国债期货日报：国债期货全线收跌，TF与T价差扩大

,-/01|23,-402024-12-26 !"#$%&'()TF*T+3-. "ƒ "# 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 $%&'()%*+ ,-./02011112892 !"#$ 12月25日央行以固定利率、数量招标方式开展了1923亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率反弹，国债期货TF与T价差扩大，收盘全线收跌。 *分值越⾼表明货币流动性越扩张、市场情绪越低、资⾦流⼊越低 ƒ&'( ■!"#$ 宏观面：（1）宏观政策：12月25日，国家金融监督管理总局发布关于《国家金融监督管理总局关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》公开征求意见的公告。主要修改《信托公司管理办法》《信托公司股权管理暂行办法》中监事会设置有关规定，明确董事会中设置由董事组成的审计委员会行使监事会职权的，可不再设置监事会；在《银行保险机构关联交易管理办法》中新增规定，强化对涉及董事、监事和高级管理人员关联交易的管理，明确相关交易应由董事会审查批准。2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。 资金面：（3）央行：12月25日，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了1923亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.37%、1.52%、1.97%和1.69%，回购利率近期反弹。 市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.04%、-0.08%、-0.06%和-0.05%。 （6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.111元、-0.023元和0.04元。（7） TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.047元、0.037元、0.037和-0.012元。 ■&' 单边：TF与T跨品种价差跌幅拉大，流动性趋势紧缩，短期关注TF2503合约空头。套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走阔。 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■()*+ 流动性快速紧缩风险 华泰评级 资⾦面流向8.36 较昨日↓0.69 6.56 货币流动性6.86 宏观市场情绪4.57 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 /0 核心观点1 经济市场指标3 国债期货市场4 国债现券市场4 12 表1：利率定价跟踪指标3 表2：国债期货各合约成交情况4 表3：TS2506现券最新数据4 表4：TF2506现券最新数据5 表5：T2506现券最新数据5 表6：TL2506现券最新数据6 表7：TS2412现券最新数据6 表8：TF2412现券最新数据7 表9：T2412现券最新数据7 表10：TL2412现券最新数据8 表11：TS2503现券最新数据8 表12：TF2503现券最新数据9 表13：T2503现券最新数据9 表14：TL2503现券最新数据10 )*+,-ƒ !1"#$%&'()* 指标名称 对应日期 指标数值 指标⾛势 指标评价 近1月近3月 社会融资规模（亿元） 2024-11 23,357.00 ↑↓ 小幅震荡 M2（%） 2024-11 7.10 ↓↑ 小幅震荡 制造业PMI（%） 2024-11 50.30 ↑↑ 略有上升 ⼯业增加值（%） 2024-11 5.40 ↑↑ 略有上升 中国CPI月度同比 2024-11 0.20 ↓↓ 同比放缓 中国PPI月度同比 2024-11 -2.50 ↑ ↓ 负增长改善 近1日 近1周 美元指数 2024-12-25 108.10 ↑ ↑ 出现上⾏ 美元兑⼈民币 2024-12-25 7.19 ↓ ↓ 出现下⾏ SHIROR7天利率 2024-12-25 1.52 ↓ ↓ 出现下⾏ DR007加权平均 2024-12-25 1.56 ↑ ↓ 小幅震荡 R007加权平均 2024-12-25 1.77 ↓ ↓ 出现下⾏ 同业存单7天利率 2024-12-25 0.00 ↓ ↓ 出现下⾏ （1Y）AA-AAA信用利差 2024-12-25 0.22 ↓ ↑ 小幅震荡 中国经济意外指数 2024-12-25 13.60 ↓ ↓ 出现下⾏ TS2503成交持仓比 2024-12-25 0.66 ↓ ↓ 出现下⾏ TF2503成交持仓比 2024-12-25 50% ↓ ↓ 出现下⾏ T2503成交持仓比 2024-12-25 39% ↓ ↓ 出现下⾏ TL2503成交持仓比 2024-12-25 108% ↓ ↓ 出现下⾏ 资料来源：iFinD华泰期货研究院 /012+, !2"+,-./012345 品种 合约代码 结算价 变动(%) 成交量 持仓量 持仓变动(%) T2412.CFE 108.390 -0.12 206 1,999 0.028 T T2503.CFE 108.570 -0.087 66,218 171,319 -1.944 T2506.CFE 108.535 -0.087 4,532 19,252 1.631 TF2412.CFE 106.470 -0.084 97 494 -0.014 TF TF2503.CFE 106.415 -0.070 60,377 121,281 -0.442 TF2506.CFE 106.450 -0.056 3,485 8,295 0.912 TL2412.CFE 116.870 -0.060 203 1,070 0.049 TL TL2503.CFE 117.340 -0.034 87,797 81,548 -0.254 TL2506.CFE 116.990 -0.043 11,806 26,127 4.408 TS2412.CFE 103.194 -0.060 303 1,065 0.170 TS TS2503.CFE 102.984 -0.043 39,648 60,213 0.566 资料来源：iFinD TS2506.CFE 华泰期货研究院 103.076 -0.039 1,517 3,759 -0.792 /034+, !3"TS25066789:; 剩余期限 代码净价 (年) 收益率 (%) 基差净基差IRR(%)隐含利率期现价差久期转换因子凸性 240016.IB 2.6384 101.2515 1.1005 1.2297 1.1837 -0.9266 1.5401 -0.4530 2.5912 0.9714 9.1788 240010.IB 2.3863 101.7427 1.1108 0.8162 0.6665 0.1440 1.3474 0.0708 2.3328 0.9789 7.6893 240003.IB 2.1699 102.0247 1.0912 0.4974 0.2838 0.9826 1.1073 0.4853 2.1107 0.9846 6.5173 220016.IB 2.5808 103.4750 1.1313 1.4068 0.9571 -0.4153 1.4854 -0.2082 2.5098 0.9900 8.7238 220007.IB 2.3041 103.1894 1.0716 0.9806 0.5634 0.4293 1.2573 0.2153 2.2337 0.9908 7.1808 220002.IB 2.0712 102.5651 1.1116 0.4731 0.0876 1.3448 1.0236 0.6627 2.0035 0.9903 5.9916 !"#$%iFinD&'()+ƒ !4"TF25066789:; 剩余期限收益率 代码 净价 基差 净基差 IRR(%) 隐含利率 期现价差 久期 转换因子 凸性 (年) (%) 240014.IB 4.5562 102.1092 1.3713 0.2095 0.1258 1.4406 1.3857 0.7324 4.3750 0.9587 23.3828 230006.IB 5.2493 106.4563 1.4506 1.1093 0.6333 0.5128 1.5877 1.0323 4.8722 0.9912 29.0114 220027.IB 4.9753 106.3218 1.4507 0.9309 0.4414 0.8476 1.5089 0.4451 4.7206 0.9912 26.9207 220021.IB 4.7534 105.3068 1.3900 0.6509 0.2423 1.2251 1.4378 0.6412 4.5127 0.9850 24.8494 资料来源：iFinD华泰期货研究院 !5"T25066789:; 代码 剩余期限(年) 净价 收益率(%) 基差 净基差 IRR(%) 隐含利率 期现价差 久期 转换因子 凸性 240017.IB 9.6712 103.2827 1.7351 0.7433 0.3149 1.1131 1.1131 0.5873 8.7560 0.9801 84.7547 240011.IB 9.4192 104.5990 1.7351 2.3937 2.1466 -2.4558 1.9947 -1.2673 8.5412 0.9432 80.5249 240004.IB 9.1753 104.8425 1.7801 1.9047 1.6257 -1.4360 1.9656 -0.7434 8.2656 0.9507 75.9223 230026.IB 8.9233 107.3927 1.7802 1.7367 1.3162 -0.7767 1.9276 -0.4118 8.0173 0.9756 71.5125 230018.IB 8.6712 106.0057 1.7502 1.4867 1.1341 -0.4611 1.9041 -0.2414 7.8105 0.9654 68.0445 230012.IB 8.4192 107.0953 1.7300 1.3081 0.8853 0.0317 1.8672 0.0167 7.6140 0.9769 64.4833 230004.IB 8.1753 108.9608 1.6775 1.3883 0.8821 0.0650 1.8284 0.0349 7.3174 0.9918 60.1986 220025.IB 7.8959 107.9340 1.6900 0.9816 0.5016 0.7636 1.7914 0.4065 7.1495 0.9868 57.0383 220019.IB 7.6904 106.3021 1.7200 0.7265 0.3358 1.0560 1.7698 0.5537 6.9846 0.9741 54.4930 220017.IB 7.6438 106.9214 1.7203 0.7265 0.3358 1.0560 1.7698 0.5537 6.9239 0.9801 53.7071 220010.IB 7.3918 107.4258 1.6804 0.7781 0.3145 1.1126 1.7145 0.5902 6.7452 0.9851 50.7436 220003.IB 7.1507 107.3143 1.6604 0.5575 0.1025 1.5159 1.6721 0.8025 6.5049 0.9850 47.4946 !"#$%iFinD&'()+ƒ !6"TL25066789:; 剩余期限 代码净价 (年) 收益率 (%) 基差净基差IRR(%)隐含利率期现价差久期转换因子凸性 2400004.IB 29.6000 108.7627 2.0613 4.2791 3.9765 -5.6835 2.2484 -3.0550 21.3701 0.8976 559.1499 2400001.IB 2