一、2024年原油行情回顾
2024年SC主力合约宽幅震荡，截至12月31日连续收于559.9元/桶，较上年末上涨3.17%。油价走势可分为四个阶段：
- 1月至4月中旬：红海地缘政治危机升级及OPEC+减产支撑油价上涨。
- 4月中旬至7月初：需求担忧及库存增加导致油价下跌，后因地缘政治风险及美国汽油消费旺季反弹。
- 7月初至9月中旬：地缘政治缓和、经济数据不及预期及库存增加推动油价下跌至阶段性新低。
- 9月中下旬至年末：飓风及宽松政策短暂提振油价，后因多空因素维持震荡。
国际原油方面，布伦特原油下跌3.17%，WTI原油上涨0.42%。
二、原油供给分析
- OPEC产量：OPEC+多次延长减产，2025年4月起逐步增产，非OPEC+国家增产可能抵消减产效果。2024年OPEC产量环比增加0.68%。
- 美国产量：2024年美国原油产量预计增加31万桶/日，2025年增加28万桶/日。钻机数连续两年下降，供应仍有扩张潜力。
- 俄罗斯产量：2024年俄罗斯石油产量预计5.18-5.21亿吨，2025年接近2024年水平。2024年俄罗斯产量超配额，承诺补偿并实施汽油出口禁令。2024年9月起实施汽油出口临时禁令，柴油出口增加。
三、原油需求分析
- 需求预期：多家机构下调今明两年全球原油需求增速预期，2025年需求增速预期为145万桶/日。
- 美国需求：美国炼厂加工量及开工率回升，原油进口量下降，成品油进口量减少。
- 中国需求：中国炼厂开工率及原油加工量同比下降，2024年原油进口量同比下降1.9%，11月进口量同比增长14.3%。
四、库存分析
2024年美国原油库存连续四周下降，成品油库存整体下降，全年库存处于低位，比去年同期低4.53%。
五、宏观消息
- 国外：美联储降息25基点至4.25%-4.50%，预计2025年降息幅度收窄；美国对伊朗石油制裁可能更严厉；通胀仍高，劳动力市场放缓。
- 国内：中央经济工作会议释放积极信号，强调实施适度宽松的货币政策和积极财政政策；11月工业生产、就业物价总体稳定，消费增速回落。
六、行情展望
2025年，OPEC+减产政策逐步解除，非OPEC+国家增产可能抵消减产效果；中国及全球需求前景疲软；美国库存低位，地缘政治风险及美联储政策不确定性仍存。综合来看，预计2025年油价维持宽幅震荡。
风险点：欧佩克减产、需求预期、地缘政治风险。
风险揭示：投资者需自行承担投资风险。
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