拟控股上海和黄药业，中药板块再夯实

事件概述

2025年1月1日，上海医药公告将通过联合收购和黄医药持有的上海和黄药业股权，最终合计持有60%股权并实施并表。交易中，上海医药拟以9.95亿元收购10%股权。

核心观点

1. 工业端发力：中药业务是公司医药工业的重要构成，2024年中药收入预计超过百亿元。公司通过循证医学研究推进养心氏片等六大中药品种，病例入组人数增加。
2. 下沉市场与学术推广：上海和黄药业在县域下沉市场具有较强销售推广能力，其2300余人的学术推广团队将加强公司自营推广实力。
3. 国际化经验：上海和黄药业通过循证医学及学术推广将麝香保心丸打造为年销售额近30亿元的心脑血管用药，并在加拿大成功注册胆宁片，为其他品种海外布局提供助力。

商业端新探索

• 2024年1-9月，公司引入13个进口总代品种。
• CSO合约推广业务收入约61亿元，同比增长176.3%。
• 器械大健康业务销售约326亿元，同比增长11.9%。

盈利预测与评级

• 预计2024/25/26年营收分别为2762/3039/3388亿元，同比增长6%/10%/12%；归母净利润分别为50/61/73亿元，同比增长34%/21%/20%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

创新药及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。