2025年原油年报：多方因素影响，预计明年原油宽幅震荡

和合期货：2025年原油年报 ——多方因素影响，预计明年原油宽幅震荡 作者：刘鑫 期货从业资格证号：F03098790期货投询资格证号：Z0020492电话：0351-7342558 邮箱：liuxin@hhqh.com.cn 摘要： 展望2025年，从供应端来看，OPEC+今年多次延续减产措施，最终推迟至明 年4月增产，该组织还将花一年时间在2026年底之前完全解除减产，但非OPEC+国家的增产很可能抵消部分减产数量。需求端，中国作为原油主要消费国之一，需求前景疲软，全球需求经济下行大环境下的原油需求预期并不乐观。库存端，美国原油库存连续四周下降，成品油库存整体下降，全年库存处于低位。宏观方面，地缘政治风险不确定性仍存，特朗普上台后美国对伊朗石油的制裁可能会更加严厉，美联储降息但态度偏鹰，令市场担忧利率偏高会拖累经济增长进而影响需求。综合来看，预计2025年受多方影响，油价或维持宽幅震荡。 目录 一、2024年原油行情回顾.-4- 二、原油供给分析...........................................................................................-6- 2.1石油输出国组织（OPEC）产量........................................................-6- 2.2美国原油产量....................................................................................-7- 2.3俄罗斯产量.......................................................................................-8- 三、原油需求分析.........................................................................................-10- 3.1需求预期..........................................................................................-10- 3.2美国原油需求..................................................................................-11- 3.3中国原油需求..................................................................................-12- 四、库存分析.................................................................................................-14- 五、宏观消息.................................................................................................-15- 六、行情展望.................................................................................................-19- 风险点：.........................................................................................................-20- 风险揭示：.....................................................................................................-20- 免责声明：.....................................................................................................-20- 一、2024年原油行情回顾 图1SC主力合约期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 2024年SC主力合约宽幅震荡。截至12月31日，SC主力合约连续收于559.9元/桶，较上年末上涨3.17%。地缘政治风险、欧佩克减产政策、全球需求预期等对本年原油走势产生了重大影响，全年油价宽幅震荡，大致可以分为以下四个阶段： 第一阶段：1月份至4月中旬，原油价格震荡上涨。年初红海地缘政治危机升级为军事冲突，地缘政治风险持续升级以及OPEC+成员国同意延长自愿石油减产220万桶/日至第二季度为油价提供强支撑，同时IEA上修需求预测，IMF上调2024年全球经济增长预期，美国经济数据表现强劲，中国超预期降准提振原油需求，库存持续下降油价涨至高位推动油价上行。 第二阶段：4月中旬至7月初，先跌后涨，呈现“V”型趋势。4月中旬到6月初，随着地缘政治风险对油价的影响减弱，主要需求国经济数据表现不佳，市场对原油需求担忧，叠加库存大幅增加，美联储降息预期有所降低抑制原油需求，油价大幅下跌。同时OPEC+延长减产政策符合预期并未给油价带来支撑，因为该政策计划在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施。6月中旬之后油价有所反弹。OPEC+减产政策延续，沙特及俄罗斯重申履 行减产政策，EIA及OPEC上调全球石油需求增长预测推动油价上涨。地缘政治风险持续升级，市场担忧欧洲及中东政治风险加剧影响原油供应，且随着美国汽油消费旺季的到来，油价低位反弹。 第三阶段，7月初至9月中旬，油价持续大跌，油价更是创阶段性新低。7月初地缘政治风险持续以及OPEC+减产政策在供应端支撑油价，此后地缘政治风险有所缓和叠加飓风影响减弱，市场对供应的担忧缓解，中美经济数据不及预期，引起市场对需求的担忧，油价持续下跌。8月震荡为主。亚洲地区、欧洲和美国制造业活动显现疲软迹象，亚洲7月原油进口量创近年新低，引起市场对需求的担忧，全球经济衰退氛围浓厚，市场情绪不佳，油价大幅下跌，此后美国服务业ISM服务业指数重新扩张，日本央行态度偏鸽，市场情绪得到缓解，叠加中东地缘政治风险持续，油价有所反弹。随着OPEC及IEA下调全球需求预测，中东地缘政治风险缓解，美国政府大幅下调新增就业人数，同时市场担忧中国原油需求情况，库存超预期增加，油价下跌。下旬中东地缘政治风险再次升级，利比亚原油减产加剧供应担忧，油价强势反弹后震荡。9月份初至中旬原油期货价格重心继续下移，市场对于OPEC+10月提高产量产生担忧，中美经济数据不及预期，全球宏观经济状况不佳，需求前景堪忧，悲观情绪浓厚，油价再创阶段性新低。 第四阶段，9月中下旬至年末，油价小反弹后维持震荡。9月末受飓风影响干扰美国原油产量，美联储超预期降息以及中国政府采取进一步宽松举措，来支持经济增长使得油价有所反弹。10月后国庆节假日后原油跳空高开后持续下跌。地缘政治风险不确定及美国飓风天气影响供应端，欧佩克推迟增产，多个机构下调今明两年全球需求预期，中国需求还需持续观察增量政策落地情况，全球经济疲软，美联储降息后态度偏鹰，多空交织因素下油价维持震荡。 国际原油方面，截至周五国内收盘时间，布伦特原油主力合约收于74.64美元/桶,较去年年末收盘价下跌3.17%；WTI原油主力合约收于美元71.63美元/桶，较去年年末上涨0.42%。 图2布伦特原油期货价格 数据来源：文华财经、和合期货图3WIT原油期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 二、原油供给分析 2.1石油输出国组织（OPEC）产量 今年欧佩克+多次延长集体减产政策。 先是将“自愿减产措施”(220万桶/日)延长至2024年4月底，之后又延长至9月底，但计划在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施。此后OPEC+的八个成员国将其自愿额外减产行动延长两个月，至2024年11月底。最终OPEC+已同意将提高石油产量的计划从2025年1月推 迟到4月，该组织还将再花一年时间在2026年底之前完全解除减产。根据计算， 从2025年4月开始，OPEC将逐步解除每天220万桶的减产计划，每月增加13.8 万桶，持续18个月直到2026年9月。OPEC+的石油产量约占全球总量的一半。 美国能源信息署(EIA)在12月的短期能源展望(STEO)中预计，到2025年，全球石油产量将增加160万桶/日，其中接近90%的增长将来自非欧佩克+产油国，而对于明年OPEC二季度开始是否增产还是未知，2025年供应端仍有增量预期。 在减产政策的限制下，OPEC全年的产量整体下降。最新数据显示，OPEC11月原油产出增加18万桶/日，至2651万桶/日，同比减少0.4%，环比增加0.68%。为连续第二个月增加，主要因利比亚石油产出增加10万桶/日。 图4欧佩克成员国月度原油产量 数据来源：文华财经、和合期货 2.2美国原油产量 美国方面，明年美国原油产量仍有增长空间。EIA在其12月《短期能源展望》中表示，预计2024年美国原油产量将增加31万桶/日，此前预期为增加30 万桶/日;预计2025年美国原油产量将增加28万桶/日，此前预期为增加30万桶 /日，预计2024年美国原油产量为1324万桶/日，此前预期为1323万桶/日。预 计2025年美国原油产量为1353万桶/日，此前预期为1353万桶/日。 24年年内美国原油产量持续增长，截至12月20日，美国原油日均产量 1358.5万桶，比去年同期日均产量增加28.5万桶，明年美国原油供应量仍有扩张潜力。 2024年钻机数稳步下降。据外电12月27日消息，未来产量的先行指标-- 美国石油和天然气钻机总数较上周持平于589座。总钻机数较上年同期减少33 座，同比下降5.3%。本周活跃石油钻机数持稳于483座;天然气钻机数持稳于102 座。今年，石油和天然气钻机总数连续第二年下降，这是自2020年以来的首次下降。 图5EIA原油产量及钻机数 数据来源：同花顺、和合期货 2.3俄罗斯产量 俄罗斯副总理诺瓦克预计2024年俄罗斯石油产量为5.18亿至5.21亿吨， 2025年俄罗斯的石油产量将接近2024年的水平。 欧佩克联盟的一份文件显示，根据该组织的产量协议，俄罗斯在2025年第 一季度的原油产量配额定为897.8万桶/日，明年4月将升至900.4万桶/日，明 年2025年12月将进一步升至921.4万桶/日 自今年年初以来乌克兰的袭击事件已经破坏了多家炼油厂，这些炼油厂占俄罗斯原油加工总量的18%左右。俄罗斯考虑对炼油厂采取更加强硬的防御措施应对无人机袭击。自今年年初以来，俄罗斯炼油量下降约7%。在无人机袭击令炼厂加工量下降后，俄罗斯将在3月份通过其西部港口将原油出口量增加13%。俄罗斯政府下令各产油公司在第二季度减产，以达到日产量900万桶的目标，从而履行对OPEC+联盟的承诺。 3月20日至31日，俄罗斯西部港口的石油装运量预计将超过250万桶日， 为自2022年4月以来的最高水平。俄罗斯最重要的波罗的海出口码头的维护工 作结束，太平洋港口的风暴开始减弱，俄罗斯海运原油量开始增加。截至3月 24日当周，俄罗斯海运原油流量升至332万桶/日，波动较小的四周均值连续第 二周下滑日减少约4万桶至324万桶。 俄罗斯从3月1日开始实施长达6个月的汽油出口禁令，2023年俄罗斯日 均出口汽油月约12.8万桶，占2023年汽油全球日均出口量485万桶的比例为2.64%，对全球汽油市场有一定提振