2025年钢矿年报-雕栏玉砌应犹在 只是朱颜改

钢矿：雕栏玉砌应犹在只是蛇年朱颜改 ——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院纪晓云交易咨询资格：Z0011402 摘要 行情回顾：2024年，我国钢材期现货市场总体延续2023年的下跌趋势，价格中枢明显下移，且低点不断下探，价格一度跌至2017年水平。全年呈现前高后低的特点。2024年铁矿价格震荡下跌，价格中枢明显下移，均价110美元，同样，全年前高后低。与钢材的颓势相比，铁矿相对抗跌，并未跌回2017年。全年价格在89-144美元之间。 终端市场：房地产方面，政策端持续发力，但受近几年土地成交大幅缩量、企业资金承压、市场库存较高等因素影响，预计2025年投资、新开工同比仍负增长。地产用钢需求虽边际有所好转，但仍为拖累项。基建方面，2024年专项债发行明显后置，可能在2025年上半年形成实物工作量。2025年基建投资增速可能与2024年大致相当，增速相对较低。制造业方面，以旧换新政策下，预计汽车、家电等制造业表现仍较为亮眼。2025年钢材内需有所好转但增速仍较低，可能仅为0.6%。外需方面，地缘政治带来的不确定性加大，考虑到反倾销案件落地周期，预计2025年钢材出口绝对量仍较高。但因2024年基数较高，预计2025年钢材出口增速偏低。 钢材市场：双碳背景下，我国粗钢产量已进入峰值平台期。未来几年，我国钢铁行业可能减量发展。按《钢铁行业节能降碳专项行动计划》要求，到2025年我国粗钢产量可能降至10亿吨。按工信部政策文件，到2025年，我国电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15%以上，力争达到20%，废钢比达到30%。按这一要求测算，2025年生铁产量增速会继续下降，且会继续低于粗钢产量增速。粗略估算，2025年生铁产量可能降至8.1亿吨。 铁矿市场：最近两年，四大矿山积极推进产能扩展计划，五年内，四大矿山累计新增产能约2亿吨，产能释放主要集中在2025年，约有1.1亿吨的新增产能增量，相较于2023年全球27.6亿吨的铁矿石产量，铁矿石新增产能释放潜力较大。2025年主流矿山产量将高于2024年。但全球铁矿需求增速降低，铁矿产能开始过剩，呈现供需宽松格局。国内方面，“基石计划”要求到2025年，国内矿产量达到3.7亿吨。预计2025年国内矿山开发使用会迎来井喷式的增长，国内铁矿产量增量7000万吨。考虑到生铁产量减量、国产铁矿替代，预计铁矿石进口可能降至11亿吨以下。 库存方面：钢铁行业进入微利时代，预计2025年上下游继续采用低库存运营战略。铁矿方面，2024年港口累积的高库存压力，可能会在2025年对价格形成压制。 钢价展望：2025年低产量、低需求、低利润、低库存，供需基本平衡，钢价宽幅震荡，重心下移。考虑成本支撑和合理利润，2025年螺纹价格均价为3200元/吨，热卷均价3360。与前几年相似，继续表现为上半年高于下半年。折合期货盘面，螺纹主力区间2800-3800，热卷区间2950-4000。 铁矿展望：2025年高产能、低需求，全球产能过剩，供需宽松，市场可能进入下行通道。国内铁矿供给结构发生变化，国产矿大量供给，进口矿减量，国内铁矿供需总体平衡。但考虑到铁矿定价权在国外，预计2025年铁矿期货价格震荡下跌，大概率连续跌破2023低点622和2022年低点598，预计区间510-850。 操作建议：螺卷：2025年螺卷波段操作，上半年建议偏多思路、买入保值为主。下半年偏空思路、卖出保值为主。热卷需求更具有韧性，关注卷螺差和5-10合约跨期价差阶段性交易机会。期权，旺季之前关注螺纹逢低买入看涨期权，而粗钢产量高位和需求淡季时建议关注买入看跌期权。供需矛盾不突出，行情震荡整理，方向不明朗时，建议关注双买策略。铁矿：2025年总体保持偏空思路，铁矿供给方考虑卖出保值。钢厂继续低库存战略，随用随采。套利方面，2025年可能会出现矿弱钢强的行情，螺矿比可能会提高，关注买入螺矿比的机会。期权方面，建议关注铁矿买入看跌期权或卖出看涨期权。行情震荡整理，方向不明朗时，建议关注双买策略。 目录 第一部分长期走势与2024年行情总结3 一、现货市场长期与2024年走势分析3 （一）钢材现货市场长期走势3 （二）钢材现货市场2024年走势4 （三）铁矿现货市场长期走势5 （四）铁矿现货市场2024年走势7 二、期货市场长期与2024年走势分析8 （一）螺纹期货长期走势8 （二）螺纹期货2024年走势9 （三）铁矿期货长期走势9 （四）铁矿期货2024年走势10 三、钢材和铁矿期货成交与持仓情况11 第二部分终端市场需求分析12 一、房地产用钢需求分析12 二、基建用钢需求分析14 三、制造业用钢需求分析16 （一）汽车用钢需求分析16 （二）工程机械用钢需求分析18 （三）家电用钢需求分析19 四、钢材出口分析20 （一）我国钢材直接出口分析20 （二）美国大选对钢材出口影响分析21 第三部分钢材市场供给分析22 一、粗钢供给分析22 二、生铁供给分析24 第四部分铁矿市场供给分析26 一、铁矿石矿新增产能分析26 二、四大矿山发运目标27 三、我国铁矿进口分析28 四、我国国产矿供给分析29 第五部分钢矿市场库存分析31 一、钢材市场库存分析31 二、铁矿市场库存分析33 第六部分钢矿供需平衡表预测及解读34 一、钢材供需平衡表预测34 二、铁矿供需平衡表预测35 第七部分期货价格技术分析与展望36 一、季节性分析36 二、技术分析37 第八部分期权分析及策略建议39 第九部分行业企业线上或线下调研2025年展望41 一、钢材市场调研41 二、铁矿市场调研42 第十部分总结全文和2025年操作建议43 一、总结全文43 二、操作建议43 附录-钢铁行业相关股票45 第一部分长期走势与2024年行情总结 一、现货市场长期与2024年走势分析 （一）钢材现货市场长期走势 自2011年以来，我国钢材现货价格走势大致分四个阶段： 第一阶段（2011-2015年）：需求疲软，钢材价格持续下跌，螺纹从最高5000元/吨跌至1800元/吨，跌幅较大。这段时间，经济下行，GDP增速从10%以上缓慢降至7%左右，四万亿经济刺激政策的拉动作用逐渐消退，固定资产投资增速连年下滑，从20.1%降至8.6%。钢材需求下降，但产量继续攀升，钢铁产能过剩问题愈发突出，钢铁企业经营困难，出现全行业亏损现象。 第二阶段（2016-2018年）：供给减少，成本增加，钢价快速上涨，从1800元/吨涨回5000元/吨。2016年开始，钢铁、煤炭行业供给侧结构性改革，其中去产能为政策重中之重。2016年工信部大力推进钢铁去产能，当年去除产能6500万吨以上。同时，28个省区市全面清理地条钢，到2017年6月30日1.4亿吨“地条钢”产能全面出清。加上阶段性环保限产政策，钢材供给收缩，粗钢产量增速明显放缓。此外，2018年是上游焦化行业去产能的元年，原料价格明显抬升企业生产成本和销售价格。这段时间，钢材需求变化不大，固定资产投资增速维持6%左右。 第三阶段（2019-2022年）：疫情期间，钢价剧烈波动。钢铁和下游企业不定期的停复产，造成钢材供需错配。其中，2019年钢铁行业在经历三年“化解过剩产能”后，供给侧结构性改革带来的政策红利逐渐衰减，钢材价格下行，叠加铁矿石价格大幅上涨侵蚀企业利润，钢铁行业盈利水平显著下降。2020年疫情初期经济的复苏带动钢铁行业下游需求恢复，钢价震荡 上涨，行业整体盈利继续下滑。2021年开始实行粗钢压减政策，钢材供给受限，需求成为主导钢价的主要因素，地产投资仍保持较高速度增长，属于需求拉动型上涨。 2016-2018年：我国经济运行相对平稳，钢铁、煤炭等行业供给侧结构性改革，重拳打击地条钢等举措，导致钢材供不应求，钢价大幅上涨，钢厂盈利颇丰。 2011-2015年：后金融危机时代，经济增速连年下滑，固定资产投资增速下降。钢铁行业产能严重过剩，钢价跌幅较深，钢铁行业日趋艰难。 2019-2022年：疫情期间，钢铁产业链上下游阶段性停复产，供需错配，钢价大起大落。 2023年至今：尽管粗钢产量已到峰值平台期，但由于经济下行，房地产市场疲弱，各项指标持续负增长，拖累用钢需求，钢价持续下跌。 第四阶段（2023年至今）：供给变动不大，需求下滑，钢价进入下行趋势。“双碳”背景下，我国钢铁行业连续实施粗钢产量压减/调控政策，粗钢产量已达到峰值平台期，年产量在10.18亿吨附近。但经济疲软，终端需求表现欠佳，地产投资增速持续负增长，且幅度逐渐扩大。基建投资增速降至5%以下，高度依赖于专项债的发行。制造业结束两位数增长。终端需求不足，拖累钢价走弱。 图1-1螺纹钢现货价格长期走势图 数据来源：WIND、格林大华期货研究院整理 （二）钢材现货市场2024年走势 2024年，我国钢材现货市场总体延续2023年的下跌趋势，价格中枢明显下移，且低点不 断下探，价格一度跌至2017年水平。全年呈现前高后低的特点，具体来看： 1-3月，钢材价格下跌，传统房地产需求仍疲弱，钢材消费淡季特征明显，需求端负反馈。 4-5月，钢材价格触底上涨。房地产等宏观刺激政策持续出台，利多黑色。 5-8月，钢价快速下跌。宏观消息刺激影响减弱，市场回归需求偏弱的基本面。 9-10月，钢价反弹。钢筋新旧国标转换，螺纹产量急速下降，周产量比往年春节期间产量还低。国庆节前后，国内宏观利好政策加码，包括黑色在内的大宗商品普涨。 10-12月，钢价区间震荡。宏观政策托底，需求增量不及往年，市场缺乏较强的上涨和下行的驱动力。 图1-2螺纹钢现货价格2024年走势图 数据来源：WIND、格林大华期货研究院整理 （三）铁矿现货市场长期走势 与钢材现货价格走势大体一致，自2011年以来，我国铁矿现货价格走势大致也可以分四个阶段： 第一阶段（2011-2015年）：尽管我国粗钢产量继续增加，但增速明显放缓，钢铁行业黄金十年已过，粗钢产量增速从两位数降至一位数，2015年增速仅为0.9%。粗钢产量增速下滑， 对铁矿需求减弱，矿价从高点190多美元跌至最低38美元。这段时间，钢铁行业持续低迷，钢厂经营艰难，利润率很低。矿价的深跌与钢铁行业的不景气密切相关。 第二阶段（2016-2018年）：2016年开始，钢铁行业供给侧结构性改革，我国粗钢产量低增长，铁矿需求疲软，价格总体在40-80美元之间波动。 第三阶段（2019-2022年）：疫情期间，矿价剧烈波动。一方面，钢铁企业不定时的停复产，需求端不稳定。另一方面，国内外疫情管控时间差异，铁矿供需阶段性失衡。其中，2020-2021年5月国内外疫情防控逐步常态化，全球经济复苏明显，主要经济体的财政刺激政策带动了钢铁需求的增长，提高了铁矿石的市场需求。而我国对于钢铁行业的环保限制越来越严格，引导钢铁企业加速调整优化生产结构。同时，高品质、低污染的铁矿石需求增加，铁矿石的市场价值被提高。但富含铁矿石资源的国家社会和政治环境不稳定，导致供给端压力加大，铁矿石市场供求矛盾加剧，价格飙升到233美元。但2021年下半年，粗钢调控政策进入实质性落实阶段，钢厂减产力度加大，铁矿需求减少。加上前期黑色系涨价过程中，螺纹涨幅远不及铁矿涨幅，铁矿石多头资金炒作明显，发改委、证监会、期货交易所等多部门均采取措施，严格规范市场交易行为，严厉打击违法违规交易，铁矿价格回落。 第四阶段（2023年至今）：“双碳”背景下，我国钢铁行业连续实施粗钢产量压减/调控政策，粗钢产量已达到峰值平台期，年产量在10.18亿吨附近，国内铁矿需求量变化不大，铁 矿价格维持在120-140美元。 2016-2018年：我国钢铁行业供给侧结构性改革，粗钢产量低增长，压制铁矿需求，矿价底部徘徊。 2023年至今：粗钢产量已到峰值平台期，铁矿需求变动不大。矿价总体震荡。 2011-2015年：后金融危机时代，经济增速连年下滑，固定资产投资增速下降。尽管粗钢产量连年增