机械设备行业周报：挖掘机国内需求边际改善，工程机械国际化是中长期看点

行业 挖掘机国内需求边际改善，工程机械国际化是中长期看 研点 究--机械设备行业周报(12.23—12.27) 分析师： 崔国涛 正文摘要： 2024年12月28日 执业证书编号：S1380513070003 证联系电话：010-88300848 券邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn 研 究近一年SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅 报30% 告20% 10% 0% -10% -20% -30%Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24 机械设备(申万)沪深300 数据来源：Wind 行业评级强于大市 相关报告 行业周度报告 本周行业整体二级市场走势较弱，工程机械板块表现相对较好。本周SW工程机械指数涨幅在机械设备二级子行业中位居首位，跑赢行业整体指数3.13个百分点。2024年以来（截止到12月27日），SW 工程机械指数较2023年末上涨19.80%，跑赢同期行业整体指数11.87个百分点。从SW机械设备板块前三季度业绩情况来看，板块净利率水平为2022年以来同期最高，随着产品结构不断升级与降本增效持续推进，板块盈利能力进一步修复，在以上背景下，SW工程机械板块2024年以来二级市场走势相对较好。 工程机械产品销售分化，挖掘机国内需求边际改善。根据中国工程机械工业协会（CCMA）数据，1-11月纳入统计的企业平地机、工业车辆、装载机、挖掘机销量同比分别增长15.57%、9.32%、4.56%、 1.93%，塔式起重机、履带起重机、汽车起重机、升降工作平台等产品销量同比下滑幅度较大。2024年以来，在大规模设备更新政策加持下，以挖掘机为代表的土方机械行业需求逐步筑底回升，而起重机、升降工作平台等产品受房地产投资持续下滑拖累，市场需求仍然低迷。9月下旬以来多部门密集发布一揽子增量政策，释放了稳增长的强烈信号。往前看，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，基建投资有望稳步向上，房地产投资有望企稳，国内工程机械整体需求有望边际改善。 工程机械出口金额正增长，国际化是中长期看点。据海关数据整理，2024年11月我国工程机械进出口贸易额同比增长15.3%至46.78亿美元，其中，出口额同比增长16.3%至44.85亿美元。1-11月我国工 程机械进出口贸易额同比增长6.94%至501.86亿美元，其中，出口金额同比增长7.16%至478.17亿美元，主要系亚洲、非洲、南美洲地区出口金额增长驱动，同比增速分别为8.1%、30.04%、25.29%，而北美洲、大洋洲地区出口金额同比分别下降8.94%、13.72%，海外市场需求分化。根据CCMA数据，1-11月纳入统计的企业挖掘机出口销量同比下降5.66%至90531台。根据小松官网数据，1-11月北美、日本、印尼、欧洲地区小松挖掘机开工累计小时数同比增速分别为-4.29%、-3.39%、-2.89%、0.58%，反映了2024年以来部分国家和地区行业需求有所下滑。从中长期来看，基于海外渠道布局的日臻完善，核心部件自主化率提升带来的产品性价比进一步提升，国内企业有望凭借综合竞争优势不断提升全球市场份额。 风险提示：市场竞争加剧导致行业内公司业绩不达预期；国内外经济形势变化导致市场需求不足；中美贸易争端进一步加剧引致的风险；国内外二级市场风险。 目录 1、上周市场回顾与投资策略3 1.1机械设备板块整体市场回顾3 1.2机械设备板块投资策略5 2、行业动态6 3、重点数据跟踪7 图表目录 图1：上周SW一级行业涨跌幅变化情况3 图2：上周SW机械设备二级子行业涨跌幅情况3 图3：上周SW机械设备三级子行业涨跌幅情况3 图4：SW机械设备板块相对全部A股估值溢价率情况4 图5：SW机械设备二级子行业整体PE情况（TTM）4 图6：我国PMI变化情况（%）7 图7：我国三大固定资产投资领域同比变化情况7 图8：全国主要煤价变化情况（元/吨）7 图9：全国煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比7 图10：WTI/BRENT原油期货结算价格变化（美元/桶）7 图11：全美商业原油库存量变化情况（千桶）7 图12：我国挖掘机销售变化情况（台）8 图13：我国平地机销售变化情况（台）8 图14：我国工业机器人产量累计值变化情况（套）8 图15：我国工业机器人产量当月值变化情况（套）8 表1：SW机械设备板块个股涨跌幅前十位4 表2：行业动态概览6 1、上周市场回顾与投资策略 1.1机械设备板块整体市场回顾 上周SW机械设备指数下跌1.31%至1559.61点，涨跌幅在申万31个一级行业中排名第20位，跑输同期沪深300指数2.67个百分点。 图1：上周SW一级行业涨跌幅变化情况 6% 4% 2% 0% 2% 4% 6% - - - -8% 300 银石沪公交家非汽通国综食农煤电建电有钢基机建环医商轻美房纺计社传行油深用通用银车信防合品林炭力筑子色铁础械筑保药贸工容地织算会媒 石事运电金 化业输器融 军饮牧 工料渔 设材金 备料属 化设装工备饰 生零制护产服机服物售造理饰务 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 SW机械设备二级子行业指数走势分化，其中，工程机械、轨交设备（二级）指数分别上涨1.82%、1.27%；通用设备、专用设备、自动化设备指数分别下跌3.31%、1.81%、1.23%。从三级子行业情况来看，其他自动化设备、工程机械整机、轨交设备指数分别上涨2.83%、2.09%、1.27%，涨幅相对居前；印刷包装机械、机床工具、仪器仪表指数分别下跌8.16%、7.98%、6.00%，市场表现相对较差。 图2：上周SW机械设备二级子行业涨跌幅情况图3：上周SW机械设备三级子行业涨跌幅情况 3% 2% 1% 0% -1% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -2% -3% 其工轨激他程交光自机设设动械备备化整 设机备 能其工磨源他程具及通机磨重用械料型设器 设备件备 工其制控他冷设专空备用调 设设 备备 金楼纺机属宇织器制设服人品备装 设备 仪机印器床刷仪工包表具装 机械 -4% 工程机械轨交设备Ⅱ自动化设备专用设备通用设备 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 截止到2024年12月27日，SW机械设备板块滚动市盈率为36.21倍（整体法，剔除负值），相对全部A股的溢价率为92.05%，高于2010年以来84.11%的中位数水平。自动化设备、通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械板块滚动市盈率分别为53.95、48.37、42.85、22.53、21.44倍。 图4：SW机械设备板块相对全部A股估值溢价率情况图5：SW机械设备二级子行业整体PE情况（TTM） 120100 80 60 40 20 0 估值溢价率(右轴)全部A股SW机械设备 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 160 140 120 100 80 60 40 200 SW通用设备SW专用设备SW轨交设备ⅡSW工程机械SW自动化设备 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 从个股表现来看，电光科技、长盛轴承、威博液压分别上涨61.17%、49.44%、 25.27%，涨幅相对居前；汇洲智能、威尔泰、宝塔实业分别下跌30.13%、26.71%、 26.11%，跌幅相对居前。 涨幅前 10 位 跌幅前 10 位 电光科技 61.17% 汇洲智能 -30.13% 长盛轴承 49.44% 威尔泰 -26.71% 威博液压 25.27% 宝塔实业 -26.11% 祥和实业 21.87% 和科达 -22.63% 罗博特科 20.22% 埃夫特-U -22.50% 川润股份 17.60% 利欧股份 -19.95% 惠丰钻石 17.14% 卓郎智能 -19.94% 星球石墨 15.68% 荣亿精密 -19.56% 通业科技 14.33% 星光农机 -18.69% 申菱环境 13.84% 东方智造 -18.18% 表1：SW机械设备板块个股涨跌幅前十位 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1.2机械设备板块投资策略 本周行业整体二级市场走势较弱，工程机械板块表现相对较好。本周SW工程机械指数涨幅在机械设备二级子行业中位居首位，跑赢行业整体指数3.13个 百分点。2024年以来（截止到12月27日），SW工程机械指数较2023年末上涨19.80%，跑赢同期行业整体指数11.87个百分点。从SW机械设备板块前三季度业绩情况来看，板块净利率水平为2022年以来同期最高，随着产品结构不断升级与降本增效持续推进，板块盈利能力进一步修复，在以上背景下，SW工程机械板块2024年以来二级市场走势相对较好。 工程机械产品销售分化，挖掘机国内需求边际改善。根据中国工程机械工业协 会（CCMA）数据，1-11月纳入统计的企业平地机、工业车辆、装载机、挖掘机销量同比分别增长15.57%、9.32%、4.56%、1.93%，塔式起重机、履带起重机、汽车起重机、升降工作平台等产品销量同比下滑幅度较大。2024年以来，在大规模设备更新政策加持下，以挖掘机为代表的土方机械行业需求逐步筑底回升，而起重机、升降工作平台等产品受房地产投资持续下滑拖累，市场需求仍然低迷。9月下旬以来多部门密集发布一揽子增量政策，释放了稳增长的强烈信号。往前看，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，基建投资有望稳步向上，房地产投资有望企稳，国内工程机械整体需求有望边际改善。 工程机械出口金额正增长，国际化是中长期看点。据海关数据整理，2024年 11月我国工程机械进出口贸易额同比增长15.3%至46.78亿美元，其中，出口额同比增长16.3%至44.85亿美元。1-11月我国工程机械进出口贸易额同比增长6.94%至501.86亿美元，其中，出口金额同比增长7.16%至478.17亿美元，主要系亚洲、非洲、南美洲地区出口金额增长驱动，同比增速分别为8.1%、30.04%、25.29%，而北美洲、大洋洲地区出口金额同比分别下降8.94%、 13.72%，海外市场需求分化。根据CCMA数据，1-11月纳入统计的企业挖掘机出口销量同比下降5.66%至90531台。根据小松官网数据，1-11月北美、日本、印尼、欧洲地区小松挖掘机开工累计小时数同比增速分别为-4.29%、-3.39%、-2.89%、0.58%，反映了2024年以来部分国家和地区行业需求有所下滑。从中长期来看，基于海外渠道布局的日臻完善，核心部件自主化率提升带来的产品性价比进一步提升，国内企业有望凭借综合竞争优势不断提升全球市场份额。 风险提示：市场竞争加剧导致行业内公司业绩不达预期；国内外经济形势变化 导致市场需求不足；中美贸易争端进一步加剧引致的风险；国内外二级市场风险。 2、行业动态 行业动态具体内容资料来源 表2：行业动态概览 Mysteel调研：1月制造业用钢预期需求偏弱 根据Mysteel调研，截至12月末，钢价处于高位震荡态势，市场采购积极性偏弱，钢结钢需求处于行业淡季，多数终端企业刚需采买基本无备货预期。了解到钢结构行业样本企业原料库存月环比下降1.09%，订单偏弱，生产加工意愿下滑，市场需求表现疲软，少部分企业将提前放假，用钢需求较差；部分工程订单项目赶工，但用钢需求不多，资源日耗环比下滑2.57%。从用钢表现来看，据Mysteel调研数据显示，钢结构下游行业主要为建筑、道路交通施工等，受冬季低温影响施工以及节假日等因素，环比新增订单量不足，同期下钢结构出口也处于消费淡季，多数贸易商对外发货量减少。预估1月份钢构行业整体用钢需求处于低位。 我的钢铁网 北京石景山明年建成人 形机器人产业基地 伴随全球科技创新的浪潮，以人工智能和智能制造为核心的新兴产业 正逐步成为经济增长的引擎。今年，北京市石景山