进入产能高速释放阶段！

2024-12-26 王华炳德邦证券 Marco.M

核心观点：公司内蒙煤制烯烃项目首系列产线顺利投产，预计Q4贡献产销增量；宁东基地聚烯烃装置满负荷运行，产量环比增加；煤价下跌带动产品价差修复，Q4盈利有望大幅改善；内蒙基地成本优势显著，未来新产能释放将推动业绩持续增长；新疆第三基地规划400万吨/年烯烃产能，中长期成长空间广阔。
关键数据：
- 当前价格：16.31元
- 内蒙项目首系列产能：100万吨/年
- 宁东基地Q4聚烯烃产量环比增加：10万吨
- 聚乙烯/聚丙烯Q4价差较Q3修复：+195/+28元/吨
- 内蒙基地烯烃单位成本较宁东节省：873元/吨
- 新疆基地规划烯烃产能：400万吨/年
- 远期公司烯烃总产能：970万吨/年（当前产能的4.4倍）
研究结论：
- 维持“买入”评级。
- 2024-2026年归母净利润预测：65.58、141.35、169.90亿元，同比分别+16.1%、+115.5%、+20.2%，对应EPS分别为0.89、1.93、2.32元。
- 风险提示：需求不及预期、项目建设进度不及预期、原材料价格大幅上涨、油价大幅波动等。