军工行业研究：复盘美国六代机发展，展望航空装备投资机会

国防军工 2024-12-29 杨晨,任旭欢国金证券程思齐Sophie

历代战斗机性能特征演变：从亚声速到高亚声速、超声速、高机动、隐身，再到六代机的“六超”特性（超扁平外形、超声速巡航、超常规机动、超远程打击、超维度物联、超域界控制）和“5S”能力（超飞行能力、超隐身能力、超感知能力、超打击能力、超协同能力）。
美军认为六代机主要作战任务包括综合空中与导弹防御、近距空中支援、空中遮断、空中电子攻击等能力。
未来六代战斗机普遍特征：采用无垂尾/浅垂尾的翼身融合扁平气动布局，具备超常规机动性、全向传感器和态势感知能力，可能采用自适应变循环发动机，并具备体系作战能力。

美国空军NGAD项目核心：将“以平台为中心”向“以网络为中心”转变，开发具有多域态势感知、敏捷弹性通信和综合能力集成的穿透性制空作战平台。
NGAD系统组成：包括战斗机（PCA）、合作式作战飞机（CCA）、干扰护航飞机（PEA）等。
- PCA：补充F-35和F-22，具备多域态势感知、敏捷弹性通信和综合能力，增加武器载荷与航程，具备对空、对地目标打击能力。
- CCA：NGAD系统簇中有人战斗机的“忠诚僚机”，以无人机为基础，加快研制进度。
- PEA：穿透型电子战飞机，谋求防区内电子战能力，争夺空中优势。
美国海军NGAD项目目标：在未来复杂电磁战场环境下扩大海军飞机作战范围并保持空中优势。
美国海军NGAD项目组成：包括F-35C、F/A-18E/F、EA-18G、E-2D、CMV-22B、MQ-25A、MH-60R/S等现役平台，以及下一代舰载战斗机（F/A-XX）。
《2030—2035年航空愿景》展示了F/A-XX作为“四分卫”的概念图：与携带空空导弹、配备电子战系统和指挥与控制系统的无人机编组。

军工板块PE为99.88倍，估值处于历史中部水平，较上周略有下降，处于近5年历史PE的55.9%分位水平。
细分板块中，航天装备PE为165.62，航空装备PE为65.98，军工电子PE为255.49，地面兵装PE为83.62，航海装备PE为102.23，其中航海装备估值处于历史低位。

本周表现较好的军工主题基金：华夏产业升级A（+2.1%）、长信国防军工A（+1.7%）、汇添富新睿精选A（+1.0%）、天弘高端制造A（+0.9%）、国泰策略价值（+0.8%）。
年初至今表现较好的军工主题基金：天弘高端制造A（+10.3%）、国投瑞银国家安全（+9.3%）、长信国防军工A（+7.6%）。