核心观点
- 股市：市场延续震荡整理，逢低布局科技成长。技术面及政策面将进一步支撑A股市场震荡偏强，成交额下降降低换手压力，中央经济工作会议强调积极宏观政策和财政政策，预计2025年增量政策仍有出台预期。
- 债市：利率下行支撑仍在，扰动项下或震荡。经济基本面修复基础不牢固，适度宽松的货币政策和机构配置力量支撑利率中长期下行，但央行风险提示、财政发力和专项债供给扰动等因素短期扰动债市，10年期国债收益率或维持震荡。
- 转债：估值继续小幅抬升，关注平衡和偏股转债。正股市场呈现结构性机会，银行、煤炭等高股息红利方向和中长期价值，AI产业链等科技主题值得关注。转债估值小幅回升，再融资收紧政策下供给减少，“固收+”机构投资者或增加配置，中长期仍具备回升动力；结构上，偏债转债估值较高，平衡型、偏股型转债估值修复弹性大。
关键数据
- 上证指数周环比上涨0.95%，收于3400.14点；上证转债周环比上涨0.34%，收于369.82点；中证转债周环比上涨0.15%，收于417.25点；深证转债周环比下跌0.14%，收于296.51点。
- 1年期国债收于1.04%，周环比上行6BP；10年期国债收于1.69%，周环比下行1BP。1年期国开债收于1.23%，周环比下行11BP；10年期国开债收于1.76%，周环比下行1BP。
- 10Y-1Y国债期限利差收于65.36BP，周环比收窄7BP；10Y-1Y国开债期限利差收于52.45BP，周环比走阔10BP。美国10年期国债收益率收于4.62%，周环比上行10BP，中美利差收于-292.71BP，倒挂幅度周环比走阔11BP。
- 全市场转债价格中位数和算术平均数分别为118.76元和126.04元，周环比分别下跌0.59%和下跌0.46%。
- 全市场转股溢价率中位数和算术平均数分别为29.4%和47.8%，周环比分别上升2.33个百分点和上升3.56个百分点。
研究结论
- 转债市场呈现震荡偏强走势，更多为结构性机会。建议关注：
- 双低转债和平衡型转债，估值修复空间相对较大；
- 人工智能等科技主题方向；
- 高股息等方向，低利率行情下高股息红利资产估值有望抬升；
- 并购重组、破净央国企、化债等方向转债。
- 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。
