2024年市场表现
- 2024年4月起猪价盈利，饲料成本下降，养殖企业盈利时间和金额增加，现金流改善。
- 行业在第二、三季度扩大产能，增幅较以往减缓，但生产效率提升，整体产能仍较高，对9-10月后猪价构成压力，预计明年9月前猪价低位。
2025年上半年展望
- 第一季度：仔猪出生量对应的出栏量逐月增加，若体重调整完成且冻品库存低位，第二季度猪价可能反弹，幅度不大，需关注二次育肥和冻品入库情绪。
- 冬季疫病和后市配种率变化是关键影响因素。
经济环境与政策影响
- 2024年经济政策未能阻止房价下跌，就业形势严峻，有效需求不足。
- 2025年经济政策和中美贸易关系变化将影响商品价格，政府需出台更多民生福利和促进消费政策以重振消费信心，增加猪肉消费。
风险因素
2024生猪行情回顾
- 2024年经济上半年承压、下半年回升，政策调整带来转机，资本市场率先反弹，实体经济滞后恢复。
- 大宗商品价格周期性下滑，猪价经历转折点，5月达19元/公斤，8月达21元/公斤，全年累计盈利超10个月。
- 2023年第四季度饲料类价格大跌，春节前生鲜品销售不旺，两会后股市反弹，通胀预期回暖，现货压力释放。
- 4-5月猪价快速上涨，6月美联储推迟加息后市场调整，但远期合约显示支撑力。
- 7月国内股市和商品市场持续下跌，消费疲弱，三季度猪价调整但仍高于成本，养殖集团盈利能力提升。
- 9月市场下跌后政府出台财政和货币政策，市场情绪好转，11月特朗普当选引发贸易摩擦担忧，仔猪价格反弹。
基本面分析
供应端
- 母猪存栏：触底回升，增速放缓，3-11月存栏量环比增加，规模企业产能增长，中小散户减产。
- 生产指数：高位震荡，疫病影响可控，生产指数接近最大值，后期上涨空间有限。
- 仔猪供给：维持高位，盈利水平有限，2025年第一季度商品猪出栏量增加，10月和11月仔猪出生数量轻微下降。
- 出栏体重：平均124公斤，中性偏高，二次育肥户谨慎，压栏减少，饲料成本下降。
- 冻品库存：低位，3-5月屠宰企业对分割入库保持审慎，猪价跌至13元/公斤以下时可能大规模入库。
- 进口：2024年1-11月猪肉进口量减少，2025年预计每月稳定在8-10万吨。
需求端
- 屠宰开工率：10月以来持续走强，四季度屠宰量环比增加，但同比减少，腌腊灌肠消费推迟。
- 屠宰量：2024年1-9月同比减少2.9%，猪肉消费占比60.2%，进入稳定期，2025年消费变化不大。
- 消费习惯：猪肉消费占比较2018年降低3个百分点，禽肉消费占比增加。
成本利润
- 成本下降：下半年显著，饲料成本同比下跌超过10%，固定资产折旧和财务成本减少。
- 成本结构：外购仔猪养殖户成本波动大，自繁自养成本稳定，2024年下半年生猪养殖完全成本降至14元/公斤左右。
- 饲料成本趋势：仍有小幅下行空间，但幅度有限，2025年饲料价格可能降至3.3元/公斤。
2025年生猪展望
供给端
- 上半年供应：出栏量逐月上升，第一季度猪价可能在成本线附近，第二季度价格重心或抬升。
- 体重管理：春节前降低体重压力较大，若体重减少速度加快，3-5月可能迎来价格反弹。
- 疫病影响：冬季疫病可能导致仔猪损失，需关注其对存活率的影响。
需求端
- 消费刺激：低价猪肉有望刺激消费，但有效需求增长依赖政策支持，节假日效应可能减弱。
成本端
- 饲料成本：小幅下行空间有限，2025年饲料原料价格走势决定产业去产能时间和猪价最低点。
总结与预测
- 2025年猪价预计在13-16元/公斤区间波动，不排除跌破13元/公斤，猪粮比可能触及12.5元/公斤。
- 第一季度：关注出栏体重，判断抛压释放情况，可能是阶段性低点。
- 第二季度：关注屠宰分割入库量及其心态，若体重降低可能激发二次育肥积极性。
- 第三季度：观察当前价格下的企业配种行为。
- 策略建议：上半年反套策略，近月合约因二次育肥等因素反弹或卖看涨期权；产能去化后，远月合约可能存在做多机会。
