杭叉集团拟在美国设立智能物流子公司，助力公司打开北美高端市场

2024年12月25日 公司研究 杭叉集团拟在美国设立智能物流子公司，助力公司打开北美高端市场 ——杭叉集团（603298.SH）公告点评 要点 杭叉集团拟在美国设立智能物流子公司 2024年12月23日杭叉集团发布公告，公司拟在美国设立杭叉美国智能物流有限公司，经营范围包括物流系统规划及计算机系统集成、智能工业机器人（AGV,AMR等）、自动立库设备、输送线设备、密集存储设备、工业车辆等。该子公司的设立有望加快公司智能仓储物流业务在北美市场的拓展步伐，稳固公司在北美市场的战略地位，推动公司物流系统集成方案和产品在北美市场的应用，进一步增强公司在北美市场竞争力。 智能仓储物流行业发展迅速，公司有望深度受益 随着人工智能、物联网等技术的飞速发展，具备无人驾驶、远程监控、管理等功能的智能物流系统以及智能工业车辆产品正逐渐成为行业技术发展的新趋势。根据中国移动机器人产业联盟数据，2023年全球叉式移动机器人销量3.1万台，同比增长46.2%；其中中国叉式移动机器人销量2.0万台，同比增长46.6%。 公司作为我国叉车行业龙头，深度布局智能物流赛道。2024年5月20日 公司投资达10.16亿元的杭叉横畈科技园四期杭叉智能年产万套自动化设备 生产基地项目全面开工建设，预计2025年年底竣工投产。该项目建成后年产规模将达AGV（AMR）10000台、堆垛机1000套以及输送线10万米，预计投产当年营业收入10.3亿。布局智能物流赛道有助于公司优化自身产品结构，打开第二增长曲线。 叉车锂电化、智能化助力公司打开北美高端市场 2024年1-11月我国叉车出口销量43.6万台，同比增长18.9%，叉车出口维持高速增长趋势。在美国设立智能物流子公司有助于公司有效应对潜在的关税壁垒等风险。北美叉车市场空间广阔，中国企业在北美市场市占率仍有较大提升空间，公司作为锂电叉车领军企业，同时较早布局智能物流赛道，有望深度受益于叉车锂电化、智能化趋势。 维持“买入”评级 公司业绩快速增长，盈利能力持续提升，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测20.23/23.37/26.95亿元，对应EPS分别为1.54/1.78/2.06元叉车行业国际化、锂电化进程不断推进，公司作为叉车龙头有望深度受益，维持公司“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动的风险；出口发货不顺风险；海外市场拓展不及预期的风险；叉车锂电化化进程不及预期的风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14,412 16,272 18,950 21,638 24,938 营业收入增长率 -0.53% 12.90% 16.46% 14.18% 15.25% 净利润（百万元） 988 1,720 2,023 2,337 2,695 净利润增长率 8.73% 74.16% 17.57% 15.56% 15.29% EPS（元，按最新股本计） 0.75 1.31 1.54 1.78 2.06 ROE（归属母公司)（摊薄） 15.73% 19.96% 19.88% 19.52% 19.34% P/E 24 14 12 10 9 P/B 2.5 2.0 2.4 2.0 1.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-12-24 买入（维持） 当前价：18.32元 作者分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)13.10 总市值(亿元)：239.96 一年最低/最高(元)：15.05/24.21近3月换手率：61.12% 股价相对走势 40% 27% 15% 2% -10% 12/2303/2406/2409/2412/24 杭叉集团沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 5.46 -21.81 -11.64 绝对 8.98 -2.97 7.36 资料来源：Wind 杭叉集团（603298.SH） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 14,412 16,272 18,950 21,638 24,938 总资产 11,694 13,894 16,132 18,406 21,106 营业成本 11,850 12,890 14,891 16,891 19,368 货币资金 3,040 3,775 4,548 5,409 6,484 折旧和摊销 226 280 268 291 318 交易性金融资产 105 0 100 100 100 税金及附加 58 64 72 80 90 应收账款 1,399 1,611 1,908 2,232 2,633 销售费用 452 596 758 887 1,047 应收票据 24 20 23 24 25 管理费用 321 341 388 433 486 其他应收款（合计） 150 153 182 212 249 研发费用 658 731 853 974 1,122 存货 1,879 2,185 2,650 3,179 3,844 财务费用 -12 -84 -68 -58 -49 其他流动资产 288 303 317 330 347 投资收益 102 278 250 250 250 流动资产合计 7,584 8,777 10,491 12,290 14,534 营业利润 1,180 2,092 2,443 2,813 3,232 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 1,180 2,093 2,444 2,815 3,234 长期股权投资 1,678 1,982 1,982 1,982 1,982 所得税 106 258 302 347 399 固定资产 1,593 1,927 2,076 2,264 2,473 净利润 1,074 1,835 2,143 2,467 2,835 在建工程 241 425 686 882 1,029 少数股东损益 86 114 120 130 140 无形资产 309 369 351 335 322 归属母公司净利润 988 1,720 2,023 2,337 2,695 商誉 3 11 11 11 11 EPS(元，按最新股本计) 0.75 1.31 1.54 1.78 2.06 其他非流动资产 16 31 58 58 58 非流动资产合计 4,109 5,117 5,641 6,115 6,572 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 4,883 4,643 5,206 5,548 6,154 经营活动现金流 625 1,622 1,816 2,161 2,495 短期借款 824 898 828 455 168 净利润9881,7202,0232,3372,695 应付账款1,7051,9912,3832,7873,293 折旧摊销 226 280 268 291 318 应付票据 462 563 670 845 1,065 净营运资金增加 371 269 878 1,111 1,384 预收账款 1 1 1 1 1 其他 -959 -648 -1,352 -1,578 -1,902 其他流动负债 48 80 127 173 230 投资活动产生现金流 100 -496 -607 -480 -480 流动负债合计 3,729 4,511 5,047 5,362 5,935 净资本支出 -252 -573 -730 -730 -730 长期借款 0 0 0 0 0 长期投资变化 1,678 1,982 0 0 0 应付债券 1,026 0 0 0 0 其他资产变化 -1,327 -1,905 123 250 250 其他非流动负债 44 54 81 108 141 融资活动现金流 -62 -457 -436 -820 -940 非流动负债合计 1,154 132 159 186 219 股本变化 0 69 374 0 0 股东权益 6,810 9,251 10,926 12,858 14,952 债务净变化 349 -945 -63 -368 -282 股本 866 936 1,310 1,310 1,310 无息负债变化 164 705 626 710 888 公积金 1,292 2,349 2,070 2,070 2,070 净现金流 701 737 773 861 1,074 未分配利润 3,998 5,343 6,803 8,605 10,559 归属母公司权益 6,279 8,620 10,175 11,976 13,931 少数股东权益 531 631 751 881 1,021 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 17.8% 20.8% 21.4% 21.9% 22.3% 销售费用率 3.13% 3.66% 4.00% 4.10% 4.20% EBITDA率 9.4% 12.7% 12.7% 12.9% 13.0% 管理费用率 2.23% 2.10% 2.05% 2.00% 1.95% EBIT率 7.8% 10.9% 11.3% 11.6% 11.7% 财务费用率 -0.08% -0.52% -0.36% -0.27% -0.20% 税前净利润率 8.2% 12.9% 12.9% 13.0% 13.0% 研发费用率 4.56% 4.49% 4.50% 4.50% 4.50% 归母净利润率 6.9% 10.6% 10.7% 10.8% 10.8% 所得税率 9% 12% 12% 12% 12% ROA 9.2% 13.2% 13.3% 13.4% 13.4% ROE（摊薄） 15.7% 20.0% 19.9% 19.5% 19.3% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营性ROIC 14.2% 19.2% 19.7% 19.8% 19.9% 每股红利 0.40 0.50 0.41 0.57 0.76 每股经营现金流 0.72 1.73 1.39 1.65 1.90 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股净资产 7.25 9.21 7.77 9.14 10.64 资产负债率 42% 33% 32% 30% 29% 每股销售收入 16.63 17.39 14.47 16.52 19.04 流动比率 2.03 1.95 2.08 2.29 2.45 速动比率 1.53 1.46 1.55 1.70 1.80 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 归母权益/有息债务 3.37 9.36 11.86 24.46 67.09 PE 24 14 12 10 9 有形资产/有息债务 6.05 14.57 18.27 36.69 99.58 PB 2.5 2.0 2.4 2.0 1.7 EV/EBITDA 12.9 8.4 10.1 8.6 7.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率 2.2% 2.7% 2.2% 3.1% 4.1% 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益