2016财年盈利未达我们预期的成本上涨

焦点股德意志银行亚洲中国汽车及零部件行业广汽日期2017年1月25日结果2016财年盈利未达我们预期的成本上涨由于传祺和吉普车销量强劲，FY16E利润增长30-55％今日收市后，广汽（GAC）发布了盈余预警。该公司指出，预计2016财年净利润将同比增长30-55％（根据中国会计准则）。由于广汽集团在2015财年录得42亿元人民币的净利润（按照中国会计准则），因此积极的盈利预警意味着2016财年的净利润为55-65亿元人民币。根据公告，GAC将FY16E的收入增长归因于1）本地品牌汽车的强劲销售（在GS4 SUV销量强劲的情况下，Trumpchi的产品销量同比增长90.7％）； 2）由于推出了新的吉普品牌SUV（吉普SUV的销量同比增长2.7倍），其GAC-菲亚特合资公司的利润得以扭转； 3）广汽本田和广汽丰田合资公司的销售表现强劲； 4）公司多元化业务的贡献（例如，备件，汽车融资和保险）。然而，根据广汽集团的全年指引，公司可能录得4Q16E净亏损至1.066亿元人民币或净利润仅至9.515亿元人民币，而2015年4季度净利润为15亿元人民币和2016年3季度净利润为1元人民币。 6亿我们认为疲弱的4Q16E表现可能会导致近期股价压力。德意志银行观点–令人失望的4Q16E；但是SUV的实力持续由于广汽的2016财年净利润指引仅占我们2016财年72亿元人民币的净利润预期的77-91％（占彭博市场共识的75-89％），因此，我们认为该公司的2016财年盈利低于我们和市场预期。我们认为2016年第4季度盈利疲弱可能是由于1）与新SUV车型发布相关的前期成本（例如，广汽本田Avancier，广汽吉普指南针和Trumpchi GS8）和2）新推出产能时的折旧成本。展望未来，虽然我们预计17-18财年销量和盈利不会保持快速增长，但我们认为随着新推出的新SUV车型的增加，广汽的销量将继续跑赢大盘。因此，鉴于H股估值溢价过高，我们维持GAC-H买入但GAC-A股出售。 GAC-H的主要下行风险是汽车销量弱于预期以及利润率改善慢于预期。 GAC-A的主要上行风险是成功的新车型驱动的快速汽车销售和利润增长。Ha Vincent CFA费飞孙研究分析师研究分析师（+852）2203 6247（+852）2203 6130广汽（2238.HK），港币10.68买入目标价HKD11.15广州汽车A（601238.SS），CNY23.56卖出目标价10.60元德意志银行/香港发行于：25/01/2017 12:42:28 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究