钛白粉行业专题报告：新态势下，不畏竞争，强者恒强

证券研究报告 新态势下，不畏竞争，强者恒强 ——钛白粉行业专题报告 西部证券研发中心 2024年12月24日 分析师|黄侃S0800522070001邮箱地址huangkan@research.xbmail.com.cn 联系人|李妍邮箱地址liyan@research.xbmail.com.cn 01 录 ENTS 目录 CONTENTS 02 03 04 出口受阻，新态势显现 成本为王，技术争先看好龙头龙佰集团风险提示 钛产业链 二氧化钛，商用名称为钛白粉，化学分子式为TiO2。钛白粉是一种性能优异的白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、橡胶等。由于钛白粉有众多与国民经济息息相关的用途，被称为“经济发展的晴雨表”。 图：钛产业链 全球56%，国外产能主要集中在北美与欧洲地区。 我国钛白粉历年开工率在八成左右。据《2023年中国钛白粉行业经济运行分析报 告》，23年我国钛白粉产量为420.3万吨，同比+7%，开工率维持77%。 1200 1000 800 600 400 200 其他哈萨克斯坦俄罗斯比利时西班牙意大利加拿大乌克兰芬兰墨西哥澳大利亚英国日本德国美国中国 0 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 图：我国钛白粉历年产能及开工率 资料来源：wind，美国地质勘探局，西部证券研发中心 图：我国钛白粉历年产量 600 500 400 300 200 100 0 产能（万吨）开工率-右轴 2014201520162017201820192020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 产量（万吨）同比-右轴 201520162017201820192020202120222023 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 全球钛白粉产能向国内集中 中国钛白粉产能占全球一半以上。据美国地质勘探局数据，23年我国钛白粉产能占图：全球钛白粉分国别产能变动（万吨） 资料来源：《2023年中国钛白粉行业经济运行分析报告》，西部证券研发中心资料来源：《2023年中国钛白粉行业经济运行分析报告》，西部证券研发中心 全球钛白粉产能向国内集中 国内钛白粉行业集中度较高。据涂料工业，截至24年10月，我国有40余家钛白粉生产企业，总年产能591万吨，总工厂数64家。行业集中度较高，龙佰集团产能达151万吨，占国内总产能26%。中核钛白、攀钢钒钛两家产能也在30万吨以上，行业CR3达40%。 在建产能较多。从在建及拟建产能来看，25-26年我国仍有143万吨钛白粉将投产，占现有产能的24%，年均投产产能达71.5万吨。 生产商 基地（工厂）数 综合产能/万t/a 生产商 基地（工厂）数 综合产能/万t/a 龙佰集团 6 151(其中氯化法66) 云南大互通集团 2 13 中核钛白 3 55 攀枝花钛海集团 2 12 攀钢钒钛 3 30(其中氯化法7.5) 宁波新福钛白 1 12 鲁北化工 3 26(其中氯化法6) 中信钛业 1 12(氯化法) 山东东佳集团 2 22 攀枝花海峰鑫化工 2(含天伦化工) 12 中国中化 2(济南裕兴、广西大华) 20 潜江方圆钛白 1 11 金浦钛业 2 20 安徽安纳达钛业 1 10 贵州胜威福全化工 1 20(三期,到2024年末) 广东惠云钛业 1 10 内蒙古国城资源 1 20 宜宾天原化工 1 10(氯化法) 广西金茂钛业 2 15 内蒙古大地云天 1 10 山东道恩钛业 2(含江苏太白) 15 广西佑灿新材料 1 10 其他 23 75 总计 64 591 表：2024年国内主要生产商及产能（截至24年10月） 资料来源：涂料工业，河南石油和化工，西部证券研发中心 表：国内钛白粉在建及拟建产能情况（截至24年10月） 企业 省份 生产工艺 产能（万吨/年） 预计投产时间 攀钢集团重庆钛业有限公司 重庆市 氯化法 8 2026年3月 唐山燕山钢铁有限公司 河北省 氯化法 32 2025年12月 内蒙古国城资源综合利用有限公司 内蒙古自治区 硫酸法 10 2025年12月 山东金海钛业资源科技有限公司 山东省 硫酸法 20 2025年12月 江苏镇钛化工有限公司 江苏省 硫酸法 5 2025年12月 山东祥海钛资源科技有限公司 山东省 氯化法 6 2025年12月 宜宾天原集团股份有限公司 四川省 氯化法 20 2025年10月 唐山燕山钢铁有限公司 河北省 氯化法 16 2025年6月 内蒙古大地云天化工有限公司 内蒙古自治区 硫酸法 10 2025年4月 贵州胜威福全化工有限公司 贵州省 硫酸法 8 2025年3月 蚌埠国钛纳米材料有限公司 安徽省 氯化法 8 2024年12月 资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心。注；12月投产的产能统计到次年 我国钛白粉出口依赖度较高 钛白粉需求呈稳定增长态势。由于涂料行业、塑料行业和造纸行业等下游行业的需求日益增加，全球钛白粉消费量出现稳定增长，2016年至2021年的复合年增长率为3.9%。22-23年受宏观环境影响，需求有所下降。据中国化信咨询及科慕23年年报， 长期来看，钛白粉的市场需求将以每年2.5%的速度增长，2023年全球需求量约为680 万吨，其中约60%为高性能颜料。 图：钛白粉需求量与GDP走势基本一致 全球钛白粉需求量（百万吨）全球GDP（万亿美元）-右轴 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 200420052006200720082009201520162017201820192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 图：2023年全球钛白粉需求结构 资料来源：龙佰集团22年、23年年报，科慕15年年报，佰利联招股书，ifind，西部证券研发中心。注：2010-2014年数据缺失 图：涂料市场规模变动 销售额增加值(亿美元) 销售总额(亿美元) 汽车涂料 8% 工业涂料 9% 塑料 22% 防护、包装等涂料 17% 造纸 7% 油墨 4% 建筑涂料 24% 其他 9% 2500 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 2022 2023 2024E 资料来源：龙佰集团2023年年报，西部证券研发中心资料来源：《2024年全球涂料行业运行展望及对中国涂料行业的影响分析》，西部证券研发中心 我国钛白粉出口依赖度较高 我国钛白粉出口量不断增长。据《2023年中国钛白粉行业经济运行分析报告》，23年我国钛白粉表观需求量为265万吨，人均1.88千克，远低于发达国家水平。据百川盈孚， 24年1-10月钛白粉表观需求量为236万吨，同比+21%。我国产能占全球比例不断提升，出口量不断增长。2023年我国钛白粉出口量达164万吨，占总产量比例达到39%。 图：国内钛白粉历年表观消费量图：我国钛白粉出口量占总产量比例 280 270 260 250 240 230 220 210 200 表观需求量（万吨）同比-右轴 2017201820192020202120222023 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中国钛白粉出口量(万吨)中国钛白粉出口占比-右轴 2017201820192020202120222023 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：《2023年中国钛白粉行业经济运行分析报告》，西部证券研发中心资料来源：《2023年中国钛白粉行业经济运行分析报告》，西部证券研发中心 我国钛白粉出口依赖度较高 我国钛白粉出口目的地以亚欧为主。23年我国钛白粉产能占全球的56%。近年来除我国以外的其他国家及地区钛白粉产能有所减少，我国对各大洲钛白粉出口量均呈上升态 势。23年我国出口结构中，印度、巴西占比分别达到15%、7%，欧洲占比为21%。 图：2023年钛白粉全球产能情况（万吨） 图：除中国外国家及地区钛白粉产能有所减少 图：欧盟历年钛白粉进出口量 欧盟总进口量（万吨）欧盟总出口量（万吨） 其他, 149.3 欧洲,103.1 北美,181.8 中国,550 460 450 440 430 420 410 400 390 除中国外钛白粉产能（万吨）除中国企业外增速-右轴 199920022005200820112014201720202023 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 70 60 50 40 30 20 10 0 201820192020202120222023 资料来源：USGS，西部证券研发中心。注：其他中包括部分欧洲国家 图：2023年中国钛白粉出口分国别占比 资料来源：wind，USGS，西部证券研发中心 图：2023年中国钛白粉出口分地区占比 资料来源：eurostat，西部证券研发中心 图：我国钛白粉不同出口地出口量变化（万吨） 其他 45% 印度 15% 巴西 7% 土耳其 6% 韩国 5% 非洲 8% 南美洲 13% 欧洲 北美及大洋洲 3% 亚洲 55% 201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 马来西亚 俄罗斯 4% 21%20 10 3%埃及 阿联酋越南 印度尼西亚0 4% 3%4%4% 亚洲欧洲北美南美非洲其他 资料来源：慧聪化工网，西部证券研发中心 资料来源：《2023年中国钛工业发展报告》，海关总署，西部证券研发中心 资料来源：海关总署，西部证券研发中心。注：其他为部分未单独统计国家 重要出口地对我国反倾销，新态势已现 主要出口目的地欧盟、巴西、印度对我国发起反倾销及特别关税裁定。 表：海外针对我国钛白粉的反倾销及特别关税案例 •印度：2024年3月28日，印度商工部发布公告称，应印度主要钛白粉生产厂家KeralaMineralsandMetalsLtd.、TravancoreTitaniumProductsLtd.和VVTitaniumPigmentsPvt.Ltd.提交的申请，对原产于或进口自中国的二氧化钛(TitaniumDioxide)发起反倾销调查。 •巴西：2024年4月30日，巴西发布2024年第15号公告称，应巴西国内企业TronoxPigmentosdoBrasilS.A.提交的申请，对原产于中国的金红石型二氧化钛发起反倾销调查，涉案产品为金红石型钛白粉颜料。 •欧盟：2023年11月13日，欧盟在其官网发布公告，宣布对欧盟自中国进口的钛白粉产品发起反倾销调查。2024年11月1日，据中国涂料工业协会、中国涂料工业协会钛白粉行业分会消息，欧盟已就对华二氧化钛（钛白粉）反倾销调查公布了终裁前事实披露文件。按倾销幅度计算反倾销关税税率：龙佰集团32.3%、中核钛白旗下安徽金星钛白集团11.4%，其他应诉企业28.4%，其他未应诉企业32.3%。 对我国钛白粉的进口替代有一定难度。23年我国分别占到欧盟、巴西、印度总进口量的46%、91%和71%，份额较大，短时间难以被完全替代。且下游客户更换供应商需要一定时间。据涂料经消息，芬兰涂料制造商泰克诺斯认为，钛白粉是油漆和涂料 生产中重要的原材料，从中国采购的钛白粉过渡到非中国替代品需要时间和资源，以确保产品质量、性能和供应链稳定性，预计更换供应商至少需要18个月时间。 发起地区 2023年出口量(万吨) 立案时间 初裁时间 终裁时间 附加税率(部分待