收购芯嵛，深入离子注入设备业务，成长路径进一步清晰

2024年12月25日 朱吉翔 C0044@capital.com.tw 目标价220元 公司基本资讯产业别电子 A股价(2024/12/24)172.47 上证指数(2024/12/24)3393.53 股价12个月高/低220/97.21 总发行股数(百万)236.72 A股数(百万)169.97 A市值(亿元)293.15 主要股东清控创业投资有限公司(28.20) 每股净值(元)26.04 股价/账面净值6.62 一个月三个月一年股价涨跌()-6.427.923.1 近期评等出刊日期前日收盘评等 产品组合半导体设备91% 配套材料及服务9% 机构投资者占流通A股比例基金 股价相对大盘走势 一般法人 华海清科(688120.SH)BUY（买进） 收购芯嵛，深入离子注入设备业务，成长路径进一步清晰结论与建议： 公司发布公告，收购参股子公司芯嵛半导体剩余82%的股权，作价10亿元，标的公司从事低能大束流离子注入设备研发制造，相关产品已发往客户端验证。通过此次收购，公司在半导体离子注入设备领域布局进一步深入，结合公司现有CMP设备业务以及快速起步的减薄设备业务，公司产品矩阵进一步丰富，长期影响正面。预计公司2024-26年净利润9.7亿元、12.7亿元和15.7亿元，同比增长33%、32%和24%，EPS分别为4.05元、5.34元和 6.64元，目前股价对应2024-26年PE分别为42倍、32倍、26倍、给予买进建议。 收购子公司芯嵛剩余股权，深度布局离子注入设备业务：公司10亿元收购公司芯嵛半导体剩余82%的股权。标的公司从事低能大束流离子注入设备研发制造，承诺2024年度、2025年度，发出并交付不少于4台、8台离子注入设备给终端客户并进入客户设备验证或验收程序，2024-2026年营收不低于0.45亿元、1.05亿元、3.4亿元，且离子注入机台验收后确认的营业收入占比至少80%，收购价格对应2026年PS约3.6倍，估值相对较低。芯嵛公司核心技术团队专注于离子注入行业30多年（已签订不低于3年的劳动合同及相应的竞业协议），具有丰富的离子注入行业经验，目前的产品较同类竞品的晶圆颗粒污染控制效果、晶圆的装载效率更优，且设备零部件的国产化率更高。预计短期内芯嵛半导体由于营收规模较小，对于公司利润端贡献有限，但离子注入设备领域国产化率低，未来国产替代需求迫切，该业务有望实现高速增长。结合公司现有CMP设备业务以及快速起步的减薄设备业务，公司产品矩阵进一步丰富，具备成为半导体平台型企业的潜力，长期影响正面。 3Q24业绩增速加快，营收净利润创新高：得益于国产半导体需求快速增长，2024年前三季公司实现营收24.5亿元，YOY+33.2%，净利润7.2亿元，YOY+27.8%，扣非后净利润6.2亿元，YOY+33.9%。其中3Q24营收为9.6亿元，YOY+57.6%，QOQ+17%；实现净利润为2.9亿元，YOY+51.7%，QOQ+25%。公司营收及净利润规模创历史新高。 盈利预测：预计公司2024-26年净利润9.6亿元、12.7亿元和15.7亿元，同比增长33%、32%和24%，EPS分别为4.05元、5.34元和6.64元，目前股价对应2024-26年PE分别为42倍、32倍、26倍、给予买进的评级。 风险提示：中美科技摩擦加剧，半导体设备需求不及预期 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2022 2023F 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 502 724 959 1265 1572 同比增减 ％ 153.0 44.3 32.5 31.9 24.3 每股盈余(EPS) RMB元 2.12 3.06 4.05 5.34 6.64 同比增减 ％ 153 44.3 32.5 31.9 24.3 市盈率(P/E) X 80.9 56.1 42.3 32.1 25.8 股利(DPS) RMB元 0.45 0.55 0.65 0.75 0.85 股息率(Yield) ％ 0.26 0.32 0.38 0.44 0.50 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023F 2024F 2025F 2026F 营业收入 1649 2508 3504 4720 5828 经营成本 862 1354 1891 2565 3138 营业税金及附加 16 18 29 39 48 销售费用 100 135 173 227 291 管理费用 100 143 179 236 280 财务费用 -11 -34 -46 -61 -76 资产减值损失 10 10 10 投资收益 26 53 20 20 20 营业利润 557 790 1038 1380 1718 营业外收入 0 0 20 20 20 营业外支出 0 0 10 10 10 利润总额 557 790 1048 1390 1728 所得税 55 66 89 125 156 少数股东损益 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 502 724 959 1265 1572 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023F 2024F 2025F 2026F 货币资金 2057 2565 2828 2685 1853 应收账款 420 477 439 382 313 存货 2361 2415 2415 2295 2065 流动资产合计 7122 7685 8746 9926 11237 长期股权投资 0 131 138 145 152 固定资产 546 693 1130 1922 3401 在建工程 0 200 140 77 31 非流动资产合计 704 1432 1776 2202 2731 资产总计 7827 9117 10522 12129 13967 流动负债合计 2476 2635 6457 16788 46167 非流动负债合计 560 964 2102 4834 11699 负债合计 3036 3600 4045 4387 4654 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 4791 5518 6477 7741 9313 负债及股东权益合计 7827 9117 10522 12129 13967 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023F 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 599 599 1123 1085 1314 投资活动产生的现金流量净额 -1422 -1422 -1866 -2088 -1310 筹资活动产生的现金流量净额 1086 1086 600 171 311 现金及现金等价物净增加额 263 263 -143 -832 315 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。