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交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2024年12月26日 联系人：�竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 宏观资讯1.2025年全国两会召开时间确定。十四届全国人大三次会议将于2025年3月5日在北京召开,全国政协十四届三次会议于2025年3月4日在北京召开。2.12月24日至25日，住房城乡建设部召开全国住房城乡建设工作会议。会议明确2025年重点任务，包括：持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新，打造“中国建造”升级版，建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。3.十四届全国人大常委会第十三次会议在北京人民大会堂闭幕。会议经表决，通过了增值税法等议题。专家指出，增值税立法整体按照税制平移思路，增值税税率设置与现行制度保持一致。而通过增值税立法巩固各类改革举措带来的积极成效，将为企业提供稳定的税制预期，促进经济高质量发展。4.中指院数据显示，上海、杭州目前可售库存的出清周期低于10个月，南京、青岛、宁波等二线城市，出清周期超过20个月。5.中汽协统计分析，1-11月，销量排名前十位的SUV生产企业共销售853.6万辆，占SUV销售总量的65.5%。在上述十家企业中，与上年同期相比，一汽大众、特斯拉和广汽丰田销量两位数下降，其他企业销量均呈不同程度增长。6.日本央行行长植田和男表示，预计日本经济明年将更接近于可持续实现央行2%的通胀目标，并暗示下次加息的时机即将到来。但他也警告说，有必要仔细研究围绕海外经济的“高度不确定性”的影响，特别是即将上任的美国当选总统特朗普政府的经济政策。此外，植田还指出，明年日本企业和工会之间的薪资谈判前景也很关键。股指期货近期路透报道，中国拟在2025年发行3万亿元人民币特别国债，以提振经济。特别国债所筹资金将主要用于支持“两重”、“两新”政策，以及发展“新质生产力”。部分发行特别国债筹集的资金将用于向大型国有银行注资。受此影响市场信心提升，股票市场明显上涨。11月国内经济数据方面，社零明显走弱，投资略有走弱，工业增加值略有走强。70大中城市房价同比、环比继续收缩但收缩幅度收窄，9月份以来的地产政策继续显现效果，11月地产销售当月同比回正。此外，11月发电量走弱。整体来看，总量层面仍然延续供给强于需求，指向通胀偏弱的状态面临压力，宏观总量信号偏弱。策略方面，中长期牛市思维看待股市，继续关注IM套期保值和IH/IM风格漂移防守策略，关注美元指数走势。A股弱势震荡，银行股再度上攻，四大行股价迭创新高；科技题材则尽数回调，场内近4400股下跌。上证指数收跌0.01%报3393.35点，深证成指跌0.64%，创业板指跌0.55%，北证50跌3.79%，科创50涨0.33%，万得全A跌0.8%，万得A500跌0.22%，中证A500跌0.19%。市场全天成交1.29万亿元，上日成交1.32万亿元。Wind数据显示，截至12月25日，在全市场万余只有可比数据的基金产品中，共有超9500只年内浮盈，占比超八成。主动权益基金（含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）年内浮盈的超2800只，占比近七成。其中，信息技术成为绩优基金普遍重仓的领域。高盛预计，MSCI中国指数2025年盈利预计将增长7%，2026年将增长10%；该指数今年上涨逾15%，势将四年来首次按年上涨。国债期货资讯：1、12月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，中标利率2.00%，当月16日MLF到期1.45万亿元。2、中证报：12月央行已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍会显著大于MLF到期量，保障市场流动性状况充裕。3、国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府 专项债券管理机制的意见》，可用作项目资本金的专项债券规模上限由该省份用于项目建设专项债券规模的25%提高至30%。4、中国两家光伏龙头齐发声：将对部分项目减产、响应“破除内卷式竞争”。5、乌称收到首笔10亿美元来自美国的俄被冻结资产收益。6、美售台38辆坦克运抵台湾，国台办发声：坚决反对美国向中国台湾地区提供武器。逻辑：当日央行未宣布降准，叠加迟迟到来的MLF平价缩量续作让债市情绪继续回落。中证报称，12月央行已经操作各类工具规模大于到期量，这与此前央行预告的配合地方债发行，加大国债买卖一致，带动当日债券情绪有限，印证情绪持续偏弱需要注意。就货币工具而言，MLF工具逐步淡出已经比较明朗,特别是在MLF中标利率明显大于同业存单利率的背景下，无论是价格还是量的参考意义都较此前有了明显下降，但是10债通过OMO+50bp似乎仍然有效，关注止盈盘能否推动10债到1.8%位置。公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月25日以固定利率、数量招标方式开展了1923亿元7天期逆回购操作，当日3876亿元逆回购到期。央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为50890亿元。货币市场方面，SHIBORO/N上调4.4bp报1.3650%，SHIBOR1W上调2.7bp报1.5160%，SHIBOR3M下调0.55bp报1.6930%。现券方面，银行间现券整体走弱。截至发稿，2年及5年期国债活跃券收益率上行超3bp，10年及30年期国债上行近1bp。10年期“24附息国债11”报1.735%，30年期“24特别国债06”报2.006%，重返2%上方。此外，10年期“24国开15”上行1bp报1.81%。期货方面，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约早盘一度触底反弹，午后震荡走弱，全天收跌0.05%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.04%。本周30年期、10年期和5年国债期货合约出现三连跌。集运欧线MSC1月上旬的价格从3320/5540美元下调至3140/5240美元MSK1月前两周的定价分别为Week12640/4400美元和Week23300/5500美元（试舱价）。由于MSC的低价策略，马士基Week2的高价揽货可能面临一定压力。马士基的1月第一周FAK运价2640/4400美元，不再额外征收燃油低硫附加费，这一调整反映了航司为了吸引更多货量而采取的策略。同时，巴以谈判的不确定性可能导致远月合约出现一定的修复行情。在春节前集中出货的支持下，当前各家航司的揽货情况良好，部分港口出现了爆仓甩柜的现象。预计1月初挺价将获得较好的兑现，但两家头部航司对1月的宣涨动作较为谨慎，这反映出航司可能通过增加即期舱位比例来实现利润。1月的运力相对较高，高利润的FAK报价可能会促使船司加大现贷揽货敞口，从而抑制运价的进一步上涨，02合约定价目前中性偏高。截至2024年12月25日，最新的SCFIS-欧洲航线为3364.32，环比下跌%；SCFIS-美西航线为1821.18，环比上涨21.5%；SCFI综合指数为2390.17，环比基本持平（以上数据来源：上海航运交易所官网）；WCI综合指数3803，环比上涨8%；WCI上海-鹿特丹指数4819，环比下跌1%（以上数据来源：德路里官网）。根据同花顺行情数据，截至2024年12月25日下午15时00分收盘，EC2412、EC2502、EC2504、EC2506、EC2508、EC2510涨跌幅度(收盘价)分别为：-0.17%、-0.05%、0.81%、2.15%、1.92%、0.85%。相关要闻（维运网）：据外媒报道，当地时间12月23日，一艘名为“Amnah”的集 装箱船在土耳其伊斯坦布尔的Ambarli阿姆巴利港发生倾覆事故，导致许多集装箱落入海中，船员紧急撤离。土耳其交通部一份声明中表示：船上有15名人员被疏散。当局迅速启动了环境保护工作，通过在船舶周围设置浮动屏障，海洋污染的风险得到了控制。救援行动在港务局的协调下开始，清理行动和打捞工作正在进行中。据悉，“Amnah”轮在码头装货时意外倾斜到一边。然后可以看到大量集装箱在船只失去平衡后落入水中并损坏。幸运的是，船员没有严重受伤。棉花逻辑与观点：新棉供给强，需求显示弱，走势依旧偏弱。隔夜因圣诞假日，ICE美棉市场休市。近期美元偏强制约棉花需求，关注USDA将公布的周出口数据，之前一周，即截至12月12日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增19.49万包，较之前一周增加27%，较前四周均值减少19%。另外巴西雷亚尔汇率贬值，加大棉花出口动力也令棉价承压，不过技术面美棉期价走势震荡反弹，修复近期持续跌势。国内郑棉价格近两日弱势震荡运行。基本面来看，当前供给陆续增加的压力令棉价承压运行，国内棉花商业库存处于回升期，而需求跟进不足，纺织企业纱线库存陆续增加，采购棉花动力减退。进口方面，进口利润仍存继续压制棉价。当下供强需弱格局下棉价仍在承压运行中，但期价偏离现货成本较大，限制进一步跌势放大，且春节前备货需求亦需要关注。技术上转入低位震荡运行。白糖逻辑与观点：中期来看预期供强需弱，远期糖价预期承压运行中。隔夜因圣诞假日，ICE原糖市场休市。基本面来看，当前市场关注北半球生产进度，印度开榨进度同比偏慢，截至12月15日，印度2024/25榨季累计产糖608.5万吨，同比降18%（NFSCF）。泰国截至12月15日已经产糖为34.92万吨，较去年同期的14.42万吨增加20.5万吨，增幅142.16%。巴西出口明显放缓，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西12月前三周出口糖和糖蜜166.24万吨，较去年同期的149.6万吨增加16.64万吨，增幅11.12%；日均出口量为11.08万吨，而去年12月的日均出口量为18.96万吨。技术面ICE原糖价格走势反弹承压，走势偏弱。国内现货昨日稳定为主，期货价格反弹运行。基本面上国产糖榨季生产供给陆续增加，制约糖价，但随着开榨进度推进，干旱带来的影响显现增大对内糖的支撑。进口方面，海关总署数据显示中国11月食糖进口量53万吨，同比增长21.9%。不过商务部预报12月配额外装船0吨，到港0吨。当前进入春节备货期，供需两旺季下多空博弈激烈，技术上郑糖价格短线震荡承压运行中。油脂油料目前正值南美大豆种植、生长阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。油脂：周三国内豆油偏强，棕榈油偏弱。产地方面，据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1152229吨，较上月同期出口的1200421吨减少4.01%。国内方面，12月25日豆油成交7000吨，棕榈油成交750吨，总成交7750吨，环比上一交易日减少21450吨，跌幅73.46%。综合来看，菜油仍受政策端影响较大，棕榈油利多驱动不足，B40消息并未带来有效提振，美国生柴补贴仍有不确定性，预计短期震荡走势，豆油方面，近期国内成交有所好转以及近期国内库存下 滑支撑豆油期价。双粕：周三国内双粕震荡偏强，菜粕涨幅较大带动豆粕。加拿大农业及农业食品部12月份供需报告显示，2024/25年度加拿大油菜籽产量1785万吨，低于上月预期值1898万吨，期末库存125万吨，低于上月预期值220万吨，相比之下，上年的油菜籽库存为275万吨，加菜籽减产支撑ICE油菜籽及国内菜粕，但是短期内国内菜籽供应依旧充裕。豆粕方面，近期基本面变化不大，美豆受美豆油需求悲观预期及南美丰产压制，南美方面，巴西大豆基本播种完成，阿根廷大豆近尾声，优良率表现也较好，大供应前景仍压制美豆和国内豆粕表现。综合来看，在南美天气暂无风险下，预计短期国内豆粕维持偏弱震荡走势，菜粕受加拿大菜籽减产及国际关系预期变化影响表现可能会强于豆粕。全国基差报价：