被低估的出口型矿山耗材隐形冠军

公司定位与市场表现

新锐股份是国内矿山耗材领域的隐形冠军，核心产品为牙轮钻头，并通过并购拓展至顶锤式钻具和潜孔钻具。2023年，矿山开采耗材产品营收占比46%，毛利率较高，贡献超过50%的利润。公司主要盈利来自海外市场（澳洲及南美），2023年海外收入占比48%，毛利率比国内高10-15个百分点，利润贡献度也超过50%。

矿山耗材需求与公司布局

矿山开采耗材需求稳定，与矿石开采量正相关，全球主要矿石产量稳中有升，对宏观环境依赖度低。公司产品以澳洲及南美的铁矿、铜矿等金属矿为主，凭借产品质量、性价比及服务优势，近3年海外收入CAGR达24%。公司通过渠道和产品双轮布局，已具备综合解决方案提供能力。渠道端，通过收购澳洲AMS等，实现从单一耗材供应商到综合服务商的转变，并持续拓展北美、南美等市场。产品端，通过收购新锐惠沣等，完善了牙轮钻头、顶锤式钻具和潜孔钻具三大核心产品线。

其他业务发展

公司善于并购整合资源，其他业务发展良好。硬质合金产品定位中高端市场，随着产能释放，收入增速持续在20%以上。数控刀具板块通过收购株洲韦凯和锑玛工具，在数控刀片和非标整刀领域完成布局，规模和盈利水平逆势提升。石油仪器仪表业务通过收购江仪股份，助力公司开拓石油领域市场，该业务营收和盈利能力均实现稳健增长。

盈利预测与投资建议

参考最新业绩报告，调整公司2024-2026年营业收入预测至18.5/25.5/30.8亿元，EPS预测至0.99/1.40/1.83元。给予公司2025年18倍PE，目标价25.20元，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、宏观经济波动风险。