债市日评：公开市场利率保持不变，货币政策精准发力

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 固定收益研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 债市日评 2017年01月26日 公开市场利率保持不变，货币政策精准发力 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 柯聪伟 021-60933152 kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001  利率品市场观察 受MLF利率上调影响，周三债市继续下跌，160213在3.94%-3.98%间宽幅波动，市场成交活跃。与12月相比，近期债市收益率曲线表现为陡峭化上行，长端利率上行较多，短端基本稳定，反映的是投资者预期未来短期利率上行。 但MLF利率上调后，周三公开市场操作利率保持了稳定。相比于MLF利率，公开市场操作利率政策指引意义更强，投资者紧张情绪有所缓解。与公开市场操作利率相比，MLF承担着贷款利率这类中期利率的指导，在1月初这个信贷投放最多时点，单独上调MLF利率应该与信贷投放过快有关。 近些年由于贷款额度的控制，贷款增量月度波动较大，而新年伊始贷款增量较多也是惯例，并不一定是需求的强劲复苏。我们预计，等一季度贷款高峰过去，金融去杠杆压力将下降。  信用品市场观察 表1：债券发行人负面新闻整理 发行人简称 发生日期 事件类型 相关债券 肥矿集团 2017/01/25 主体信用评级下调 12肥城矿MTN1 江泉集团 2017/01/23 2016年业绩预亏 12江泉债 桐乡城投 2017/01/25 当年累计新增借款超过上年末净资产的百分之二十 16桐乡债 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理  转债市场观察 1、歌尔转债：为了巩固公司同安捷利实业有限公司战略合作关系，维持公司持股比例不变，公司拟通过全资子公司香港歌尔泰克有限公司以自有资金40,001,500港元（约合35,601,335元人民币）参与安捷利公司股票配售（供股）。 2、电气转债：鉴于《问询函》中涉及的部分事项正在进一步补充和完善，预计相关工作无法在2017年1月26日前完成，公司申请延期回复《问询函》，公司股票继续停牌。 3、洪涛转债：将从2017年2月6日进入转股期。 4、广汽转债：经财务部门初步测算，预计本公司2016 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长30%-55%。（1）自主品牌广汽乘用车明星车型销量大幅增长，全年销量同比实现90.66%的增长；（2）合营企业广汽菲克推出Jeep 品牌的SUV车型，全年销量同比实现270.84%大幅增长，实现扭亏为盈；（3）主要合营企业广汽本田、广汽丰田继续保持稳定增长，销量同比分别增长10.12%、4.64%。 5、一级市场：（1）福建旗滨集团有限公司拟以所持旗滨集团（601636）为标的非公开发行可交换债，规模10亿，主承为中投证券；（2）廊坊百川资产管理有限公司非公开发行2017年可交换公司债券主承为国金证券，标的是百川能源（600681）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 2  国债期货以及相关衍生品市场观察 5年期主力合约TF1706开于97.910，收于98.015，结算价97.930，最高98.090，最低97.795，跌幅0.40%，振幅0.30%，成交4942手，其中外盘2573手，内盘2369手，持仓量9877手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.075，结算价下跌0.480，成交量上升2249手，持仓量上升1274手。另外，10年期国债期货主力合约T1706下跌0.79%。 今日央行公开市场进行150亿14天、150亿28天的逆回购操作，考虑到今日2000亿元逆回购到期，单日净回笼1700亿。央行此番调升六个月、一年期MLF利率，但公开市场14、28天逆回购利率未变，总体而言市场利率今日变化不大。但央行昨日意外调升MLF利率释放偏紧政策信号，配合今日公开市场大举净回笼，市场对后期流动性预期趋于谨慎。国债期货继续大幅调整，收盘跌幅对应收益率上行约10BP，引领10年国债收益率上行约5-6BP。 图 1：各合约行情一览 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图 2：各合约对应CTD券一览 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 合约开盘最高最低结算涨跌涨跌幅振幅外盘内盘成交量(手)简评TF1703.CFE99.06099.06098.80098.915-0.365-0.37%0.26%394242598201TF1706.CFE97.91098.09097.79597.930-0.395-0.40%0.30%257323694942TF1709.CFE97.40097.43597.10097.360-0.525-0.54%0.34%403979T1703.CFE96.23096.23095.75595.945-0.720-0.74%0.49%115601087022430T1706.CFE94.56594.76594.29094.510-0.750-0.79%0.50%263492718453533T1709.CFE94.00594.00593.42593.585-0.705-0.75%0.62%2733416145年和10年国债期货均大幅下跌合约成交量（亿）当日YTM前一交易日YTM变动幅度(bp)当日期货对应收益率前一交易日期货对应收益率变动幅度（bp）当日IRR当日BNOC简评160017.IB10.43.36003.230013.003.49693.395710.120.3046%0.4273160017.IB10.43.36003.230013.003.67333.565910.75-1.5788%1.8539160023.IB32.53.34503.28006.503.76623.665110.11-1.2144%2.7465期货对应收益率和现券收益率均上行 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 图 3：T1706的机构持仓变动 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 排名买方会员多单持仓（手）变动卖方会员空单持仓（手）变动成交会员成交量（手）变动简评1中信期货7,848985中信期货7,883-566中信期货11,4315,8522华泰期货3,471282上海东证3,709742上海东证8,0153,7443兴证期货3,41557长江期货2,5472,002海通期货6,6363,9694招商期货2,386142海通期货2,525432国泰君安5,9091,4965鲁证期货2,225-219国泰君安2,340-23光大期货4,6282,6546银河期货1,877221中信建投1,760145上海东亚4,4114,2877海通期货1,4391,176第一创业1,424-115兴证期货4,2232,0258上海东证1,424247永安期货1,395180中融汇信4,1131,7279国泰君安1,395-94广发期货1,362480西部期货3,9381,68410新湖期货1,37448银河期货1,195-92中信建投2,5881,810前五汇总19,3451,247前五汇总19,0042,587前五汇总36,61917,715前十汇总26,8542,845前十汇总26,1403,185前十汇总55,89229,248多空双方主力均净开仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《债市日评：MLF利率上调，宣告“宽货币”进入“紧货币”状态，资产配置风火轮进入第三象限》 ——2017-01-25 《债市日评：资金忧虑缓解，暖冬物价涨幅偏低》 ——2017-01-24 《可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪》 ——2017-01-23 《债市日评：债市盘底，等待基本面曙光》 ——2017-01-20 《债市日评：MLF虽未续作，但公开市场投放加快》 ——2017-01-19 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。