流动性周度观察

2024年12月23日 流动性周度观察 央行公开市场操作 本周（2024年12月14日-2024年12月20日）央行公开市场净回笼4302亿元，其中逆回购投放16783亿元，回笼5385亿元，MLF到期14500亿元，国库现金定存到期1200亿元。截至本周五，逆回购余额16783亿元，MLF余额47890亿元。下周（2024年12月21日-2024年12月27日）逆回购到期量16783亿元。 政府债发行与到期 本 周 政 府 债 融 资 环 比 下 行 ， 政 府 债 发 行1368.47亿 元 ， 到 期1390.81亿元，净融资（按缴款日）932.66亿元。其中国债发行1010.70亿元，到期1183.10亿元，净融资782.60亿元；地方政府债发行357.77亿元，到期207.71亿元，净融资150.06亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 下周政府债预计发行1389.95亿元，到期3450.40亿元，净融资-2060.45亿元。其中国债发行1300亿元，到期3392.20亿元，净融资-2092.20亿元；地方政府债发行89.95亿元，到期58.20亿元，净融资31.75亿元。 同业存单市场概况 本周同业存单净融资环比下行，同业存单发行7307.30亿元，到期7151.60亿元，净融资155.70亿元 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.69%，较上周下行8.2bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五下行4.8bp至1.66%。 从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五下行1.5bp至1.63%。9月、6月、3月、1月期AAA同业存单收益率较上周五分别变动-0.6bp、1bp、-0.6bp、-1.9bp。 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资金利率变化 R利率、DR利率大多下行。本周DR001均值下行5.8bp至1.43%，DR007均值上行0.3bp至1.75%，R001均值下行2.1bp至1.65%，R007均值上行1.2bp至1.91%。资金分层现象有所加剧，与上周相比，R001与DR001价差上行3.7bp，R007与DR007价差上行0.9bp。 票据利率整体下行。本周6月期国股转贴利率均值0.86%，较上周下行4bp，3月期国股转贴利率均值0.23%，较上周下行10bp；6月期城农转贴利率均值0.94%，较上周下行4bp，3月期城农转贴利率均值0.31%，较上周下行10bp。 投资建议 证券研究报告 当前市场交易情绪火热，债基久期拉升至高位，国债收益率快速突破关键点位。同时，一揽子稳增长政策效果需要验证期，而经济和通胀预期的修复可能是较为长期的过程。适度宽松的货币政策和逆周期调节要求下，长期利率下行趋势仍未改变，但短期内在各种利好催化下利率快速下行，机构抢跑对债市行情有所透支，市场波动或将上行。总体来看，债券收益率将低位震荡，建议机构继续逢利率高点进行配置。 风险提示 1、货币政策超预期收紧；2、财政政策发力超预期；3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。 目录 一、央行公开市场操作................................................................................................................................................................4二、政府债发行与到期................................................................................................................................................................4三、同业存单市场概况................................................................................................................................................................5四、资金利率变化........................................................................................................................................................................8五、投资建议..............................................................................................................................................................................10六、风险提示..............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作情况（亿元）.........................................................................................................................................4图表2：政府债发行、到期和净融资情况（亿元）.................................................................................................................5图表3：同业存单净融资变化（亿元）.....................................................................................................................................5图表4：发行主体占比变化.........................................................................................................................................................6图表5：发行期限占比变化.........................................................................................................................................................6图表6：评级占比变化.................................................................................................................................................................7图表7：存单利率变化（%）.....................................................................................................................................................7图表8：存单与MLF、R007利差变化（BP）........................................................................................................................8图表9：信用利差变化（BP）....................................................................................................................................................8图表10：回购成交量变化...........................................................................................................................................................8图表11：回购利率周度变化（BP）..........................................................................................................................................9图表12：SHIBOR利率变化（%）...........................................................................................................................................9图表13：票据利率变化（%）.................................................................................................................................................10 一、央行公开市场操作 本周（2024年12月14日-2024年12月20日）央行公开市场净回笼4302亿元，其中逆回购投放16783亿元，回笼5385亿元，MLF到期14500亿元，国库现金定存到期1200亿元。截至本周五，逆回购余额16783亿元，MLF余额47890亿元。下周（2024年12月21日-2024年12月27日）逆回购到期量16783亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 二、政府债发行与到期 本周政府债融资环比下行，政府债发行1368.47亿元，到期1390.81亿元，净融 资（按缴款日）932.66亿元（上周净融资7410.08亿 元 ）。其中国债发 行1010.70亿元，到期1183.10亿元，净融资782.60亿元；地方政府债发行357.77亿元，到期207.71亿元，净融资150.06亿元。 下周政府债预计发行1389.95亿元，到期3450.40亿元，净融资（按缴款日）-2060.45亿元。其中国债发行1300亿元，到期3392.20亿元，净融资-2092.20亿元；地方政府债发行89.95亿元，到期58.20亿元，净融资31.75亿元。 三、同业存单市场概况 本 周 同 业 存 单净 融 资环 比下行