真空应用综合解决方案供应商，积极拓展新兴应用领域
公司深耕真空镀膜设备领域十余年，主要产品为PVD真空镀膜设备，涵盖蒸发镀膜、磁控溅射镀膜和离子镀膜技术，满足客户定制化需求。公司于2011年进入消费电子领域，2017年成为富士康供应商，2018年进入苹果、捷普供应链，近几年来自苹果产业链年收入稳定在亿元以上，营收占比超10%。公司产品与海外进口产品性能相当，具备较强竞争力。
公司业务及发展
公司为真空应用解决方案供应商，提供定制化设备及工艺解决方案，下游应用领域包括消费电子、其他消费品、工业品、科研院所等。公司具备完整的设备研发和配套工艺服务支持能力，真空镀膜技术相比传统镀膜工艺具备更多样化的镀膜材料选择、更精准的膜层厚度控制、更优越的附着性能以及更广泛的应用领域。
公司2021-2023年营业收入分别为5.34亿元、5.71亿元和5.22亿元，同比增速分别为36.13%、6.86%和-8.53%。归母净利润稳步增长，三年分别实现0.71亿元、0.71亿元和0.81亿元，同比增速分别为29.82%、-0.22%和13.73%，归母净利润三年复合增速为13.78%。2024年前三季度公司实现营业收入4.31亿元，同比+10.99%；归母净利润0.64亿元，同比+22.31%。
公司股权相对集中，没有单一股东绝对控股。实际控制人为李秋霞、李志荣、罗志明和李志方，其中李志荣为最大股东，持股比例为22.90%。
公司于2024年6月上市，IPO发行新股2500万股，发行价格为12.20元，募集资金净额约2.42亿元。募投资金主要投入研发生产基地项目和真空镀膜研发中心项目，以及补充流动资金。
运营指标
受消费电子市场需求疲软影响，公司2023年营业收入同比下滑8.53%，但工业品及其他消费品领域表现亮眼，收入分别增长6189万元和3195万元。公司持续推进大客户战略，与苹果、富士康等知名客户合作深入，带动配件及耗材、技术服务收入快速增长。2024年前三季度，公司实现营业收入4.31亿元（YoY+10.99%），归母净利润0.64亿元（YoY+22.31%）。
公司2021年的毛利率为31.35%，略低于行业领先水平。2022年，公司毛利率基本稳定在30%左右。2023年小幅提升至32.65%。截至2024年前三季度，公司毛利率为32.06%。公司2021-2023年的研发费用率分别为4.43%、5.44%和5.77%，1-3Q2024的研发费用率为6.32%。
下游应用领域
公司主要下游应用领域为消费电子，包括显示面板、金属结构件、摄像头、玻璃应用等。2024年前三季度全球智能手机出货量为8.9亿部，较上年度增长6.34%，预计2024年全球智能手机出货量预计为12.2亿部，同比上升6%。中国智能手机市场也呈现复苏态势，2024年1-10月累计出货量为2.34亿部，较上年同期增长6.38%。
公司也积极拓展其他新兴产业，如汽车智能驾驶（比亚迪、麦格纳）、工业品（靖江港口、光刻掩膜版）、新能源（PVD铜箔复合集流体应用，亨通光电、嘉元科技）以及科研院所（季华实验室）等领域，以降低对苹果公司及消费电子领域的依赖程度。
竞争格局及客户
公司产品与海外进口产品在主要性能、参数上基本相当，具备较强的市场竞争能力。目前，公司在真空镀膜市场的竞争者仍主要为跨国企业，如美国应用材料、德国莱宝等。
公司客户分布较广，不同行业的应用经验形成了公司丰富的技术和工艺储备。2022年和2023年上半年，公司前五名客户实现收入合计分别为3.45亿元和1.06亿元，占营业收入的比例分别为60.48%和42.34%。前五大客户集中度相对较高，主要系公司下游消费电子行业集中度较高以及公司实施的大客户战略，主要客户包括富士康、比亚迪、苹果公司、捷普等国内外知名企业。
盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年合计营收分别为5.76亿元、7.21亿元、8.78亿元，同比+10.35%/+25.12%/+21.76%。归母净利润分别为0.75亿元、1.28亿元、1.80亿元，同比-7.29%/+70.38%/+40.89%，EPS分别为0.75元、1.28元、1.80元。公司2024-2026年综合毛利率分别为31.62%、32.56%、33.92%，销售费用率分别为3.50%/3.30%/3.20%，管理费用率分别为6.45%/5.80%/5.60%，研发费用率分别为6.30%/6.00%/5.80%。
由于A股上市公司中暂无与公司业务高度重合的上市公司，选取中微公司、拓荆科技、晶方科技和福光股份作为可比公司。给予公司2025年65xPE估值，对应目标价格为83.2元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险、限售股解禁的风险。
