核心观点
- 宏观环境：中国制造业PMI连续三个月扩张但略有回落，央行下调公积金贷款利率；美国经济放缓及特朗普上任引发市场不确定性，工业品普遍走弱。
- 供应端：CSPT小组敲定2025年一季度铜精矿TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，较四季度明显下跌，显示全球铜精矿供应偏紧；12月中国电解铜产量环比增9万吨，但1月同比增速预计放缓，受原料紧张和反向开票制约。
- 需求端：季节性淡季及年终停工导致终端需求转弱，三大白电排产同比下滑；元旦后市场采购需求下降，下游市场谨慎，消费入市保守，现货市场供需疲软。
- 库存：伦铜库存下降，国内社库连涨两周但整体仍处低位，给予铜价底部支撑。
- 观点：预计本周铜价维持偏弱震荡。
关键数据
- PMI数据：12月制造业PMI为50.1%，财新PMI为50.5。
- 铜精矿TC/RC：2025年一季度25美元/吨及2.5美分/磅。
- 电解铜产量：12月环比增9万吨，1月同比增速预计放缓。
- 需求：三大白电排产同比下滑，贸易商采购需求下降。
- 库存：伦铜库存下降，国内社库连涨两周，总量仍处低位。
- 铜精矿进口：2024年11月进口224.5万吨，同比下降0.1%；1-11月累计进口2559.8万吨，同比增长2.2%。
- 电解铜产量：2024年1-10月全球精炼铜产量2324.63万吨，消费量2343.44万吨，供应短缺18.81万吨。
- 电解铜进出口：2024年1-11月进口336.84万吨，同比增长5.29%；出口44.07万吨，同比增长64.19%。
- 废铜进口：2024年1-11月进口167.56万吨，同比增长15.71%。
- 国内库存：2024年12月30日国内社会库存10.38万吨。
- 终端市场：电力投资同比增长39.6%，房地产投资同比下降10.4%，汽车产销同比增长2.9%和3.7%，新能源汽车产销同比增长34.6%和35.6%，家电出口同比增长21.3%。
研究结论
- 供应紧张：铜精矿TC/RC下跌，全球铜精矿供应偏紧。
- 需求疲软：季节性淡季及年终停工导致终端需求转弱，市场消费保守。
- 库存累积：国内外库存均出现累积，全球交易氛围清淡。
- 价格预测：预计本周铜价维持偏弱震荡，沪铜2502参考运行区间72000-75000元/吨。
- 长期趋势：全球铜供需缺口将不断扩大，新兴领域用铜占比逐渐扩大，长期需求增长强劲。
