机械出口链2025年年度策略

机械出口链2025年年度策略20241223 摘要 •2024年中国机械行业出口前景乐观，龙头企业海外市场占比高，但北美市场存在关税风险，企业正积极应对。 •推荐关注工程机械(柳工、三一重工、杭叉合力)、工具类(巨星科技、全峰科技、创科实业)及可选消费品(涛涛车业、中际联合、亚星锚链)等领域的企业，以及具有海外产能布局的公司。 •具备超强竞争力的公司即使面临高额关税也能保持盈利，例如浙江本地，这类公司值得重点关注。 •特朗普上台对杰瑞股份的油气设备业务带来积极影响，受益于美国加大油气开采力度。 •出口链仍具投资价值，尤其在市场风格切换到业绩驱动时，关注度将提升，未来收入端保持强势确定性高。 •市场主要担忧贸易摩擦和关税政策，但股价已反映最悲观预期，关税政策执行节奏可能较慢。 •预计2025年美国需求坚挺，欧洲经济逐步改善，新兴市场继续增长，美联储降息利好出口企业盈利能力。 Q&A 2025年机械行业出口链的总体策略是什么？ 2025年机械行业的出口链策略主要集中在大制造业的出口量上，包括工程机械、船舶、工具类等。中国在全球机械装备制造业中具有核心竞争优势，源于能源成本、原材料成本、人力成本及完善的供应链。尽管国内需求疲软，但出口仍是一个较好的方向，尤其是面向北美和欧洲市场。2024年预计会有较好的出口表现，许多龙头企业如巨星科技、全峰科技和创科实业等，其海外市场占比超过70%，甚至达到90%。 当前国际形势对中国机械行业出口有哪些影响？ 当前国际形势复杂，对中国机械行业的影响显著。一带一路国家和欧洲市场相对友好，但北美市场存在不确定性，尤其是特朗普可能加征高额关税，这使得投资者对北美市场持观望态度。然而，中国制造业在全球范围内仍然保持强劲竞争力，占全球制造能力30%以上。即便面临贸易摩擦，中国依然是全球最大的出口国。 对于2024年的出口前景如何看待？ 2024年的出口前景乐观，许多企业今年下半年已加强对美国的出口，以应对潜在关税增加带来的风险。这种提前储备库存的策略可能导致今年业绩超预期，但也存在透支明年业绩的担忧。例如巨星科技，其估值即使在保守情况下也仅为13-14倍，被认为低估。因此，对于未来，我们认为可以乐观一些。 哪些具体领域和公司值得关注？ 在非美市场方面，推荐工程机械领域的一带一路国家相关企业，如柳工、三一重工和杭叉合力。在工具类方面推荐巨星科技、全峰科技和创科实业。在可选消费品领域推荐涛涛车业、中际联合和亚星锚链。此外，还要关注具有出海产能布局的公司，如徐工（巴西）、三一重工（印度、印尼）、杭叉（泰国）以及华通线缆（非洲及北美）。 如何看待超强竞争力公司的表现？ 超强竞争力公司，即使面对高额关税，也能保持盈利能力。例如，高空作业平台龙头企业浙江本地，在净利率接近30%的情况下，即便关税提高到60%，仍能维持其竞争优势。这些公司因其卓越盈利能力，在面对国际贸易摩擦时依然能够稳健发展，应予以重点关注。 特朗普上台对杰瑞股份的影响如何？ 特朗普上台后，美国加强了对油气产业链的重视，这对杰瑞股份的油气电气压力设备业务带来了积极影响。随着美国加大油气开采力度，杰瑞股份预计将从中受益。 出口市场在当前环境下是否具有投资价值？ 尽管过去2-3个月出口市场关注度不高，但目前来看，出口链仍然具有一定的安全边际和投资价值。尤其是在市场风格切换到以业绩为主或寻找业绩超预期方向时，出口链的关注度会有所提升。此外，从收入端来看，未来出口链保持强势是一个高确定性的方向。 当前市场对出口板块有哪些核心担忧？ 市场主要担忧贸易摩擦和特朗普可能实施的新关税政策。目前股价已反映了最悲观预期，即特朗普上任后立即加征高额关税。然而，我们认为他的政策目标包括解决移民问题、缓解通胀、减税等，这些目标之间存在互相牵制，因此即使加征关税，其执行节奏也未必会很快。 对于2025年全球需求和价格趋势有何预测？ 预计2025年美国需求将保持坚挺，而欧洲经济有望逐步改善，新兴市场则继续保持成长态势。价格方面，由于美国今年整体处于去库存状态，部分品类增速已有所改善，但尚未完全恢复正常。原材料和动力价格也影响了整体价格水平。此外，在全球降息周期开启背景下，未来需求复苏趋势较为明确。 如何看待美联储降息及其对出口企业的影响？ 根据最新报告，美联储明年可能会有一次或两次降息。在宽货币周期背景下，需求复苏趋势较为明确。同时，对于出口企业而言，汇率和成本端因素均有利于其盈利能力。因此，我们认为明年整个盈利能力应有较强支撑。 全球不同地区终端需求情况如何？ 美国终端需求相对稳定，就业和时薪状况良好，有助于保证零售增速。欧洲随着通胀回落，也出现企稳迹象，如果俄乌战争缓和，将进一步提升预期。新兴市场如越南和印尼则维持高景气度，总体来看，各地区终端需求表现各异，但总体向好。 未来全球贸易格局可能发生哪些变化？ 如果特朗普上任并实施普遍加征关税政策，将拖累全球需求并重塑贸易格局。这种情况下，中国等国家需要调整策略，以应对新的贸易环境。然而，我们认为这种极端情况发生的概率较低，因为特朗普还有其他重要政策目标需要优先实现。 在当前的国际贸易环境下，企业应如何应对关税政策的不确定性？ 企业在面对关税政策的不确定性时，应从两个方面进行应对。首先，对于那些主要依赖价格优势或附加值较低的产品类别，关税增加将显著影响其成本和竞争力。因此，这些企业需要考虑是否具备海外产能，以减轻经营压力。如果没有海外产能，将面临较大的经营风险；而拥有海外产能的企业则可能在短期内利润受损，但中长期收入端有望受益。其次，对于不完全依赖价格优势，而是具有产业链配套或供应能力软实力的企业，其在细分市场中的格局可能会重塑。头部企业由于具备更强的供应链管理能力和海外产能布局，能够更好地适应贸易格局变化，从而获得竞争优势。 在极端情况下，美国政府可能采取哪些经济政策来控制通胀和刺激经济？ 如果美国政府采取极端措施来控制通胀和刺激经济，首先可能会通过释放传统能源以增加供给，从而降低通胀。同时，还可能实施减税政策，这符合共和党纲领中抑制通胀和减税两大优先级议题。此外，新任财长关于关税问题传递了积极信 号，表明关税调整将作为谈判策略的一部分，分阶段实施。这意味着未来关税政策有望逐步修复，从最悲观预期向相对乐观方向转变。 针对不同市场需求及美国潜在经济政策变化，投资者应如何调整投资策略？ 投资者应根据市场需求及美国潜在经济政策变化调整投资策略。首先，应关注非美市场标的，如工程机械、通用机械、船舶、电力设备等板块，这些板块主要面向非美市场需求，并且受到贸易摩擦影响较小。其次，应关注具有较高海外产能布局的公司，这些公司能够更好地适应全球供应链重塑带来的机遇。对于美国市场，应重点关注工具、办公设备、短交通及其他消费设备等出口占比较高且已有一定海外产能布局的板块。这些板块在过去几年已经经历过一次关税冲击，并进行了全球布局，因此其风险敞口相对较小。此外，如果未来美国通过控通胀、减税以及逐步进行关税谈判等措施来刺激经济，那么制造业回流、基建以及可选消费领域也将迎来边际复苏机会。 如何评估未来几年内机械出口链核心子板块的全球需求分布情况？ 评估未来几年内机械出口链核心子板块的全球需求分布情况，需要考虑不同情景下各个子板块所面临的风险与机遇。在极端情况下，如果美国大幅提高关税，对美出口占比较高的工具、办公设备、短交通等子板块将受到一定影响，但由于这些领域已有一定程度上的海外产能布局，其风险敞口相对可控。而对于非美市场为主导需求的工程机械、通用机械、防护设备以及衣食住行相关刚需品类（如摩托车）而言，即使特朗普上台并进一步加征高额关税，其影响也相对有限，因为这些品类本身边际受损较小。如果从最悲观预期逐步修复至乐观预期，则可以展望先控通胀，再减税，然后逐步进行关税谈判。在这种情景下，到2025年实 质性影响不大，即便2026年某些板块仍需面对加征新一轮高额关税，大多数提前进行海外产能布局企业也能够通过一年时间消化这部分风险敞口。因此，在当前位置配置出口链相关标的是一个合理选择，通过寻找具备弹性需求且拥有良好海外产能布局情况公司的股票，可以实现中长期收益。 当前美国的能源政策是否成功控制住通胀？如果成功，未来有哪些经济措施可以预期？ 如果美国的能源政策成功控制住通胀，我们可以预期未来可能会采取降息和减税等措施。这将有助于提升对美国需求端的预期，尤其是涉及到地产链、制造业回流、高空作业平台、油库设备以及可选消费品如高尔夫球车等领域。相应地，这些领域的需求可能会有所上调。 如果美国产业政策未能成功控制通胀，对美出口企业会有什么影响？ 如果美国产业政策暂时未能成功控制通胀，这将为对美出口企业提供更多产能转移的时间窗口。尽管存在不确定性，但在时间节奏上，如果控通胀进展较慢，反 而可能争取到更多时间，从而增加明年业绩确定性的可能性。因此，对于北美出口，目前核心推荐方向包括工程机械大类、顺周期板块如冲击板块和仿佛设备等。 在当前关税预期下，对美出口企业如何受益？ 在当前关税预期下尚未实际加征关税阶段，对美出口企业特别是巨星和全峰等公司处于受益状态。北美渠道商非常关注供应链稳定性和价格稳定性，因此更愿意与早已布局海外产能的企业合作。这些公司自2018-2019年起便开始海外产能布 局，即使未来加征关税，其影响也相对有限，因为这些布局将在2025年底前基本完成。因此，2025年或2026年的盈利能力仍然具有较高确定性。 工具板块在当前市场环境中的表现如何？ 尽管过去1-2个季度内，美国地产成交量并没有显著回暖，但工具销售已经开始企稳回升。这表明工具需求主要来自维修保养部分，而非新房建设。即便明年没有降息或地产市场没有明显改善，工具需求仍处于触底回升阶段。此外，如果特朗普推出其他推动地产市场的政策，也可能进一步提升工具板块需求。因此，在当前市场环境中，工具板块具有较好的配置价值。 对于其他对美出口标的，如涛涛车业和浙江鼎力，有哪些值得关注的因素？ 涛涛车业在美国和越南逐步落地产能，其海外产能布局逻辑清晰。如果美国先控通胀再减税，将有助于其需求端增长。浙江鼎力则凭借自身优秀产品和强劲竞争力，在北美市场占据重要地位，并且赢得了双反官司。这表明其产品在北美市场具有较强竞争力，加之美国经济修复带来的利好，其盈利前景乐观。 如何看待创科实业与其他标的之间配置风格差异？ 巨星、全峰及欧盛电器主要集中在A股市场配置，而创科实业则受到外资青睐。前者已经反映了极端悲观预期，因此未来无论发生何种情况，都有望逐步修复。而创科实业由于外资暂时未打入过多悲观预期，因此其表现可能有所不同。在整体机械出口链方面，我们预计未来几年将逐步向好发展，并建议关注具体标的明年各方面预期测算结果。