Valuation to improve on ODM business spin-off

研报总结

背景与关键信息

• 公司名称：Wingtech（600745 CH）
• 重要事件：Wingtech于2024年12月31日与Luxshare Limited签署出售九家全资ODM子公司的意向书，交易为全现金交易。
• 市场环境：此交易反映了中国半导体行业在战略地缘政治变化和有利政策下的并购趋势。

主要业务变化

• ODM业务剥离：此次剥离了Android业务，该业务占公司总资产的36.1%，占总收入的50%以上。剥离后的子公司资产总值为28.2亿元，前三季度净亏损1.2亿元。
• 半导体业务：Wingtech将专注于其高利润率的半导体业务Nexperia。第三季度，半导体业务贡献了约20%的收入，毛利率达到37%，净利润率为16%。

业绩预测与估值

• 目标价：维持目标价52元人民币，对应2025年预期市盈率24.8倍。
• 增长预期：预计2025/26财年半导体业务销售增长率分别为11.8%和12.9%，高于Bloomberg共识的增长预期。
• 当前股价：目前股价为37.15元人民币，相比国内同行业平均25/26年市盈率30.3/23.8倍具有吸引力。

风险因素

• 中美贸易关系紧张。
• 不利汇率变动。

财务摘要

• 营收：2023年全年收入为72.306亿元人民币，预计2025年增长至80.197亿元人民币。
• 毛利率：2023年为10.4%，预计2025年提升至13.2%。
• 净利润：2023年净利润为911.4万元人民币，预计2025年增至2610.7万元人民币。

行业比较

• 全球及国内半导体同行：Wingtech的市盈率（2025年预期）为17.7倍，低于国内平均25/26年30.3/23.8倍的市盈率水平。

图表总结

• PE图表：显示Wingtech的2025年预期市盈率为17.7倍，低于历史均值。
• 财务摘要图表：展示了Wingtech的收入、成本、利润等关键财务指标的变化趋势。