商品研究晨报

商 品2024年12月26日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：FOMC会议放鹰，快速回落3 白银:快速下冲3 铜：国内库存减少，支撑价格5 铝：横盘震荡7 国氧化铝：继续回落7 泰 君镍：宏观情绪主导波动，警惕消息面扰动9 安不锈钢：短期低位震荡，中期修复仍需驱动9 期锡：重新转弱11 货工业硅：高开低走13 研多晶硅：存涨停可能性13 究碳酸锂：基本面亮点难寻，近期仍承压15 所铁矿石：弱势震荡17 螺纹钢：下行空间有限18 热轧卷板：下行空间有限18 硅铁：下行空间有限，宽幅震荡20 锰硅：预期现实博弈，宽幅震荡20 焦炭：五轮提降开启，宽幅震荡22 焦煤：宽幅震荡22 动力煤：需求疲弱，跌势延续24 玻璃：市场稳中偏弱整理25 对二甲苯：5-9正套，短期震荡市26 PTA：5-9正套，多PX空PTA26 MEG：5-9正套26 橡胶：震荡运行28 合成橡胶：库存小幅上涨，短期回调30 沥青：现货小步走跌，延续窄幅震荡32 LLDPE：宽幅震荡34 PP：现货维稳，成交一般36 烧碱：05预期较好，但短期不宜追高37 纸浆：震荡运行39 原木：窄幅震荡41 甲醇：短期震荡运行43 尿素：震荡运行，静待会议落地45 苯乙烯：关注港口库存，震荡偏弱47 纯碱：市场无明显波动48 LPG：现货微涨，窄幅震荡49 PVC：低位震荡51 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 燃料油：夜盘窄幅调整，强势暂缓52 低硫燃料油：偏弱震荡，外盘高低硫价差暂时企稳52集运指数（欧线）：暂时震荡市，耐心观望53短纤：短期震荡市56 瓶片：短期震荡市56 棕榈油：关注印度和中国的采购意愿57 豆油：继续受大豆价格影响57 豆粕：美豆休市，连粕震荡59 豆一：敦化直属库上调收储价，偏多预期初步兑现、盘面回归震荡59玉米：关注售粮情况61 白糖：区间震荡思路62 棉花：偏弱震荡63 鸡蛋：近月基差交易65 生猪：悲观情绪仍在66 花生：关注基层上货67 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 商 品2024年12月26日 研究 黄金：FOMC会议放鹰，快速回落 白银:快速下冲 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2502 617.58 -0.41% 618.00 0.13% 黄金T+D 615.47 -0.33% 615.75 0.07% Comex黄金2502 2620.50 0.36% - 伦敦金现货 0.00 -100.00% - - 沪银2502 7580 -0.04% 7594.00 0.49% 白银T+D 7563 -0.12% 7572 0.23% Comex白银2502 30.230 0.02% - - 伦敦银现货 29.629 -0.18% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2502 166,109 -72,758 142,939 -7,357 Comex黄金2502 52,221 -48,593 337,378 -2,970 沪银2502 458,809 -323,759 300,376 -13,516 Comex白银2502 16,573 -16,971 116,752 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 873.95 0 SLV白银ETF持仓（前天） 14,358.97 -65 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 15,150 99 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 20,034,112 581,012 沪银（千克） 1,255,247 24760 Comex白银（金衡盎司）（前日） 313,338,391 -236,363 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2412价差 -2.11 -2.66 0.55 沪金2412合约对2502合约价差 #N/A #N/A #N/A 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 225.29 4.09 221.20 白银T+D对AG2412价差 11 33 -22 沪银2412合约对2502合约价差 -6,963 -6,830 -133 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,562 -299 2,861 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 108.11 0.03% 美元兑人民币（CNY即期） 7.30 0.00% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.04 0.00 美元兑日元 157.04 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 2 期货研究 1、中国央行连续五个月缩量续作MLF、连续三个月保持利率不变，大额净回笼1.15万亿；中证报：央行判断当前市场流动性充裕。 2、中日高级别人文交流磋商达成十项重要共识，出台更多便利化措施促进两国游客互访，支持影视、音乐等文娱产业继续合作。 3、美国银行业就年度压力测试起诉美联储，寻求透明度。 4、摩根士丹利排出“2025十大意外”：美元贬值排第一。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期货研究 商 品2024年12月26日 研究 铜：国内库存减少，支撑价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 74,140 0.11% 74160 0.03% 伦铜3M电子盘 8,967 0.34% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 33,023 -3,497 139,406 893 伦铜3M电子盘 7,071 -3,119 213,860 1,970 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 14,659 -856 - - 伦铜 272,725 300 5.99% 0.03% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -104.68 -110.48 5.80 保税区仓单升水 71 71 0 保税区提单升水 67 67 0 上海1#光亮铜价格 69,000 69,000 0 现货对期货近月价差 75 85 -10 近月合约对连一合约价差 0 -20 20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 215 - - 上海铜现货对LMEcash价差 338 396 -58 沪铜连三合约对LME3M价差 -102 -91 -11 上海铜现货对上海1#再生铜价差 857 697 160 再生铜进口盈亏 953 475 478 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国央行连续五个月缩量续作MLF、连续三个月保持利率不变，大额净回笼1.15万亿。中证报：央行判断当前市场流动性充裕。(金十数据APP) 随着美国政府避免了关门危机以及交易员继续权衡明年降息幅度较小的前景，美元指数继续徘徊在两年高位。(金十数据APP) 微观方面，ICSG报告，2024年10月全球精炼铜市场供应短缺41,000吨，9月为短缺136,000吨。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 2024年前10个月，全球精炼铜市场供应过剩287,000吨，前一年同期为过剩9,000吨。（SMM） 智利国家铜业公司（Codelco）和其Chuquicamata矿场（丘基卡马塔铜矿）的工人已达成初步的薪资协议。（SMM） 海关总署在线查询数据显示，中国11月废铜进口量为17.35万吨，环比下降5.25%，同比减少5.12%。其中美国和日本供应量仍然数一数二，输送量都有小幅下降。（SMM） 西南铜业搬迁项目全流程进入带负荷试车阶段，可年产阴极铜55万吨。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 国泰君安期货研究所 2024年12月26日 铝：横盘震荡氧化铝：继续回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 铝、氧化铝基本面数据更新 资料来源：SMM，同花顺ifind，Wind，钢联，国泰君安期货研究 【综合资讯】 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 1.2024年10月4日，俄铝宣布计划到2030年将位于西伯利亚的Boguchansky电解铝厂产能翻倍至60万吨。然而，11月26日公司发布公告称，由于全球氧化铝价格飙升以及国内需求放缓，将削减6%的电解铝年产量。对此，SMM获悉，公司并不是削减现有产能，而是取消了此前的扩产计划，未来几年年产能将维持在450万吨左右，与近年来的生产水平保持一致。（上海有色) 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 商 品2024年12月26日 研究 镍：宏观情绪主导波动，警惕消息面扰动 不锈钢：短期低位震荡，中期修复仍需驱动 国泰 君张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 安 期【基本面跟踪】 货 指标名称 T T-1 T-5 T-10 T-22 T-66 期货 沪镍主力（收盘价） 125,330 470 1,660 -260 -1,620 -1,360 不锈钢主力（收盘价） 12,965 -65 55 -55 -260 -330 沪镍主力（成交量） 93,136 21,696 -16,233 -32,332 9,887 -21,276 不锈钢主力（成交量） 116,857 -21,884 -39,889 42,915 -15,271 -28,435 产业链相关数据 电解镍 1#进口镍 125,300 1,200 1,225 175 -1,950 -100 俄镍升贴水 -100 -50 -50 50 -50 100 镍豆升贴水 -900 0 0 0 -400 -400 近月合约对连一合约价差 -280 -40 -80 330 20 20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 188 5 10 -38 -4 -4 8-12%高镍生铁(出厂价江苏) 941 0 -3 -7 -29 -35 镍板-高镍铁价差 313 12 15 9 10 34 镍板进口利润 -2,532 216 1,193 806 1,499 3,370 红土镍矿1.5