- 中国经济复苏低于预期,主要原因是金融周期下行导致内生需求偏弱,以及逆周期政策偏谨慎。
- 疫情“疤痕效应”并非导致经济复苏面临阻力的最重要因素,最终需求不足是主要问题。
- 金融周期下行阶段,理想的政策组合是“紧信用、松货币、宽财政”,但2023年前三季度财政力度相对减弱。
- 2023年四季度增发一万亿元国债,彰显政府加大逆周期调控的决心,预计对2024年GDP增速提振一个百分点左右。
- 新增国债对投资的提振多于消费,基建投资将受益最大,房地产投资降幅可能收窄。
- 地方债务化解改善了地方融资条件,城投现金流得以改善,但未来监管态度不会发生太大变化。
- 预计2024年财政政策将继续加码,向民生倾斜,广义财政赤字率或为13.5%左右。
- 货币政策或将继续保持宽松态势,降准及结构性货币政策可能性较大,但降息的概率较小。
- 预计2024年实际GDP同比或为5.0%左右,CPI和PPI同比或将分别上升至1.7%左右和0.4%左右。
- 2024年经济复苏有两个亮点:名义增长快于实际增长,对企业盈利和估值带来利好;经济结构继续改善。
- 中国规模经济效应在通讯行业和新能源等行业已经有体现,将进一步发挥优势,给资本市场带来更多机会。