhillipSecurities(HK)Research 財務資料 FY22 FY23 FY24E FY25E EPS(RMB) 0.72 0.74 0.75 0.77 PPOPPS(RMB) 1.32 1.37 1.51 1.58 BVPS(RMB) 6.98 7.58 8.26 8.91 DPS(RMB)x 0.23 0.24 0.34 0.35 P/E 5.09 4.95 4.87 4.77 P/PPOP 3.66 3.53 2.43 2.32 P/B0.520.480.440.41 Source:Companyreports,PhillipSecuritiesEst. 輝立證券研究員 李曉然(+85222776535) margaretli@phillip.com.hk 陶然(+85222776515) megantao@phillip.com.hk Page|1|PHILLIPCAPITALHONGKONGRESEARCH 估值及投資建議 近12個月公司股息率為6.84%，具有高分紅特徵。公司保持領先的全球化優勢，基本面整體表現較為穩定，考慮到非息收入增長略好於此前預期，我們看好公司的中長期成長。但是，考慮到人民幣貶值風險對港股影響較大，以及公司主要客戶為實體經濟企業，業績可能會受到美國關稅影響。因此，我們預計公司24-26年歸母淨利潤為2368/2408/2494億元，預測EPS分別為0.75/0.77/0.80元，當前股價對應PB分別為0.44/0.41/0.38x。整體而言，我們給予公司2024年0.5倍PB，對應每股目標價4.43港元，給予“增持”評級。 *分析師在本報告所涵蓋的上市公司中擁有財務權益。 圖表： 圖一：營業收入增速及淨利潤增速 Resources：AnnualReport，PSHK 圖二：淨利息收入增速及占比 Resources：AnnualReport，PSHK 圖三：生息資產及計息負債增速 Resources：AnnualReport，PSHK 圖四:淨息差增長率 Resources：Annualreport，PSHK 風險因素：海外宏觀經濟影響公司資產品質、利率風險、信貸風險。 財務資料: 現價截至2025年1月3日匯率：人民幣/港元=0.9324來源：PSHKEst. BANKOFCHINA INITATIONREPORT PHILLIPRESEARCHSTOCKSELECTIONSYSTEMS TotalReturn Recommendation Rating Remarks >+20% Buy 1 >20%upsidefromthecurrentprice +5%to+20% Accumulate 2 +5%to+20%upsidefromthecurrentprice -5%to+5% Neutral 3 Tradewithin±5%fromthecurrentprice -5%to-20% Reduce 4 -5%to-20%downsidefromthecurrentprice <-20% Sell 5 >20%downsidefromthecurrentprice Wedonotbaseourrecommendationsentirelyontheabovequantitativereturnbands.Weconsiderqualitativefactorslike(butnotlimitedto)astock'sriskrewardprofile,marketsentiment,recentrateofsharepriceappreciation,presenceorabsenceofstockpricecatalysts,andspeculativeundertonessurroundingthestock,beforemakingourfinalrecommendation GENERALDISCLAIMER ThispublicationispreparedbyPhillipSecurities(HongKong)Ltd(“PhillipSecurities”).Byreceivingorreadingthispublication,youagreetobeboundbythetermsandlimitationssetoutbelow. Thispublicationshallnotbereproducedinwholeorinpart,distributedorpublishedbyyouforanypurpose.PhillipSecuritiesshallnotbeliableforanydirectorconsequentiallossarisingfromanyuseofmaterialcontainedinthispublication. TheinformationcontainedinthispublicationhasbeenobtainedfrompublicsourceswhichPhillipSecuritieshasnoreasontobelieveareunreliableandanyanalysis,forecasts,projections,expectationsandopinions(collectivelythe“Research”)containedinthispublicationarebasedonsuchinformationandareexpressionsofbeliefonly.PhillipSecuritieshasnotverifiedthisinformationandnorepresentationorwarranty,expressorimplied,ismadethatsuchinformationorResearchisaccurate,completeorverifiedorshouldberelieduponassuch.AnysuchinformationorResearchcontainedinthispublicationissubjecttochange,andPhillipSecuritiesshallnothaveanyresponsibilitytomaintaintheinformationorResearchmadeavailableortosupplyanycorrections,updatesorreleasesinconnectiontherewith.InnoeventwillPhillipSecuritiesbeliableforanyspecial,indirect,incidentalorconsequentialdamageswhichmaybeincurredfromtheuseoftheinformationorResearchmadeavailable,evenifithasbeenadvisedofthepossibilityofsuchdamages. Anyopinions,forecasts,assumptions,estimates,valuationsandpricescontainedinthismaterialareasofthedateindicatedandaresubjecttochangeatanytimewithoutpriornotice. Thismaterialisintendedforgeneralcirculationonlyanddoesnottakeintoaccountthespecificinvestmentobjectives,financialsituationorparticularneedsofanyparticularperson.Theproductsmentionedinthismaterialmaynotbesuitableforallinvestorsandapersonreceivingorreadingthismaterialshouldseekadvicefromafinancialadviserregardingthesuitabilityofsuchproducts,takingintoaccountthespecificinvestmentobjectives,financialsituationorparticularneedsofthatperson,beforemakingacommitmenttoinvestinanyofsuchproducts. Thispublicationshouldnotberelieduponasauthor