2025年碳酸锂季度策略报告：盘面仍是C结构，绝对价格底部做多盈亏比高

一、2024年四季度行情回顾

• 碳酸锂价格维持在7-8万元/吨底部，虽有短期反弹，但仓单持续增加施压盘面。
• 10月下旬至11月中旬反弹主因：下游高排产、澳矿减停产、库存持续去库。

二、供应端

• 国产锂辉石产量增长27%，锂云母产量增长51%，国产矿占比27%。
• 碳酸锂产能近两年快速扩张，2024年产能133万吨，同比增长39%，锂辉石占比升至51%。
• 2025年1月月度冶炼总产能12.7万吨，同比增长52%，锂辉石产能增速最高。
• 2024年碳酸锂产量67.6万吨，同比增长46%，锂辉石产量增速最高113%。
• 回收端产量预计增长，但现阶段利润亏损，对一季度影响需结合因素分析。
• 进口锂精矿：澳矿进口量预计无显著增量，非洲矿受地缘政治影响。
• 进口锂盐：智利进口量预计持稳，阿根廷进口量预计增加，主要受赣锋锂业项目影响。

三、需求端

• 磷酸铁锂需求占比68%，三元材料需求占比31%。
• 2024年磷酸铁锂产量环比下降，三元正极材料产量环比下降。
• 新能源汽车销量同比增长35.6%，零售渗透率超50%，但近两月有所下降。
• 储能中标容量年底发力，12月环比增长95%，2024年四季度环比增长35%。

四、库存及展望

• 2024年8-11月持续去库，12月转为过剩约0.4万吨，周度库存维持在10.8万吨左右。
• 仓单在11月注销后回升至5.4万吨高位，12月部分日期仓单增加量超每日产量。
• 一季度展望：
  • 供应端：澳矿供给依赖价格，非洲矿受地缘和价格影响，回收端及进口锂盐需关注。
  • 需求端：正极材料或迎金三银四，新能源汽车政策执行力度待观察，储能或形成工作量，出口受贸易壁垒影响。
• 年度供需整体过剩及季节性淡季影响有限，关键看成本支撑和大型电池厂备货情况。

五、风险提示

• 需求大幅下降；宏观风险。