转债基本信息
南药转债（110098.SH）于2024年12月25日开始网上申购，总发行规模为10.81亿元，募集资金将用于南京医药数字化转型项目、南京医药南京物流中心（二期）项目和福建同春生物医药产业园（一期）项目。当前债底估值为98.99元，YTM为2.01%，债底保护较好。转换平价为96.79元，平价溢价率为3.32%。转股期为2025年07月01日至2030年12月24日。条款中规中矩，总股本稀释率为13.51%。
投资申购建议
预计南药转债上市首日价格在114.54~127.60元之间，中签率为0.0043%。考虑到债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应上市价格在114.54~127.60元之间。建议积极申购。预计原股东优先配售比例为67.78%，预计中签率为0.0043%。
正股基本面分析
南京医药是国内首家医药流通类上市公司，拥有良好的终端和渠道优势，业务格局为“两主两辅”，即医疗机构供应链服务业务和医药零售连锁业务为主导，医药第三方物流服务和医药“互联网+”业务为辅助。2019年以来公司营收稳步增长，2019-2023年复合增速为9.59%。2023年实现营业收入535.90亿元，同比增长6.71%；归母净利润5.78亿元，同比减少3.00%。主营业务主要由医药批发、医药零售、医药“互联网+”及医药第三方物流服务构成，2021年以来医药批发业务占主营业务收入的比例稳定在94.51%左右。销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率下降。
公司亮点
南京医药是国内药事服务业务的先行者，已与多家各级医疗机构开展药事服务战略合作，实现多方互利共赢。公司是中国医药设备工程协会之发起单位，中国医保研究会常务理事单位，全国医保协会常务理事单位；ASHP、UNPA中国会员、马来西亚HDC中国唯一合作伙伴。
风险提示
申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
