镍周报：成本支撑尤在 镍价或向上修正

核心观点及策略

• 宏观面：美国经济韧性较强，软着陆预期发酵，制造业PMI回升提振美元指数。
• 基本面：印尼镍矿供给有限，价格预期坚挺；不锈钢和镍铁消费低迷，镍铁价格承压；三元正极材料开工回撤，硫酸需求预期较弱；纯镍供给高位，基本面偏空。
• 后期展望：成本支撑短期难破，技术面已至区间底部，镍价或有反弹。

行情评述

• 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格42.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格44美元/湿吨，内贸市场资源紧缺。
• 镍铁：8-12%高镍生铁出厂含税均价937元/镍点，1月中国镍生铁产量3.185万吨，环比回落约4.84%；印尼1月镍铁产量预期为14.37万吨，同环比+0.18%/+0.01%；库存约2.39万吨，连续三期去库。
• 硫酸镍：电池级硫酸镍价格相对平稳，围绕2.715万元/吨；电镀级硫酸镍价格下跌1000元至3.1万元/吨；12月硫酸镍产量预期13.64万吨，较上月回落0.34万吨。
• 宏观：美国初请失业金人数21.1万人，低于预期；12月ISM制造业PMI录得49.3，需求端表现强劲。
• 基本面：12月精炼镍产量预期31217吨，开工率预期72.46%；中国镍出口盈利73.4美元/吨；12月1-22日新能源汽车零售81.7万辆，同比增60%；30大中城市商品房销售数据持续回暖。
• 库存：纯镍六地社会库存40219吨，较上期减少950吨；SHFE库存28556吨，环比-291吨；LME镍库存164028吨，环比+1938吨。

行业要闻

1. 上期所同意广西中伟新能源“CNGR”牌电解镍注册，产能2.5万吨。
2. 1月印尼内贸红土镍矿月度基准价格继续下滑，环比12月下滑约1.03%。

研究结论

• 成本支撑短期难破，镍价或有反弹；基本面短期难见明显改善，新产能持续投放，不锈钢和新能源汽车需求无增量预期；海外镍矿资源偏紧，产业链多已亏损，价格难深跌；技术面已至区间底部，镍价或有向上修复预期。