镍周报：成本支撑尤在 镍价或向上修正

镍周报 2025年1月6日 成本支撑尤在 镍价或向上修正 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 宏观面，美国软着陆预期仍在发酵，经济韧性较强，当周初请失业金人数不及预期，劳动力市场热度尤在。制造业PMI连续三个月回升，且回升幅度较大，目前已处于荣枯线附近，提振美元指数。 基本面：印尼1月镍矿内贸基准加下小幅下调，升贴水维持不变。虽然印尼放松了对RKAB的审批管制，但当前印尼镍矿供给并不充裕，市场资源有限，镍矿价格预期相对坚挺，底部成本支撑尤在。不锈钢市场持续低迷，刚厂存在假期检修规划，镍铁消费延续低迷，部分铁厂已处于成本倒挂，但矿端仍有支撑，镍铁价格深跌空间有限。三元正极材料厂开工大幅回撤，硫酸需求预期较弱。纯镍供给虽小幅回落，但整体仍处于绝对高位，基本面偏空。 后期来看：成本支撑短期难破，技术面已至区间底部，镍价或有反弹。基本面上短期较难看到明显改善，新产能仍在持续投放，周产数据维持高位。不锈钢与新能源汽车近期均无增量预期，基本面弱势格局延续。海外镍矿资源偏紧，成本支撑尤在，而产业链多已处于亏损状态，价格或难深跌。技术面上，当前纯镍盘面已至区间底部，镍价周周尾破位后持仓与成交均未放量，镍价或有向上修复预期。 敬请参阅最后一页免责声明1/7 上周市场重要数据 2025/1/3 2024/12/27 涨跌 单位 SHFE镍 122640 124800 -2160 元/吨 LME镍 15111 15311 -200 美元/吨 LME库存 164028 162090 1938 吨 SHFE库存 28556 28847 -291 吨 金川镍升贴水 3250 3800 -550 元/吨 俄镍升贴水 0 0 0 元/吨 高镍生铁均价 955 955 0 元/镍点 不锈钢库存 75.8 76.9 -1.08 万吨 注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 一、行情评述 镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在42.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格维持在44美元/湿吨。印尼红土镍矿内贸价格小幅下调，但FOB价格表现平稳，其内贸市场镍矿资源较为紧缺。菲律宾镍矿暂无新报价落地，市场资源有限，合同交付为主，短期镍矿或相对平稳。 镍铁方面，8-12%高镍生铁出厂含税均价由940元/镍点下跌至937元/镍点。1月中国 镍生铁产量3.185万金属吨，环比回落约4.84%；印尼1月镍铁产量预期为14.37万镍吨， 同环比+0.18%/+0.01%。12月，中国和印尼300系不锈钢产量合计约182万吨，环比增加6吨。整体来看，不锈钢需求低迷，镍铁价格承压，部分镍铁厂已陷入亏损，叠加春节临近，上游降产意愿较强，1月镍铁产量有所回落。库存方面，国内主要镍铁库存合计约2.39万吨，已连续三期去库，但仍处于相对高位。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格相对平稳，整体围绕在2.715万元/吨附近；电镀级硫 酸镍价格下跌1000元至3.1万元/吨。12月，硫酸镍产量预期在13.64万吨左右，较上月 小幅回落0.34万吨。虽然新能源汽车销量增速强劲，但从开工率高频数据来看，三元材料厂开工率为44.59%，年底下调2.65个百分点，需求转弱或对价格有所拖累。 宏观方面，美国当周初请失业金人数21.1万人，低于预期的22.2万人，前值22万人；美国12月ISM制造业PMI录得49.3，前值48.4，预期48.4。从细分项来看，需求端表现强劲，新订单指数与出口订单指数均大幅回升。强劲的需求带动产出指数同样表现强势，制造业基本面表现供需双旺格局。但从就业及库存视角来看，企业降本增效拖累就业指数下滑，库存水平相对平稳。整体来看，供需双旺背景下，物流指数强势提高成品流动效率，但企业主动累库意愿尚不明显，快产快消特点突出。 基本面方面，12月国内暂无新增产能投放，开工率小幅提升，产量略微回暖。SMM统计的12月精炼镍产量预期为31217吨，较上月增加500吨；样本产能43083吨，12月暂无 新增投产；开工率预期为72.46%，较上月提升约0.93个百分点。截止1月3日，SMM口径 下中国镍出口盈利73.4美元/吨，出口窗口虽有开启，但盈利空间狭窄，对出口较难形成 有效刺激。消费方面，12月1-22日，乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。由于元旦休假，乘联会暂未公布销量数据。但从近期政策来看，多地陆续下达家电以旧换新衔接政策，但仅上海市提及汽车换新政策的延续，后新能源汽车是否仍有补贴政策仍需观察。传统领域方面，据iFind数据显示，截止12月29日，30大中城市商品房累计销售110.41万套，同比-26.59%；累计销售面积10999万平方米，同比-26.1%。整体来看，30大中城市商品房销售数据持续回暖，销售面积回暖力度略强于销售套数，表明消费者更倾向于购买面积更大的商品房。更大的住房面积意味着房价波动对固定资产价格影响越大，消费倾向的转换或表明市场认为大中城市房价已经筑底，市场信心日益回暖。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计40219吨，较上期减少950吨；SHFE库存28556吨，环比-291吨，LME镍库存164028吨，环比+1938吨，全球的二大交易所库存合计192584吨，环比+1647吨。 后期展望：成本支撑尤在，镍价或向上修正 成本支撑短期难破，技术面已至区间底部，镍价或有反弹。基本面上短期较难看到明显改善，新产能仍在持续投放，周产数据维持高位。不锈钢与新能源汽车近期均无增量预期，基本面弱势格局延续。海外镍矿资源偏紧，成本支撑尤在，而产业链多已处于亏损状态，价格或难深跌。技术面上，当前纯镍盘面已至区间底部，镍价周周尾破位后持仓与成交均未放量，镍价或有向上修复预期。 二、行业要闻 1.上期所同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册。 12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍 （电积工艺）注册的公告。注册产能2.5万吨，执行标准价。 2.1月印尼内贸红土镍矿月度基准价格继续下滑。伴随LME镍价的偏弱运行，2025年1月印尼内贸红土镍矿月度基准价格继续小幅下滑，环比12月下滑约1.03%。1.7%品位月度基准价格为31.15美金/湿吨（MC：35%）；1.8%品位月度基准价格为34.81美金/湿吨（MC：35%）；1.9%品位月度基准价格为38.68美金/湿吨 （MC：35%）；2.0%品位月度基准价格为42.75美金/湿吨（MC：35%）。1.7%品位月度基准价格为33.54美金/湿吨（MC：30%）；1.8%品位月度基准价格为37.49美金/湿吨（MC：30%）；1.9%品位月度基准价格为41.66美金/湿吨（MC： 30%）；2.0%品位月度基准价格为46.04美金/湿吨（MC：30%）。 四、相关图表 图表1国内外镍价走势图表2现货升贴水走势 万元/吨 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 沪镍主力LME3个月镍（右） 万美元/吨 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 单位：元/吨平均价:金川镍升贴水:安泰科 平均价:进口镍升贴水:安泰科 8000.0 7000.0 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1000.0 0.0 单位：元/吨 500.0 300.0 100.0 -100.0 -300.0 -500.0 -700.0 -900.0 2024/012024/042024/072024/102025/01 2024/012024/072025/01 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货图表3LME0-3镍升贴水 美元/吨202320242025 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 8.40 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 图表4镍国内外比值 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 2024/012024/042024/072024/102025/01 图表5镍期货库存 万吨LME镍库存沪镍库存：右 18.0 15.0 万吨 4.0 12.0 1,200.00 9.0 2.0 1,000.00 6.03.0 1.0 800.00600.00 0.0 0.0 400.00 3.0 图表6镍矿港口库存 万吨202320242025 1,600.00 1,400.00 2024/012024/052024/092025/01 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 010203040506070809101112 图表7高镍铁价格图表8镍矿港口库存 元/镍202320242025 1500 1400 镍矿:港口库存:锦州港镍矿:港口库存:盘锦港镍矿:港口库存:岚桥港镍矿:港口库存:京唐港 8.00 0.00 60.00 76.60 1300 1200 1100 镍矿:港口库存:曹妃甸镍矿:港口库存:防城港镍矿:港口库存:铁山港镍矿:港口库存:岚山港镍矿:港口库存:日照港 0.00 0.00 43.00 80.00 329.87 1000 900 800 镍矿:港口库存:鲅鱼圈镍矿:港口库存:连云港镍矿:港口库存:天津港 18.30 0.00 191.00 万吨 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货图表9300系不锈钢价格 元/吨202320242025 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 0.00100.00200.00300.00400.00 图表10不锈钢库存 万吨202320242025 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 010203040506070809101112 13,000 12,000 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑