焦煤焦炭周报：煤矿进入复产阶段，关注焦煤产能释放持续性

焦煤焦炭周报 煤矿进入复产阶段，关注焦煤产能释放持续性 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月26日 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 焦煤 煤矿复产节奏快于钢厂复产，在减产消息下，盘面窄幅震荡。基本面上，供增需减，焦煤总库存环比下降。供应来看，节后煤矿复产，开工率与产量均环比上升，节后复产兑现有待跟踪。需求来看，焦炭产量与铁水产量小幅下降，主因钢厂复产节奏偏慢与高炉检修有所增加。总库存环比下降，减量主要来源于钢厂与焦化厂。考虑到蒙煤进口处于高位，减产消息暂无法验证，且煤矿复产速度快于钢厂复产，盘面承压。潞安集团减产消息影响市场对山西省煤矿减产预期增强，后期煤炭供应恢复或不及预期，焦煤供应端需要重估，重点关注减产幅度和执行情况；在焦煤价格高位回落后，短期国内煤矿减产预期将影响焦煤价格企稳，但单边上涨的驱动还需要结合实际减量和铁水水平确认。在减产预期下，焦煤与钢材、铁矿的相对强弱关系发生变化，钢煤比和矿煤比走弱。操作上，可关注做缩钢煤比和矿煤比套利机会。 关注做缩钢煤比和矿煤比套利机会 焦炭 焦化利润亏损加大，焦炭产量降幅稍大于铁水产量，供需差小幅收窄。基本面上，供需双弱，总库存小幅下降。供应来看，供应端焦炭产量环比下降，主因焦炭利润亏损加大，需求来看，日均铁水环比下降，主因钢厂复产节奏偏慢与高炉检修有所增加。焦炭利润亏损扩大，供应端降幅（-0.54%）稍大于需求端（-0.46%），供需差小幅下降（-4.9%）；焦炭整体基本面矛盾不大，考虑到截至昨日下午收盘，焦炭小幅升水，盘面进一步走强需要需求端焦煤供应与需求端铁水产量打开空间。操作上，可关注做缩钢煤比和矿煤比套利机会。 关注做缩钢煤比和矿煤比套利机会 一、焦煤 期现：现货价格较节前-20至1861元，焦煤主力合约价格较节前+20至1766元，基差环比-40至95元。现货价格来看，主焦煤山西煤现货仓单2160；主焦煤（蒙5）沙河驿现货价格折算仓单1861元。 供给：汾渭样本来看，国产焦煤产量环比上升，主因节后煤矿陆续复产。截至2月22日，汾渭口径下焦煤总产量环比+80.56（+12.7%）至714.09万吨，原煤与精煤产量均环比上升。其中，原煤产量环比+56.78（+12.4%）至514.54万吨，精煤产量环比+23.78（+13.5%）至199.55万吨。 需求：焦炭总产量环比-0.6至111.3万吨，减量主要来源于焦化厂。其中，全样本焦化厂产量环比-0.6至64.3万吨，钢厂产量持平至47万吨。 库存：Mysteel口径来看，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口）3327.2万吨，环比-129.6万吨。其中，523家矿山库存环比+22.9至209 万吨，110家洗煤厂环比+4.3至228.9万吨，全样本焦化厂-167.1至1061.5万吨，247家钢厂环比-27.2至845.1万吨，16港环比+8.2至727.9万吨。 观点：煤矿复产节奏快于钢厂复产，在减产消息下，盘面窄幅震荡。基本面上，供增需减，焦煤总库存环比下降。供应来看，节后煤矿复产，开工率与产量均环比上升，节后复产兑现有待跟踪。需求来看，焦炭产量与铁水产量小幅下降，主因钢厂复产节奏偏慢与高炉检修有所增加。总库存环比下降，减量主要来源于钢厂与焦化厂。考虑到蒙煤进口处于高位，减产消息暂无法验证，且煤矿复产速度快于钢厂复产，盘面承压。潞安集团减产消息影响市场对山西省煤矿减产预期增强，后期煤炭供应恢复或不及预期，焦煤供应端需要重估，重点关注减产幅度和执行情况；在焦煤价格高位回落后 ，短期国内煤矿减产预期将影响焦煤价格企稳，但单边上涨的驱动还需要结合实际减量和铁水水平确认。在减产预期下，焦煤与钢材、铁矿的相对强弱关系发生变化，钢煤比和矿煤比走弱。操作上，可关注做缩钢煤比和矿煤比套利机会。 1500 1000 500 0 炼焦煤进口量（万吨） 800 600 400 200 0 焦煤进口量：亚洲（万吨） 300 200 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 焦煤进口量：欧洲（万吨） 300 200 100 0 焦煤进口量：北美洲（万吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 800 600 400 200 0 焦煤进口量：大洋洲（万吨） 焦煤进口量：南美洲（万吨） 20 15 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 焦煤进口量：非洲（万吨） 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 600 400 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 焦煤进口量：蒙古（万吨） 300 200 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 焦煤进口量：俄罗斯（万吨） 焦煤进口量：印尼（万吨） 80 60 40 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 600 400 200 0 焦煤进口量：澳大利亚（万吨） 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 150 100 50 0 焦煤进口量：美国（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 焦煤进口量：加拿大（万吨） 焦煤进口量：莫桑比克（万吨） 30 25 20 15 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 焦煤进口情况（万吨） 国别/地区 2023实际进口 23同比 23同比（月均） 23年进口占比 22年进口占比 蒙古 5395.1 +2834（+110.7%） +236 52.8% 40.1% 俄罗斯 2623.6 +523.6（+24.9%） +43.6 25.7% 32.9% 加拿大 759.9 -27.6（-3.5%） -2.3 7.4% 12.3% 美国 588.3 +151.4（+34.6%） +12.6 5.8% 6.8% 印尼 399.7 +182.6（+84.1%） +15.2 3.9% 3.4% 澳大利亚 279.5 +62.5（+28.8%） +5.2 2.7% 3.4% 莫桑比克 87.4 +68.7（+367.3%） +5.7 0.9% 0.3% 哥伦比亚 47.4 +9.4（+24.9%） +0.8 0.5% 0.6% 新西兰 15.7 +9.4（+147.5%） +0.8 0.2% 0.1% 其他 12.6 +12.6（22年基数低） +1.1 0.1% 0.02% 合计 6383.8 +3825.8（+59.9%） 318.8 100% 100% 原煤总产量514.54万吨，环比+56.78万吨 汾渭焦煤总产量：原煤+精煤（万吨） 920 820 720 620 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 精煤总产量199.55万吨，环比+23.78万吨 焦煤总产量714.09万吨，环比+80.56万吨 汾渭原煤产量（万吨） 700 650 600 550 500 1/1 1/10 1/19 1/28 2/6 2/15 2/24 3/4 3/13 3/22 3/31 4/9 4/18 4/27 5/6 5/15 5/24 6/2 6/11 6/20 6/29 7/8 7/17 7/26 8/4 8/13 8/22 8/31 9/9 9/18 9/27 10/6 10/15 10/24 11/2 11/11 11/20 11/29 12/8 12/17 12/26 450 20202021202220232024 洗煤厂精煤日均产量49.53万吨，环比+8.81万吨 310 260 210 汾渭精煤总产量（万吨） Mysteel洗煤厂精煤日均产量（万吨） 70 65 60 55 50 45 160 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 数据来源：汾渭、Mysteel、Wind 450 400 350 300 250 170 160 150 140 130 1/1 1/10 1/19 1/28 2/6 2/15 2/24 3/4 3/13 2020 3/22 3/31 4/9 4/18 4/27 2021 5/6 5/15 5/24 6/2 6/11 2022 6/20 6/29 7/8 7/17 7/26 2023 8/4 8/13 8/22 8/31 9/9 9/18 2024 9/27 10/6 10/15 10/24 11/2 11/11 11/20 11/29 12/8 12/17 12/26 1/1 山东原煤总产量135.83万吨，环比+4.05万吨 1/10 1/19 1/28 2/6 2/15 2/24 3/4 3/13 2020 3/22 3/31 4/9 山西原煤产量（万吨） 4/18 山东原煤产量（万吨 4/27 2021 5/6 5/15 5/24 6/2 6/11 2022 6/20 6/29 7/8 7/17 7/26 2023 ） 8/4 8/13 8/22 8/31 9/9 2024 9/18 9/27 10/6 10/15 10/24 11/2 11/11 11/20 11/29 12/8 12/17 12/26 河北原煤总产量56.75万吨，环比+0.08万吨 供应：分地区原煤产量（汾渭口径） 山西原煤总产量321.96万吨，环比+52.65万吨 数据来源：汾渭、Mysteel、Wind 62.5 57.5 52.5 47.5 分地区产量来看，山西原煤产量环比+19.5%，河 北+0.1%，山东+3.1%。 1/1 1/10 1/19 1/28 2/6 2/15 2/24 3/4 3/13 3/22 2020 3/31 4/9 河北原煤产量（万吨） 4/18 4/27 2021 5/6 5/15 5/24 6/2 6/11 2022 6/20 6/29 7/