重大事件点评：整合落地，实力提升

国联证券发布公告，证监会同意公司发行26.40亿股、募资294.92亿元收购民生证券，发行股本占发行后总股本的48.25%，并募集配套资金20亿元用于业务发展。

国信非银观点认为，收购民生证券将显著增强公司实力：

1. 业务规模显著扩大：以2024年前三季度数据为例，合并后上市公司营业收入、归母净利润等指标增长110%以上；总资产、总负债规模增长约60%，净资产及归母净资产增长约90%。
2. 各业务条线实力提升：合并后经纪业务净收入规模约为当前公司的2.6倍，投行业务净收入约3-5倍，资管业务净收入约1.1倍；生息资产、投资资产规模显著扩大，利息净收入及投资收益大幅增长。
3. 优势互补：民生证券投资银行业务实力突出，国联证券在财富管理、基金投顾等领域具有优势；民生证券在河南地区市场影响力强，国联证券在无锡及苏南地区市场占有率较高。

行业并购方面，整合不断落地，龙头定价能力提升，尾部风险化解。政策鼓励和行业趋势下，金融机构整合事件或将持续涌现。

投资建议：看好合并后公司各项业务市占率提升，维持“优于大市”评级。预计公司2024-26年EPS分别为0.18元、0.31元、0.35元。

风险提示：政策风险、股东回报摊薄风险、资本市场波动风险、整合效果不及预期风险等。