金工定期报告：预期高股息组合跟踪

金工定期报告20241231 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 预期高股息组合跟踪-202412312024年12月31日 投资要点 预期高股息组合：东吴金工团队采用两阶段构建预期股息率指标，第一阶段根据年报公告利润分配情况计算股息率，第二阶段利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率。进一步用两个短期影响股息率的重要因素--反转因子与盈利因子辅助筛选，利用在沪深300成份股中优选，构 建预期高股息组合。组合每期持仓股票30只，每月底调仓一次。 预期高股息组合12月表现回顾：预期高股息组合在2024年12月持仓股票的平均收益为4.47%，组合相对沪深300指数超额收益为3.83%，相对中证红利指数超额收益为1.22%。 红利择时框架2025年1月观点：继续看多红利。 2025年1月组合最新持仓明细： 证券分析师高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师庞格致 执业证书：S0600524090003 panggz@dwzq.com.cn 研究助理刘静恒 执业证书：S0600123070085 liujingheng@dwzq.com.cn 相关研究 《【勘误版】预期高股息选股与红利择时框架》 风险提示：模型的测试基于历史数据，市场未来可能发生较大变化。 2024-07-22 序号 股票代码 股票简称 申万一级行业 建仓日期 权重 1 601009.SH 南京银行 银行 2025/1/2 3.33% 2 000157.SZ 中联重科 机械设备 2025/1/2 3.33% 3 600926.SH 杭州银行 银行 2025/1/2 3.33% 4 601898.SH 中煤能源 煤炭 2025/1/2 3.33% 5 002460.SZ 赣锋锂业 有色金属 2025/1/2 3.33% 6 603260.SH 合盛硅业 基础化工 2025/1/2 3.33% 7 000895.SZ 双汇发展 食品饮料 2025/1/2 3.33% 8 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 2025/1/2 3.33% 9 601336.SH 新华保险 非银金融 2025/1/2 3.33% 10 601618.SH 中国中冶 建筑装饰 2025/1/2 3.33% 11 601225.SH 陕西煤业 煤炭 2025/1/2 3.33% 12 002142.SZ 宁波银行 银行 2025/1/2 3.33% 13 688009.SH 中国通号 机械设备 2025/1/2 3.33% 14 603195.SH 公牛集团 轻工制造 2025/1/2 3.33% 15 600674.SH 川投能源 公用事业 2025/1/2 3.33% 16 601601.SH 中国太保 非银金融 2025/1/2 3.33% 17 300628.SZ 亿联网络 通信 2025/1/2 3.33% 18 601138.SH 工业富联 电子 2025/1/2 3.33% 19 601800.SH 中国交建 建筑装饰 2025/1/2 3.33% 20 601318.SH 中国平安 非银金融 2025/1/2 3.33% 21 600875.SH 东方电气 电力设备 2025/1/2 3.33% 22 601211.SH 国泰君安 非银金融 2025/1/2 3.33% 23 601688.SH 华泰证券 非银金融 2025/1/2 3.33% 24 000776.SZ 广发证券 非银金融 2025/1/2 3.33% 25 002001.SZ 新和成 基础化工 2025/1/2 3.33% 26 000858.SZ 五粮液 食品饮料 2025/1/2 3.33% 27 600233.SH 圆通速递 交通运输 2025/1/2 3.33% 28 600690.SH 海尔智家 家用电器 2025/1/2 3.33% 29 600219.SH 南山铝业 有色金属 2025/1/2 3.33% 30 002422.SZ 科伦药业 医药生物 2025/1/2 3.33% 《预期高股息组合跟踪-20241129》 2024-11-02 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.预期高股息组合选股标准4 2.预期高股息组合12月表现回顾5 3.预期高股息组合1月最新持仓8 4.红利择时框架1月最新观点9 5.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：预期高股息组合累计超额收益走势4 图2：预期高股息组合与沪深300、中证红利指数2024年12月日度净值走势5 图3：2024年12月预期高股息组合之星日度净值走势6 图4：预期高股息组合2024年12月持仓收益明细7 图5：预期高股息组合2025年1月最新持仓明细8 图6：预期高股息组合2025年1月持仓变化9 3/11 1.预期高股息组合选股标准 东吴金工团队采用两阶段构建预期股息率指标，第一阶段根据年报公告利润分配情况计算股息率，第二阶段利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率。进一步用两个短期影响股息率的重要因素——反转因子与盈利因子辅助筛选，利用在沪深300成份股 中优选，构建预期高股息组合。组合每期持仓股票30只，每月底调仓1次。预期高股息组合选股步骤如下： (1)剔除停牌及涨停的沪深300成份股作为待选股票池； (2)剔除股票池中短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）； (3)剔除股票池中盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）； (4)在股票池股剩余个股中，按预期股息率排序，选取预期股息率最高的30只个股等权构建组合。 图1：预期高股息组合累计超额收益走势 Š€-®(,%3Ы 40 3.5-5 3-10 2.5-15 2-20 1.5-25 1-30 0.5-35 0 2009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 -40 预期高股息组合进行回测，时间范围为2009年2月2日至2017年8月31日，共 计103个自然月。历史绩效表现亮眼：相对于沪深300全收益指数，预期高股息组合累计收益为358.90%，累计超额收益为107.44%，年化超额收益为8.87%，超额收益的滚动一年最大回撤仅为12.26%，月度超额胜率为60.19%。 预期高股息组合的动态持仓，敬请关注东吴金工团队每月发布的跟踪报告。 4/11 东吴证券研究所 2.预期高股息组合12月表现回顾 股息是投资者收益重要来源之一，市场中高股息的标的往往更易受到投资者的青睐，东吴金工团队利用股息分配的方式、结合基本面指标对股息分配进行预测，以此构建预期股息率因子。我们用短期影响股息率的两个重要因素——反转因子与盈利因子辅助筛选，从沪深300成份股中构建预期高股息组合。 预期高股息组合在2024年12月持仓股票的平均收益为4.47%，其基准沪深300指数同期涨跌幅为0.64%，组合跑赢沪深300指数3.83%；中证红利指数同期涨跌幅为3.25%，组合跑赢中证红利指数1.22%。 图2：预期高股息组合与沪深300、中证红利指数2024年12月日度净值走势 预期高股息组合沪深300中证红利 1.10 1.05 1.00 0.95 11/2912/0612/1312/2012/27 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 2024年12月组合持有的30只股票中，表现最好的4只股票为：中远海控、工商银行、农业银行、建设银行，持仓收益分别为13.30%、12.34%、10.79%、10.29%。 5/11 东吴证券研究所 图3：2024年12月预期高股息组合之星日度净值走势 中远海控工商银行农业银行建设银行沪深300 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 11/2912/0612/1312/2012/27 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 6/11 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图4：预期高股息组合2024年12月持仓收益明细 股票代码 股票简称 申万-级行业 建仓日期 调出日期 持仓 601919.SH 中远海控 交通运输 2024/12/2 2024/12/31 13.30% 601398.SH 工商银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 12.34% 601288.SH 农业银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 10.79% 601939.SH 建设银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 10.29% 600919.SH 江苏银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 10.21% 601988.SH 中国银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 9.98% 600000.SH 浦发银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 8.89% 000651.SZ 格力电器 家用电器 2024/12/2 2024/12/31 8.01% 600900.SH 长江电力 公用事业 2024/12/2 2024/12/31 7.89% 601838.SH 成都银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 7.61% 601169.SH 北京银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 7.52% 000333.SZ 美的集团 家用电器 2024/12/2 2024/12/31 7.23% 601818.SH 光银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 7.20% 601658.SH 邮储银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 6.57% 600027.SH 华电国际 公用事业 2024/12/2 2024/12/31 6.45% 000895.SZ 双汇发展 食品饮料 2024/12/2 2024/12/31 5.92% 600887.SH 伊利股份 食品饮料 2024/12/2 2024/12/31 5.82% DWJG 预期高股息组合 - 2024/12/2 2024/12/31 4.47% 601998.SH 中信银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 4.01% 000157.SZ 中联重科 机械设备 2024/12/2 2024/12/31 3.88% 000922.CSI 中证红利 - 2024/12/2 2024/12/31 3.25% 600926.SH 杭州银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 2.96% 600674.SH 川投能源 公用事业 2024/12/2 2024/12/31 0.88% 000300.SH 沪深300 - 2024/12/2 2024/12/31 0.64% 601601.SH 中国太保 非银金融 2024/12/2 2024/12/31 0.50% 601225.SH 陕西煤业 煤炭 2024/12/2 2024/12/31 -0.56% 603195.SH 公牛集团 轻工制造 2024/12/2 2024/12/31 -1.07% 601618.SH 中国中冶 建筑装饰 2024/12/2 2024/12/31 -1.49% 002142.SZ 宁波银行 银行 2024/12/2 2024/12/31 -1.50% 601898.SH 中煤能源 煤炭 2024/12/2 2024/12/31 -2.25% 688009.SH 中国通号 机械设备 2024/12/2 2024/12/31 -2.34% 603260.SH 合盛硅业 基础化工 2024/12/2 2024/12/31 -5.19% 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 2024/12/2 2024/12/31 -9.64%