股指周报：预计大盘继续寻底，技术上关注3150点和3000点支撑。

华联期货股指周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 预计大盘继续寻底，技术上关注3150点和3000点支撑。 20250105 段福林 0769-22116880 从业资格号：F3048935交易咨询号：Z0015600 审核：蒋琴交易咨询号：Z0014038 周度观点及策略 回顾：上周大盘大幅下跌，预计大盘仍会延续弱势。四大指数方面，四大指数全线大跌，中小盘股指跌幅居前。 风格指数方面，上周风格指数全线下跌，跌幅较大的是成长风格指数，跌幅超9%，其他金融、周期和消费风格指数跌幅多数也有5%。申万行业方面，上周申万行业全线大跌，其中跌幅靠前的板块有计算机、军工、通信、非银金融、电子、传媒等TMT和军工板块，跌幅都超过9%。 经济：12月制造业PMI为50.1%，在连续三个月回升后首次出现回落。从分项来看，需求仍在改善，供强需弱格局继续缓解。不过出厂价格及原材料价格继续回落，预计12月PPI难于改善。中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，连续17个月回落至8.39%，跌破2012年12月最低点8.99%。 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。 2024年第三季度各指数营业收入同比增速都出现了回落。归母净利润方面，上证50、上证指数和沪深300指数同比增 长，科创板、创业板、中证500和深证成指出现不同程度回落。 估值：上证指数估值为14.5104；处于2010年以来的66.82分位数。经过大幅拉升后，上证指数、上证50和沪深300指数进入合理区间，仍有上升空间，后续关注估值压力或者指数盈利的修复。 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡回升后震荡回落，IH/IF震荡；IM/IF、IM/IH震荡回升后高位震荡回落。 资金面：2023年北向资金净流入437亿。截止8月16日，2024年北向资金净流出35亿，春节后净流出134亿。具体看，1月上旬大幅净流出，1月下旬至3月呈现大幅净流入，4月初以来小幅净流出，4月底大幅净流入，6月以来北向资金净流出。融资融券方面，截止2025年1月2月，2024年净流入2748亿，前五个交易日净流出222亿。 上周五大盘早盘小幅高开震荡，午后继续弱势下跌，考验3200点。个股板块继续几乎全线下跌，大盘连续下跌市场悲观情绪上升，预计大盘继续寻底，技术上参考第一支撑位3150，第二支撑位3000点，等待企稳再炒底。四大指数方面，四大指数全线下跌，中小盘股指跌幅居前。中央经济工作会议内容与央央政治局会议差不多，政策利好兑现，关注能否降准降息。目前市场主要看利好政策的出台、资金、市场情绪；没有数据支撑，靠消息、题材股炒作和利好预期来拉动市场，题材股退潮和金融数据中企业贷款继续弱势打击市场信心，大盘或需震荡消化。不过，中央政治局实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，大力释放货币政策利好。9月底以来出来了系列政策，9月底中国政策大力利好股市，并定调房地产止跌回稳，目标是重拾信心。政策利好股市预期仍在，因此后续大盘仍有机会上攻前期 高点，注意把握节奏和板块指数变化。1月20号美国新团队上台，短期大盘或偏弱，预计一季度大盘前低后高， IF/IH或更优。经过连续大幅下跌后，预计会跌出再次入场投资机会，技术上关注3150点和3000点支撑及止跌情况。 操作上建议中期IF多单谨慎持有；期权上，沪深300指数牛市价差策略和宽跨式期权策略可持有，供参考。 指数行业走势回顾 图：指数涨跌幅图：指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘大幅下跌，预计大盘仍会延续弱势。四大指数方面，四大指数全线大跌，中小盘股指跌幅居前。 图：风格指数涨跌幅图：行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，上周风格指数全线下跌，跌幅较大的是成长风格指数，跌幅超9%，其他金融、周期和消费风格指数跌幅多数也有5%。申万行业方面，上周申万行业全线大跌，其中跌幅靠前的板块有计算机、军工、通信、非银金融、电子、传媒等TMT和军工板块，跌幅都超过9%。 主力合约和基差走势 图：主力合约图：主力合约基差 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，四大指数大幅下跌。基差方面，贴水变小。 图：主力合约间关系图：主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡回升后震荡回落，IH/IF震荡；IM/IF、IM/IH震荡回升后高位震荡回落。 政策经济 图：制造业、非制造业图：PMI分项数据 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 12月制造业PMI为50.1%，在连续三个月回升后首次出现回落，较上次回落0.2个百分点；非制造业PMI为52.2%，较上月大幅2.2回升个百分点。连续三个月制造业PMI回升后，再次回落。 从分项来看，需求仍在改善，供强需弱格局继续缓解。不过出厂价格及原材料价格继续回落，预计12月PPI难于改善。 图：CPI/PPI图：库存周期 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月有所收窄。 10月工业企业营收继续回落至1.9%，10月库存继续回落至3.9%，库存和营收继续下降，库存降幅扩大，主动去库，需求仍然较弱。 图：社会融资规模图：信贷 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 11月金融数据仍然没有企稳，继续弱势，企业中长期贷款新增减少量还略有扩大，居民中长期贷款继续小幅多增。 图：中长期贷款同比增速 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点 (12.94%)，连续18个月回落至8.24%，跌破2012年12月最低点8.99%。 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场 中共中央政治局召开会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险 、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作 。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 政策：央行创设新型货币政策工具 央行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，以中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。 央行行长表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加第二期，第三期。 2024年9月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30% ，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%（8月中标利率为2.3%）。 央行9月23日开展1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，其中14天期逆回购利率下调10个基点至1.85%。 从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。 政策：降低存量房贷利率 中国人民银行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付 比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。 政策：证监会提出并购重组和市值 管理有望提升市场活跃 证监会主席表示，并购重组是资本市场的大事，资本市场通过促进企业并购进一步促进资源有效配置，当前在全球产业变革加快推进，我国经济结构转型升级加快推进的背景下，亟需发挥好企业并购重组的关键作用。新国九条对活跃并购重组市场做出重要部署，为进一步激发并购重组活力，在前期广泛调研基础上，证监会研究制定了“并购6条”，坚持市场化方向，更好发挥资本市场作用。将大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，开展基于转型升级为目标的跨行业并购，提升关键技术水平的未盈利资产的收购。 9月24日晚，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》。 1）明确市值管理的定义。上市公司开展市值管理应当以提高上市公司质量为基础，依法合规运用并购重组、 股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份增持和回购等方式提升上市公司投 资价值。 2）明确董事会、董事和高级管理人员、控股股东的责任义务。主要包括：董事长应当召集董事会研究提升上 市公司投资价值的具体措施；董事、高级管理人员应当积极参与参加业绩说明会、投资者沟通会等各类投资者关系活动；控股股东可以在符合条件的情况下通过股份增持等方式提振市场信心等明确要求。 3）最值得关注-主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。主要指数成份股公司，包括沪深300、科创50、科创100、创业板、北证50在内，应当制定并公开披露市值管理制度，明确具体职责分工、内部考核评价等，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。长期破净公司，具体是指股票连续12个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股净资产的上市公司，应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。 11月8日下午四点，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，公布常委会审议通过的近年来力度最大的化债举措。而市场最关注的总体化债规模大致可分为三个部分，首先是6万亿元地方债务限额，全部安排为专项债务限额，一次报批并分三年实施；其次是2024年起连续五年，在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元；最后是2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。 上述化债规模的前两个部分将直接增加10万亿元地方化债资金，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。财政