极兔速递首次覆盖：目标价75港币，给予“买入”评级

首次覆盖极兔速递（1519HK），给予“买入”评级，目标价7.5港币。极兔成立于2015年印尼，是东南亚第一快递运营商，2020年进入中国，2022年拓展中东和南美市场，是AH物流中唯一拥有大规模海外本土快递业务的公司。

看好极兔未来发展的两大逻辑：

1. 海外市场：跨境电商和本土电商扩张，电商渗透率提升推动快递行业高增且单票盈利高，为极兔提供确定性增长和盈利贡献。截至2024年，极兔50%的EBIT利润来自海外，盈利具有安全垫。
2. 中国市场：中国是全球最大快递市场，件量规模大，极兔作为后起之秀，抓住社交电商增长机遇，有望持续缩小和头部公司差距，站稳国内市场。

市场分歧点：2024年极兔股价下跌61%，主因包括基石解禁及市场担忧中国快递价格竞争。但报告指出，极兔通过优化客户结构减少低价单，在价格战中收入降幅小于同行，成本降幅大于同行，1H24已扭亏。

核心观点与数据：

• 极兔海外业务占比高，盈利能力强。
• 中国市场潜力巨大，极兔有望凭借社交电商机遇提升竞争力。
• 价格战影响可控，极兔成本控制优于同行，已实现扭亏。