25年经营计划再彰显业绩高增决心

事件与经营分析

公司发布第九届董事会第二十七次会议决议公告，审议通过2025年经营计划和财务预算。议案指出2025年预算营业收入为346亿元，销售净利率提高1个百分点以上，彰显公司业绩高增信心。报告期内（2023Q3至2024Q3），公司单季度归母净利分别为2.12/0.42/4.98/4.86/3.37亿元，同比+99.2%/+212.59%/58.03%/62.48%/+58.74%。公司2025年经营计划目标为收入346亿元，销售利润率提升1.2个百分点，预计归母净利润22.3亿元，保持40%以上增长。

股权激励与市场分析

公司通过第二期回购股份用于股权激励/员工持股，彰显长期发展信心。回购资金不低于3亿元且不超过6亿元。国内挖机板块持续复苏，公司土石方铲运机械板块收入占比61.88%，主要产品为挖机、装载机、推土机等。2024年11月中国挖机销量为9020台，同比+20.5%，国内市场连续多个月转正，公司有望受益于土方机械上行周期。

盈利预测、估值与评级

调整盈利预测：2024-2026年公司营业收入为298.75/348.33/404.30亿元，归母净利润为15.54/22.33/28.28亿元，对应PE为15/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

公司基本情况（2022-2026E）

• 营业收入：26,480 -> 27,519 -> 29,875 -> 34,833 -> 40,430亿元
• 归母净利润：599 -> 868 -> 1,554 -> 2,233 -> 2,828亿元
• 摊薄每股收益：0.307 -> 0.445 -> 0.770 -> 1.106 -> 1.401元
• ROE（摊薄）：3.81% -> 5.25% -> 8.90% -> 11.87% -> 13.79%
• P/E：19.18 -> 15.15 -> 14.54 -> 10.12 -> 7.99倍

历史推荐与目标定价

历史投资建议均为“买入”，目标价区间6.68-12.64元。

特别声明

本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议。